Пастка за 27% річних доходів: аналіз реальних ризиків Sozu Staking

Ринок криптовалют ніколи не позбавлений обіцянок високих доходів. Доходи у 30%, 50% або навіть сотні разів на рік звучать неймовірно заманливо. Платформа ліквідного стекингу Sozu, запущена Dusk Network, заявляє про річну дохідність 27-28%, з такими функціями, як «відсутність необхідності запускати ноду, автоматичне складення та дружелюбність до ліквідності». Дані показують, що з 21 грудня 2025 року по 10 січня 2026 року, сума стекингу зросла з 5,3 мільйонів DUSK до 25 мільйонів DUSK всього за три тижні — на 372%. За цим вибуховим зростанням стоїть питання: чи це справжня інвестиційна можливість або ж солодка пастка з величезними ризиками?

Спершу розглянемо, як з’явилася цифра 27%. Dusk Network використовує механізм консенсусу Succinct Attestation, де валідуючі ноди отримують нагороди за блоки та транзакції, ставлячи DUSK. Теоретично, доходи від стекингу складаються з двох частин: інфляційних нагород та частки від комісій за транзакції. Але тут є базова логічна проблема — якщо обсяг транзакцій у мережі дуже низький, то доходи від комісій близькі до нуля, і 27% доходу майже повністю залежить від емісії нових монет. За токеномікою Dusk, максимальна кількість монет становить 1 мільярд, з початковою емісією 500 мільйонів, а решта 500 мільйонів буде поступово випускатися через нагороди за стекинг протягом 36 років за геометричною моделлю, що зменшується вдвічі кожні 4 роки.

Ця модель дуже схожа на майнінг Bitcoin, але ключова різниця — у Bitcoin є реальні обчислювальні витрати та витрати на електроенергію, і майнери отримують BTC у обмін на ресурси. Стекинг Dusk вимагає лише блокування монет без додаткових витрат. Річна дохідність у 27% фактично розмиває цінність активів тих, хто не стекує. Якщо ви не стекуєте, загальний обіг DUSK зростає на 27% щороку (проста калькуляція), а частка ваших монет у відношенні до загального обсягу зменшується приблизно на 21%. Це гра з нульовою сумою або навіть з від’ємною сумою. Поки ціна DUSK не зросте достатньо, щоб покрити інфляцію, фактична дохідність для стекинг-учасників буде негативною.

Розглянемо ціну DUSK — вона чітко показує ситуацію. Максимум у грудні 2021 року становив $1.09, зараз — $0.07, зниження на 93%. Хоча за останній місяць ціна зросла на 66%, такі відскоки характерні для кінця медвежого ринку і не свідчать про зміну тренду. Якщо ви стекували DUSK за $0.5 на початку 2022 року, навіть з річною доходністю 27%, через чотири роки основна сума з відсотками не покриє втрат від падіння ціни. Реальні прибутки отримують лише два типи людей: ранні інвестори, що купили на дні, та команди проектів, що вивели кошти за високими цінами. Звичайні роздрібні інвестори, побачивши високі річні доходи, швидко входять, але згодом виявляють, що їхній капітал втратив набагато більше, ніж зароблені відсотки.

Ризик ліквідності — ще один великий мінус. Sozu заявляє, що є платформою ліквідного стекингу, теоретично дозволяючи користувачам отримувати токен-сертифікат, який можна використовувати у DeFi-протоколах. Але насправді екосистема DeFi Dusk майже порожня. Що ви можете зробити з отриманим сертифікатом? Ліквідність на децентралізованих біржах (DEX) становить лише $380 000, що ускладнює пошук контрагентів для торгівлі. На відміну від цього, стекинг ETH через Lido дає stETH, який можна використовувати у десятках протоколів, таких як Curve, Aave, Uniswap, з річною доходністю 3-5%. Хоча це нижче за 27%, ліквідність і безпека набагато вищі.

Ще більш тривожним є механізм розблокування. Sozu вимагає чекати 2 епохи, тобто 4 320 блоків, щоб розблокувати кошти. За швидкості блоків Dusk це займає кілька днів. Це здається прийнятним, але проблема у тому, що якщо раптово ринок обвалиться і всі захочуть вивести свої активи, чи не станеться перевантаження мережі? Чи злетять транзакційні збори? Історично багато PoS-ланцюгів стикалися з «масовими зняттями», коли багато валідуючих нод одночасно виходили з мережі, що знижувало її безпеку і спричиняло спіральне падіння цін. Поточна ставка стекингу у Dusk понад 30%. Якщо колись виникне криза довіри і всі заблоковані DUSK будуть розблоковані і продані, скільки ще витримає ліквідність DEX у $380 000?

Структура комісій Sozu також викликає питання. Офіційне повідомлення говорить про депозитну комісію 0,25% і частку від нагород у 10%. Це здається невеликим, але при точних обчисленнях: при стекингу 10 000 DUSK знімуть 25 монет, залишивши 9 975 для початку заробітку. За річною доходністю 27% через рік ви отримаєте 2 693 монети нагороди, але Sozu візьме 269 монет, залишивши 2 424. Загалом це 12 399 монет, а фактична річна дохідність становить 24,24%, що на 2,76 процентних пункти менше за заявлені 27%. Це ще без урахування потенційних прослизань, газових зборів та інших прихованих витрат, таких як ризики смарт-контрактів.

Порівнюючи доходи від стекингу інших PoS-ланцюгів, Ethereum Beacon Chain пропонує 3-5%, Solana — 6-8%, Polkadot — 10-14%, Cosmos — 15-20%. Доходи від стекингу цих мереж залежать від реального використання мережі: чим більше користувачів, тим більше зборів і, відповідно, реального прибутку для стекинг-учасників. 27% Dusk явно завищена цифра; якщо вона не підтримується інфляцією, то, ймовірно, приховані ризики є. Аналізуючи дані on-chain, видно, що у Dusk лише кілька тисяч транзакцій щодня, і доходи від комісій можна ігнорувати. Звідки береться 27%? Лише з емісії нових монет, що розмиває цінність усіх власників.

Зростання TVL у Sozu також викликає сумніви. За три тижні воно зросло з 5,3 мільйонів до 25 мільйонів DUSK, що важко пояснити без великих інвесторів або офіційних стимулів. Випадково Dusk 6 січня 2026 року запустив щоденний роздачний івент для ранніх користувачів, який триватиме до 1 липня. Такі стимули короткостроково привертають кошти, але проблема у тому, що шахраї швидко приходять і швидко йдуть. Після завершення роздачі та розблокування великої кількості DUSK для продажу, що станеться з ціною? Історично багато DeFi-проектів слідували цій схемі: високі доходи на початку привертають кошти, підвищуючи TVL і ціну монет, створюючи ілюзію процвітання. Коли великі гравці виходять і роздрібні інвестори захоплюють ринок, результат часто трагічний.

Ризик смарт-контрактів також не можна ігнорувати. Як платформа ліквідного стекингу, Sozu блокуватиме DUSK користувачів у смарт-контрактах. Якщо у коді знайдуться вразливості, які зможуть використати хакери, всі кошти можуть бути втрачені. Хоча Dusk стверджує, що пройшов аудит безпеки, жоден аудит не гарантує 100% безпеку. Багато великих протоколів на Ethereum, що пройшли аудит кількома інституціями, мали проблеми, не кажучи вже про нову платформу Dusk. Крім того, методи хакерських атак у DeFi стають все більш складними: флеш-лоани, атаки на управління, маніпуляції ціновими оракулами тощо. Користувачі, що блокують сотні тисяч доларів у продукті, який ще перебуває у тестовій фазі, ризикують дуже високими втратами.

З точки зору теорії ігор, стабільність високої річної доходності Sozu під питанням. Якщо 27% — це справжній показник, раціональні інвестори будуть постійно купувати DUSK і ставити його, доки дохідність не знизиться до розумного рівня. Але реальність така, що хоча обсяг стекингу зростає, ціна монети не підвищується відповідно, що свідчить про відсутність довіри ринку. Можливі пояснення: більшість DUSK вже у руках великих гравців, і роздрібним інвесторам важко купити достатньо монет; або всі розуміють, що ця висока дохідність нездійсненна довго, і просто роблять ставку на короткострокові цінові коливання. У будь-якому разі, це погано для довгострокових власників.

Порівняно з іншими платформами ліквідного стекингу, успіх Lido на Ethereum зумовлений кількома факторами: основна мережа зріла і безпечна, екосистема DeFi процвітає і може повторно використовувати stETH, дохід стабільний і стійкий, а команда має сильний бекґраунд і здобула довіру спільноти. Sozu у всіх цих аспектах відстає: основний мережевий продукт Dusk ще не зрілий, екосистема DeFi майже відсутня, 27% доходність явно нездійсненна, а хоча команда має технічний потенціал, їй бракує досвіду у DeFi-операціях. Тому необачне блокування великих сум у цю платформу несе ризик набагато більший за потенційні вигоди, якщо ви не маєте сильної віри у довгостроковий розвиток Dusk.

Ще один легко пропускаємий ризик — регулювання. Хоча Dusk наголошує на відповідності, фінансовий похідний інструмент ліквідного стекингу залишається у сірих зонах у багатьох юрисдикціях. SEC США чітко заявила, що деякі послуги стекингу можуть становити цінні папери і потребують реєстрації та регулювання. Якщо колись ЄС запровадить подібні політики, що вимагатимуть від платформ, таких як Sozu, отримати фінансові ліцензії або припинити діяльність, кошти користувачів можуть бути заморожені або примусово викуплені. Тоді панічні продажі і обвал цін будуть неминучі.

З довгострокової інвестиційної точки зору, доходи від стекингу мають походити від реального використання мережі, а не від емісії нових монет у схемі Понці. Майнер Bitcoin отримують BTC, сприяючи глобальній обчислювальній потужності для безпеки мережі. Валідатори Ethereum отримують нагороди з комісій, згенерованих DeFi, NFT, стабільними монетами та іншими застосунками. У Dusk наразі майже немає реальних застосунків у мережі, і доходи від комісій можна ігнорувати. 27% стимул базується виключно на інфляції. За цією моделлю, якщо ціна DUSK не зросте достатньо, щоб покрити інфляцію, стекинг — це просто гра у гарячу картоплю, і останній, хто залишиться з монетою, втратить усе.

Після обговорення так багато ризиків, це не означає, що Sozu обов’язково провалиться або є шахрайським проектом. Технічна потужність команди Dusk справжня, і напрямок відповідності приватності правильне. Але як раціональні інвестори, ми повинні розуміти правду за 27% річною доходністю: це нагорода за інфляцію, а не реальний прибуток. Зниження ціни монети зменшить відсотковий дохід, а ризики смарт-контрактів і ліквідності не можна ігнорувати. Стійкість високих доходів під питанням. Якщо ви справді вірите у довгостроковий розвиток Dusk, можете невеликим обсягом інвестувати у стекинг, але абсолютно не слід ставити все своє майно. Пам’ятайте: у крипторинку все, що обіцяє неймовірно високі доходи, несе відповідні ризики. Немає безкоштовного обіду; високі доходи і високі ризики — дві сторони однієї медалі.

Чітке усвідомлення цього є необхідним для виживання у цьому спекулятивному і пасткоподібному ринку.