Історія повторюється, оскільки незалежність ФРС стикається з найсерйознішою загрозою з часів інфляційної спіралі 70-х років

Джерело: Yellow Оригінальна назва: Історія повторюється, поки незалежність Федерельної резервної системи стикається з найбільшою загрозою з часів інфляційної спіралі 70-х років, яка зруйнувала США

Оригінальне посилання: Публічне протистояння між Білим домом і Федеральною резервною системою знову підняло довготривалі занепокоєння серед економістів і інвесторів щодо ризиків політичного впливу на монетарну політику США, дебати, що мають глибокі історичні корені і формували сучасну незалежність Фед.

Ця тема знову піднялася цього тижня після того, як голова Федеральної резервної системи, Jerome Powell, заявив, що загроза пред’явлення йому кримінальних звинувачень Міністерством юстиції має бути розглянута в ширшому контексті тиску, спрямованого на примусове зниження відсоткових ставок.

Powell сказав, що юридичні дії, формально пов’язані з проектом оновлення головної будівлі Фед, є приводом для впливу на рішення щодо монетарної політики.

Хоча Powell не навів історичних прецедентів, економісти і історики політики вказують, що цей епізод нагадує період на початку 1970-х років, коли політичний тиск на центральний банк сприяв тривалим економічним збиткам і втраті довіри до політики.

Випробування незалежності центрального банку

Powell заявив, що ця суперечка не стосується контролю Конгресу чи витрат на будівництво, а скоріше питання, чи може Федеральна резервна система й надалі встановлювати відсоткові ставки залежно від економічних умов, а не політичних вимог.

“Мова йде про те, чи зможе Фед продовжувати встановлювати відсоткові ставки на основі доказів і економічних умов,” сказав Powell, додавши, що залякування підриватиме мандат установи щодо стабільності цін і максимальної зайнятості.

Федеральна резервна система була створена для роботи незалежно від виконавчої влади, з губернаторами, які служать фіксовані мандати, щоб ізолювати монетарну політику від виборчих циклів.

Ринки давно вважають цю незалежність ключовим стовпом, що підтримує довіру до долара США і ринку облігацій Казначейства.

Після заяв Powell долар США послабшав, а ціни на золото зросли, що відображає чутливість інвесторів до будь-яких ознак того, що монетарна політика може бути політично керованою.

Уроки 1970-х років

Історичні побоювання сягають подій під час президентства Richard Nixon, коли Білий дім здійснював постійний тиск на тодішнього голову Фед, Arthur Burns, щоб підтримувати м’яку монетарну політику.

Розсекречені записи Білого дому і архівні матеріали показують, що Nixon неодноразово закликав Burns пріоритетизувати зростання і зайнятість перед виборами 1972 року.

Burns, видатний економіст і колишній радник Nixon, стикнувся з важкими політичними обмеженнями, незважаючи на формальну незалежність Фед.

Хоча кілька факторів сприяли інфляції того десятиліття, включаючи нафтові шоки і фіскальне розширення, академічні дослідження Федеральних резервних банків і економічних істориків послідовно визначають політичний тиск як один із факторів, що сприяв запізнілій реакції Фед на зростання інфляції.

До 1974 року інфляція в США перевищила 12%, руйнуючи купівельну спроможність домогосподарств і дестабілізуючи фінансові ринки.

Втрата довіри змусила політичних керівників у другій половині десятиліття вжити набагато більш агресивних заходів.

За президентства Paul Volcker ставки зросли майже до 20% на початку 1980-х років, що спричинило глибоку рецесію, але в кінцевому підсумку відновило довіру до американської монетарної політики.

Цей епізод тепер широко цитують у дослідженнях Федеральної резервної системи як визначальний урок, чому важлива незалежність центрального банку — не тому, що політичний тиск гарантує інфляцію, а тому, що він послаблює здатність установи рішуче реагувати на ризики інфляції.

Чому ринки звертають увагу зараз

Економісти стверджують, що поточний конфлікт привертає особливу увагу, оскільки він співпадає з високим рівнем боргу в США, стійкою інфляцією вище довоєнних норм і зростаючою залежністю від випуску облігацій Казначейства для фінансування фіскальних дефіцитів.

У такому середовищі довіра до монетарного управління відіграє непропорційно важливу роль у закріпленні очікувань інфляції і іноземного попиту на американські борги.

Якщо інвестори почнуть вірити, що рішення щодо ставок можуть бути сформовані під політичним тиском, аналітики попереджають, що довгострокові витрати на борг можуть зрости навіть при зниженні короткострокових ставок, відображаючи премію за довіру, а не економічні фундаментальні показники.

Білий дім намагався зменшити значущість цих побоювань.

Економіст Kevin Hassett зазначив, що він не брав участі у діях Міністерства юстиції і подав цю справу як контроль за федеральними витратами.

Powell відхилив цю характеристику, назвавши оновлення приводом і підкреслив, що він продовжить виконувати свої обов’язки без страху чи політичної упередженості.