Ліквідність виводиться: коли ФРС "розчаровує" і Банка Японії "запускає" ефект доміно

Федеральна резервна система знижує ставки, але ринок бачить лише майбутні обмеження

11 грудня американський центральний банк здійснив очікуваний крок: зменшення на 25 базисних пунктів. На папері все здавалося йти за сценарієм – ринкові очікування були узгоджені, а маневр здавався першим кроком до більш м’якої фази. Але реальність була зовсім іншою: американські акції та криптовалюти обвалилися разом, а схильність до ризику зникла за кілька годин.

Цей парадокс відкриває щось фундаментальне: зниження ставок автоматично не означає більшої ліквідності в обігу. Справжня новина полягала не у 25 базисних пунктах, а у тому, що ФРС явно заперечила це, дивлячись на 2026 рік. Якщо раніше ринок оцінював ще 2-3 додаткові зниження у тому році, то нові прогнози вказують лише на одне зниження. Ще більш показово: 3 з 12 голосуючих висловилися проти самого зниження – чіткий сигнал, що страх перед інфляцією ще живий серед ухвалювачів рішень.

Логіка тонка, але вирішальна. Інвестори не оцінюють ризикові активи за абсолютним рівнем ставок, а за очікуваннями щодо майбутньої ліквідності. Коли вони усвідомлюють, що це зниження – це обмеження, а не відкриття, позиції, побудовані на оптимістичних сценаріях, починають зменшуватися. Це як прийняти знеболювальне, що тимчасово знімає симптом, але не лікує хворобу: ринок тимчасово відчуває полегшення, але сумніви залишаються.

Біткоїн та інші основні криптоактиви зазнали тиску не через конкретні погані новини, а тому, що єдина важлива новина – надходження великої кількості ліквідності – просто відсутня. Коли базиси ф’ючерсів звужуються, маржинальні покупки від ETF слабшають, бажання брати на себе ризики в цілому зменшується. Ціни природно стабілізуються на більш консервативних рівнях.

Істинний перелом: BoJ руйнує табу дешевої ієни

Якщо ФРС лише розчарувала очікування, то 19 грудня Банка Японії зробить щось набагато більш руйнівне. За ймовірністю близько 90%, політична ставка підвищиться з 0,50% до 0,75% – найвищого рівня за останні тридцять років.

Здається, це незначне коригування на папері, але воно приховує структурний катаклізм для глобальної фінансової системи. Десятиліттями Японія була джерелом дешевих фінансових ресурсів для міжнародних капіталів: інвестори позичають ієни майже безкоштовно, конвертують їх у долари і вкладають у американські акції, криптовалюти та високоризикові активи на ринках, що розвиваються. Це не короткостроковий арбітраж, а структура капіталів на трильйони доларів, так інтегрована у ціноутворення всіх активів, що ніхто вже не сприймає її як ризик.

Якщо BoJ почне цикл підвищень, ця гіпотеза руйнується. Не лише зростає вартість фінансування – сама ієна стає потенційним активом для зростання. Раптом різниця у ставках (carry) вже не є гарантованим прибутком, а супроводжується ризиком валютного курсу. Співвідношення ризик/дохідність швидко погіршується.

Що тоді роблять арбітражні капітали? Вони продають все. Вони не розрізняють якість активів, їх фундаментальні показники чи перспективи – вони просто продають, щоб зменшити загальну експозицію і погасити борги в ієнах. Акції США, криптовалюти, облігації ринків, що розвиваються: все падає разом. Це “масовий продаж без розбору”, бо драйвер не у оцінці, а у механічній необхідності від’єднатися від левериджу.

Історія вже показувала цей сценарій. В серпні 2024 року, коли BoJ підвищила ставку до 0,25% – рух, що зазвичай не був би навіть агресивним – Bitcoin обвалився на 18% за один день. Ринок майже три тижні відновлювався, не тому, що фундаментальні показники змінилися, а тому, що механізм carry trade мусив звільнитися від накопиченого левериджу.

Цього разу це не несподівана подія, але ринок вже знає, що ризик реальний – і саме це робить небезпеку ще гострішою. Очікування не завжди перетворюються у повне поглинання ризику.

Грудень: коли святкові дні стають множником падіння

З 23 грудня великі інституційні інвестори Північної Америки входять у режим зимових свят. Здається, це лише календарна особливість, але для крипторинків це означає щось руйнівне: структурна ліквідність зникає у найнебезпечніший момент.

У звичайний тиждень, якщо трапиться шок, будуть маркетмейкери, арбітражні фонди, інвестори, готові надати контрпропозицію і поглинути тиск продажу. Ціни можуть падати, але поступово, з можливістю переоцінки.

Святкові канікули змінюють гру. Менша ліквідність означає менше здатності поглинати шок. Шок, що зазвичай розподіляється на торгові дні, тепер стискається у години. Ціни не знаходять рівноваги поступово, а роблять різкі стрибки вниз.

І час просто ідеальний: святкові дні збігаються з одночасним виходом двох макроекономічних невизначеностей – сигналу “ставки знижуються, але майбутні обмеження ще більш суворі” від ФРС і підвищення BoJ. У нормальних умовах ринок мав би тижні на перетравлення цих змін. У грудні все це стискається у дуже тонкий вікно ліквідності.

Результат – ефект підсилювача: коли пропозиція продажу досягає неглибокого ринку, каскад стає майже механічним. Зниження ціни змушує закривати позиції з левериджем, що ще більше підсилює тиск продажу, посилений вакуумом контрпродажу. Волатильність вибухає не через нові погані новини, а через те, що існуючі невизначеності зливаються у один потік.

Історичні дані підтверджують: період з 23 грудня на початку січня завжди демонструє вищу за середню річну волатильність крипторинку, незалежно від того, яким був рік до цього.

Як природно зупинити цикл: стратегії стійкості

У цьому контексті перша реакція інвесторів – шукати захист. Як “заблокувати” цей природний цикл скорочення?

Найчесніша відповідь: не повністю, але можна зменшити експозицію.

По-перше, зменшити леверидж перед тим, як ліквідність зникне. Грудень – не час для операцій з високим левериджем; час консолідувати позиції і зменшити ризики. Ті, хто чекають до останнього, ризикують застрягти у примусовому закритті.

По-друге, усвідомлювати, що це не тренд, що змінюється, а структурна рехвилюваність. Якщо ваш горизонт – багаторічний, то волатильність кінця року – це шум короткостроковий, а не остаточний вердикт. Але якщо ваш таймлайн – місяць, потрібно враховувати макроекономічний календар і фізику ліквідності.

По-третє, інституційні інвестори вже формують захисні позиції: менше левериджу, більше готівки, очікування 2 січня. Це прагматичний підхід: не боротися з течією, чекати її відступу.

Загальна картина: переоцінка, а не капітуляція

Об’єднуючи всі елементи: поточне коригування крипторинку – це не зміна тренду, а фаза переоцінки, викликана зміною напрямку глобальної ліквідності.

ФРС знизила ставки, але закрила двері для подальшого пом’якшення. BoJ починає зжимати, руйнуючи структуру carry trade, що підтримувала ризикові активи роками. А календар грудня стискає все у вузьке вікно ліквідності.

Для активів з високою оцінкою і високим левериджем – і багато криптовалют належать до цієї категорії – тиск є природним, а не аномальним. Це ринок переглядає припущення, на яких базувалися попередні ціни.

Головне питання – не “куди впадуть ціни”, а “коли і як повернеться ліквідність”. Коли відкриються офіси у січні, коли BoJ завершить свій початковий цикл підвищень, коли ФРС надасть більше ясності щодо 2026 – тоді ринок зможе знову почати формувати наратив.

Поки що грудень залишається місяцем, коли природний цикл глобальної ліквідності звужується, і криптоактиви, через їх чутливість до капітальних потоків, реагують першими. Це не вердикт, а тимчасовий тиск. Середньостроковий сценарій залежатиме від того, як ці макроекономічні змінні реально втіляться у життя у найближчі місяці.