З історії закономірностей: приховані тривоги за зростанням ZEC — коли 100% річна ROI стає сигналом ризику

За останні два місяці Zcash (ZEC) виріс з $50 до історичного максимуму $730, що є вражаючим зростанням. Але коли ми повертаємося до основ блокчейну, з’являється більш складна картина.

Ілюзія економіки майнінгу: гра на збирання врожаю за високого ROI

Постійність будь-якого PoW-проекту залежить перш за все від економічних стимулів майнінгу. На даний момент основний у світі майнінговий обладнання — Bitmain Antminer Z15 Pro — має такі характеристики:

• Обчислювальна потужність: 840 KH/s
• Споживання енергії: 2,780 W (фактично близько 2,560 W)
• Ефективність: 0.302 KH/W
• Ціна: $4,999 (офіційний сайт, доставка у квітні 2026 року)

За поточними даними, чистий щоденний дохід з однієї Z15 Pro становить близько $60. За амортизацією обладнання на 5 років, погашення інвестицій триває всього близько 89 днів, а річна дохідність досягає 410%. Це дуже рідкісне явище у історії PoW:

• Відновлення інвестицій у BTC зазвичай триває 12–24 місяці
• У період ETH PoW — 300–600 днів
• Проекти з періодом повернення менше 120 днів (FIL, XCH, RVN тощо) зазнавали різких корекцій після зростання

Такий високий ROI — швидше сигнал ризику, ніж можливості.

Історія повторює один і той самий сценарій. У травні 2021 року ціна XCH зросла до $1,600, і статичний період повернення майнінгового обладнання скоротився до 130 днів, викликавши глобальний ажіотаж на жорсткі диски. Але коли диски почали масово з’являтися, швидкість зростання загальної обчислювальної потужності перевищила зростання ціни монети, і період повернення збільшився до понад 3,000 днів.

Подібна історія трапилася і з Kaspa (KAS). У середині 2023 року період повернення майнінгового обладнання IceRiver KS1 був менше 150 днів, але через швидке зростання обчислювальної потужності він зріс до понад 3,500 днів. Це свідчить, що навіть за стабільної ціни монети, зростання складності у геометричній прогресії робить майнерів вразливими до збитків.

Безпека мережі: недооцінені структурні ризики

Крім економіки майнінгу, важливим фактором є безпека мережі ZEC.

Загальна обчислювальна потужність мережі становить близько 13.31 GSol/s. За даними з однієї Z15 Pro (0.00084 GSol/s), для формування основної частки мережі потрібно близько 14,857 майнерів, що споживають приблизно 40 МВт енергії — це приблизно розмір середнього або малого майнінгового ферми.

Що це означає? Вхід у 51% атаку дуже низький поріг:

• Вартість однієї Z15 Pro — близько $5,000, з урахуванням знижки для великих клієнтів
• Контроль 50% мережі потребує близько 8,000 майнерів, що коштує приблизно $40M — якщо купувати б/у або орендувати обладнання, реальні витрати можуть бути лише кілька мільйонів доларів

На публічному ланцюжку з FDV близько 6.6 мільярдів доларів, інвестиції у кілька мільйонів вже загрожують безпеці мережі.

Порівняння з основними PoW-ланцюгами показує серйозність проблеми. Обчислювальна потужність ZEC значно нижча за Bitcoin, Litecoin та інші популярні ланцюги, і навіть ті, що вже зазнавали успішних 51% атак — Ethereum Classic (ETC), Bitcoin Gold (BTG) — мають у своїй мережі більшу потужність, ніж зараз у ZEC. Це означає, що ZEC вже потрапив у зону ризику атак.

Дані на ланцюгу: різниця між активністю та оцінкою

Хоча останнім часом історія ZEC у спільноті зростає, дані на ланцюгу говорять про інше:

• Місячний середній обсяг транзакцій: 15,000–18,000 на день, що становить лише 1–2% від основних ланцюгів
• Використання функцій приватності: shielded транзакцій менше 10%, більшість транзакцій все ще прозорі
• Кількість адрес: 6,291, що свідчить про обмежену базу користувачів

Ці дані показують, що реальна активність у мережі ZEC значно нижча за її оцінку. Про blockchain, орієнтований на приватність, з менше ніж 10% використання функцій — це сама по собі тривожна ознака.

Коли повернутися до розуму: раціональні міркування

Наративи, емоції, ефект знаменитостей і економіка майнінгу підштовхнули ZEC до вершини обговорень. Але повертаючись до трьох основних аспектів блокчейну — економічної стійкості, безпеки мережі та реального використання — ZEC викликає занепокоєння:

• Надзвичайно високий ROI у 410% — передвісник майбутніх труднощів і корекцій цін
• Можливість запуску 51% атаки за кілька мільйонів доларів
• Місячний обсяг транзакцій і кількість активних адрес значно нижчі за основні ланцюги, а використання функцій приватності — менше 10%

Історія крипторинку доводить, що наративи та емоції можуть створювати короткострокові міфи цін, але фундаментальні показники визначають довгостроковий тренд. Коли ринок повертається до раціональності, проекти без реального використання і без належної безпеки зазнають найсильніших корекцій.

Поточна ціна ZEC — $399.41 — вже відкотилася від свого $730 максимуму, і це може бути початком раціональної корекції ринку.