Біткойн у коливальному циклі: зміни ситуації, а не крах

Ринок Bitcoin наразі перебуває у перехідній фазі. Індикатори, які раніше автоматично підтримували зростання цін, тепер демонструють ознаки змін. Це не означає, що хвиля зростання скоро закінчиться, а скоріше — цикл коливань Bitcoin входить у нову фазу — від “легкого” до “складнішого”.

Потік капіталу з ETF: від постійних покупок до прориву

З моменту дозволу торгівлі спотовими ETF на Bitcoin у США на початку 2024 року, у ринок влилося десятки мільярдів доларів. Фінансові організації, хедж-фонди та приватні інвестори через брокерські платформи створили стабільний потік підтримки цін.

Однак у листопаді цього року ситуація почала змінюватися. Деякі сесії зафіксували найбільше виведення коштів з моменту запуску. Навіть ті фонди, що раніше були лояльними покупцями (як BlackRock), почали переходити до чистого продажу у певні дні.

Аналізуючи дані з Farside, можна побачити, що потік капіталу залишається позитивним, але напрямок граничного потоку змінився. Це означає, що ціну Bitcoin вже не підтримує постійний “механічний” покупець. Замість нових грошей, частина інвесторів фіксує прибутки або зменшує ризики.

Причиною частково є збільшення регуляторних обмежень для опціонів ETF (з 25 000 до 250 000 контрактів), що дозволяє організаціям використовувати стратегії covered-call для управління ризиками без повного продажу позицій. В результаті зменшилася енергія “купити і тримати будь-якою ціною”.

Stablecoin: коли готівка у крипті перестає зростати

Якщо ETF — це вхід у світ Уолл-стріт, то stablecoin (USDT, USDC) — це основна готівка у системі криптовалют. Протягом більшої частини минулого року кожне зростання стабліконтів супроводжувалося підвищенням цін Bitcoin.

Але останні кілька тижнів загальний обсяг стабліконтів стабілізувався, навіть трохи зменшився. Це відображає два тренди: частина трейдерів виводить кошти з бірж для інвестування у високоризикові інструменти (як казначейські облігації), але справжня причина — це відтік капіталу з ринку.

Ясний висновок: кількість цифрових грошей, що може підштовхнути BTC вище, вже не зростає. Кожне нове зростання цін буде залежати від “скриньки” грошей, яка майже фіксована, без нових потоків капіталу. Коливання стануть більш “статичними” і менш вибуховими.

Ф’ючерсний ринок: коли важелі знижують температуру

Два важливі індикатори на ринку ф’ючерсів знижуються:

Funding Rate: на безстрокових контрактах цей показник перейшов від сильного позитиву до постійного негативу на офшорних біржах. Це свідчить про те, що трейдери менше використовують важелі — деякі навіть відкривають короткі позиції для захисту від зниження.

Basis CME: різниця між ціною ф’ючерсів CME і спотовою ціною зменшується, що свідчить про зниження попиту на довгі позиції з важелем.

Open Interest: рівень відкритих контрактів нижчий за максимум, що свідчить про ліквідацію багатьох довгих позицій під час недавнього спаду.

Чому це важливо? Тому що трейдери з важелем, що відкривають довгі позиції, часто перетворюють “міцний” тренд зростання у “застиглу” хвилю. Коли вони виходять, волатильність зменшується, стає менш передбачуваною і менш привабливою для тих, хто прагне швидко зафіксувати вершину. Крім того, ринок з меншим важелем менш схильний до раптових ліквідацій, що створює “пробої ліквідності”.

Хто купує, коли все охолоджується?

Тут картина ускладнюється. Дані on-chain показують, що деякі довгострокові холдери вже зафіксували прибутки під час останніх коливань — “старі гаманці” починають знову рухатися. Водночас є ознаки меншої уваги до нових гаманців і дрібних покупців, які тихо накопичують.

Це відповідає точці зору NYDIG: цикл коливань Bitcoin перебуває у фазі “відновлення”. Найбільш очевидні драйвери попиту (ETF, stablecoin, важелі) послабшали, але процес поступового переходу від багатих холдерів до нових учасників триває. Цей потік менш механічний, менш передбачуваний і робить ринок більш жорстким для запізнілих.

Реальність для інвесторів

Фаза “легкості” минула: більшу частину року гроші з ETF і stablecoin текли у ринок у вигляді односторонньої ескалаторної стрічки. Тепер — ні. Основний потік зменшується, що ускладнює тривалі спади і ускладнює підтримання зростання.

Цикл ще не завершився: уповільнення попиту не автоматично знищує тренд зростання. Довгостроковий сценарій Bitcoin — обмежена пропозиція, розвиток інституційних каналів — залишається незмінним. Просто шлях до нової вершини буде іншим: замість прямої лінії під впливом великої історії, ринок торгуватиме на основі позицій і ліквідності.

Терпіння замість ризику: потік грошей з ETF може коливатися, stablecoin — залишатися тихим, а ринок ф’ючерсів — перебувати у нейтральному стані тривалий час. Така ситуація вимагає більшої витримки, ніж авантюри.

Загалом, Bitcoin у циклі коливань наразі не руйнується — він “відновлюється”. Драйвери попиту, що стимулювали першу фазу ринку зростання, сповільнюються, але це не ознака кінця, а перехід. Наступний етап залежатиме менше від автоматичних потоків капіталу і більше — від рішень інвесторів: чи хочуть вони ще володіти цим активом, коли “легке” вже минуло?