Двосторонній ніж для MicroStrategy: Nasdaq 100 утримує позиції, але MSCI все ще починає розслідування

У контексті коливань ринку біткоїна MicroStrategy уникла “лезу ножа”, коли Nasdaq 100 вирішив залишити цю компанію у своєму переліку під час ребалансування, оголошеного 13 грудня 2025 року. Однак ця безпека є лише тимчасовою. MSCI — один із найбільших постачальників індексів — розглядає нове правило: виключати будь-яку компанію, у якої активи у криптовалюті перевищують 50% від загальної вартості активів, з її портфелів, з рішенням, яке очікується у січні 2026 року.

Коли “фонд біткоїна” перетворюється на машину компанії

З моменту входу MicroStrategy до Nasdaq 100 у грудні минулого року, шлях компанії кардинально змінився. Від традиційного програмного підприємства Strategy тепер перетворилася на “скарбницю біткоїна” у світі бізнесу. З 660 624 BTC у володінні — за оцінками, майже 60 мільярдів доларів — ця компанія тепер більше схожа на математичне рівняння, ніж на організацію, що функціонує.

Цей накопичений обсяг постійно зростає. На початку грудня MicroStrategy придбала ще 10 624 BTC за приблизною ціною 962,7 мільйона доларів, продовжуючи свою місію накопичення. За поточною ціною Bitcoin у рівні $90.65K, ця стратегія викликає занепокоєння у глобальних індексних менеджерів.

Nasdaq 100 проходить перевірку, але ринок все ще обережний

У нещодавньому ребалансуванні шість компаній були виключені з індексу (, зокрема Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, Trade Desk), а шість нових компаній були додані (, зокрема Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial, Insmed, Monolithic Power Systems, Seagate, Western Digital), з ефективною датою змін 22 грудня. Однак MicroStrategy залишилася, що свідчить про те, що менеджери індексів Nasdaq ще не вважають “біткоїнізацію” цієї компанії проблемою для виключення.

Проте, ситуація не зовсім радісна. Акції MicroStrategy знизилися на 3,74% у день оголошення, і тенденція зниження тривала протягом усього місяця. Ринок явно не задоволений новою моделлю бізнесу — моделлю, у якій коливання біткоїна можуть повністю замінити традиційні бізнес-елементи.

MSCI піднімає тривогу: обмеження 50% активів у криптовалюті

Саме тут “лезу ножа” стає справжньою. MSCI розглядає новий критерій: будь-яка компанія, у якої активи у криптовалюті перевищують 50% від загальної вартості активів, може бути виключена з великих індексів. Остаточне рішення очікується приблизно 15 січня 2026 року.

Якщо MSCI вирішить застосувати це правило, наслідки будуть не лише теоретичними. JPMorgan попередив, що пасивні індексні фонди можуть бути змушені продати активів на суму до 2,8 мільярда доларів для відповідності новим критеріям. Для MicroStrategy це стане серйозним ударом.

Стратегія контрнаступу Сейлора: “ми не лише накопичуємо, ми ще й структуровані фінансово”

Майкл Сейлор і генеральний директор Фонг Лі не залишилися байдужими у своїх відповідях. У листі до MSCI від 10 грудня вони стверджують, що MicroStrategy не є пасивним фондом біткоїна, а є структурованою фінансовою організацією. Компанія випускає різні фінансові інструменти — зокрема привілейовані акції — для фінансування своїх покупок біткоїна.

Це не є безплановим накопиченням, запевняють вони. Це — логіка цілеспрямованого фінансового управління. Щоб підтвердити свою прихильність, MicroStrategy залучила близько 1,44 мільярда доларів — резервний буфер для пом’якшення побоювань щодо виплат дивідендів або боргів, якщо ціна акцій продовжить падати.

Амбіції “цифрового кредитування”: останній азарт

Однак, захист не обмежується лише паперовими документами. На заході Bitcoin MENA в Абу-Дабі Сейлор описав ширший погляд: MicroStrategy — це міст між традиційними фінансовими індексами та цифровим скарбом. Він навіть згадував концепцію “цифрового кредитування” — форми кредиту, підтриманого біткоїном, здатної приносити дохід і залучати суверенні фонди, банки та сімейні офіси.

Це — остання ставка: переконати світ, що MicroStrategy — не випадковий ринковий курйоз або фонд, підкуплений спокусами, а компанія з чіткою метою та легальною фінансовою стратегією для побудови мостів у майбутньому.

Однак, різниця між теорією і практикою все ще дуже велика. Мета Сейлора — створити модель, яка зможе пережити як Nasdaq 100, так і MSCI. Якщо MSCI у січні проголосує проти, всі ці плани опиняться під серйозним випробуванням.