## Ланцюг фінансової кровотечі: що роблять американські організації, що виходять з ринку Bitcoin?

За останні три тижні ціна Bitcoin становить $90.65K, але ринок криптовалют переживає безперервну фазу «фінансової кровотечі». Три основні сигнали тривоги одночасно почали світитися червоним: індекс премії найбільшої американської біржі знизився у глибокий негативний рівень, інвестиційний фонд Bitcoin фіксує рекордний потік чистого виведення капіталу, резерви BTC на платформах безперервно скорочуються — ця трійця відкриває жорстку реальність: масовий відтік капіталу з американського ринку з боку організацій.

### **Триразовий сигнал тривоги: одночасно погіршуються**

**Індекс премії Coinbase занурився у негативну зону**

Індекс премії Bitcoin на Coinbase використовується для порівняння ціни Bitcoin на американській біржі з глобальною середньою ціною. Коли цей індекс позитивний, це означає, що американські інституційні інвестори активно купують; коли негативний — зазвичай свідчить про їхній вихід або масовий розпродаж.

З 31/10 цей індекс «послідовно 24 торгові сесії перебуває у негативній зоні» — вперше у 2024–2025 роках. Що означає цей глибокий негатив? Ціна Bitcoin на Coinbase постійно нижча за глобальну середню, тобто американські професійні інвестори не лише припинили купувати, а й «послідовно зменшують позиції або здійснюють хеджування ризиків».

**Фонд ETF Bitcoin порушує рекорд з виведення капіталу**

Фізичні ETF Bitcoin у США — інструмент, що, за задумом, мав би залучити інституційний капітал на ринок — тепер став найбільшим джерелом виведення коштів.

До 21/11 всі ETF Bitcoin зафіксували «чистий відтік у розмірі 3.79 мільярда доларів у листопаді», перевищивши рекорд у 3.56 мільярда доларів у лютому. З них фонд IBIT від BlackRock вивів 2.47 мільярда доларів, FBTC від Fidelity — 1.09 мільярда доларів — ці дві компанії становлять 91% від загального обсягу виведення. 20/11 зафіксовано ще «903 мільйони доларів у чистому виведенні», другий за величиною рівень за історією.

**Резерви Bitcoin на біржах скоротилися на 18%**

Капітал не лише виходить з ETF, а й з бірж у цілому. У листопаді порівняно з жовтнем платформи зафіксували чистий відтік приблизно (8,181 BTC), що становить близько ~842 мільйони доларів. У ширшому масштабі, загальні резерви Bitcoin на всіх централізованих біржах знизилися на ###18%### порівняно з кінцем 2024 року, і зараз становлять трохи більше 2.4 мільйонів BTC. Цей «кровотечний» процес свідчить про те, що інвестори переводять активи з бірж у приватні гаманці або інші канали, ліквідність на біржах поступово вичерпуємося.

( **Цикл реакції: структура ринку змінюється**

**Торги в США втрачають інституційний попит**

Коли індекс премії Coinbase глибоко занурюється у негативну зону, це безпосередньо впливає на цінову динаміку Bitcoin у різних сесіях. Відсутність купівельної активності з боку американських інституцій робить відновлення цін слабким. Аналітики відзначають, що останній рух вгору Bitcoin здебільшого був зумовлений азіатськими та європейськими сесіями, тоді як **американська сесія стала чинником стримування**.

**Зміна структури попиту з ETF**

Раніше фізичні ETF Bitcoin були головним джерелом структурного попиту, тепер вони перетворилися на продавців. За поточних темпів виведення, середньоденний обсяг виведення перевищує приблизно 450 BTC/день, що виробляє надлишок пропозиції, створюючи тиск на зниження цін.

**Розподіл ліквідності за рівнями, тенденція до розходження цін**

У контексті широкого відтоку капіталу платформи демонструють явну диференціацію. Найбільше виводять інституційні платформи, тоді як платформи з меншою базою користувачів частково виконують роль «останнього покупця». Така диференціація може призвести до **тривалого розходження цін на один актив на різних платформах**, що створює можливості арбітражу та підвищує торгові витрати.

) **Глибокий аналіз: хто виходить? Чому виходить?**

**Корекція стратегії американських організацій**

Дані свідчать, що цей відтік капіталу чітко очолюють американські інституції. Причини можуть включати:

— **Тиск на фіксацію прибутку наприкінці року**: наприкінці четвертого кварталу деякі фонди вирішують зафіксувати прибутки або зменшити частки високоризикових активів.

— **Макроекономічна нестабільність**: зростання доходності американських облігацій, посилення долара США, інші фактори традиційних фінансів змушують переорієнтовувати потоки капіталу.

— **Страхи щодо регулювання**: посилення контролю з боку регуляторів у сфері криптовалют викликає побоювання у інституційних гравців щодо відповідності.

**Що означає «інтелектуальні гроші»: негативний преміум?**

Історія показує, що коли індекс премії Coinbase глибоко занурюється у негативну зону, це зазвичай сигналізує про наближення **короткострокового дна цін**. У циклах 2019 і 2022 подібні патерни вже спостерігалися — інституції в цей момент дуже песимістичні, а потім ринок відновлювався.

**Вливання капіталу у on-chain екосистему**

Не весь капітал, що виходить з бірж, покидає ринок. Значна частина Bitcoin переводиться у децентралізовані фінансові системи ###DeFi###, бере участь у стекингу, надає ліквідність або позичає. On-chain дані показують, що Bitcoin, заблокований у протоколах DeFi, досяг історичних максимумів, що свідчить про пошук високорейтингових сценаріїв прибутковості.

**Вплив на ринок: одночасно ризиковано і потенційно перспективно**

**Короткостроковий біль, але довгострокові вигоди можуть бути вже близько**

Безперервне зменшення резервів бірж створює короткостроковий тиск на ціну, але у довгостроковій перспективі це позитивний сигнал. Більша частина Bitcoin, що виводиться, переходить у довгострокове зберігання, зменшуючи пропозицію на ринку. За умов відновлення попиту, навіть невеликі обсяги купівлі можуть викликати сильне зростання цін, створюючи «шок пропозиції».

**Ризики на ринку деривативів**

Поки спотовий ринок виводить капітал, ставка фінансування безперервних контрактів залишається відносно високою, що свідчить про те, що довгі позиції з використанням левериджу ще не закриті. Розрив між слабким спотом і сильними деривативами підвищує ризик ланцюгових ліквідацій. При різких коливаннях цін це може спричинити ланцюгова ліквідація.

**Перехід старих капіталів у нові**

Ринок зараз перебуває у фазі переходу від старих до нових капіталів. **Ранній вихід американських інституційних гравців з прибутками** відбувається, тоді як нові потоки — з Азії або традиційних фінансових структур із довгостроковою стратегією — ще не активізувалися. Цей «перехід» є характерною ознакою формування дна ринку.

**Коли чекати повороту?**

**Ключові сигнали для уваги**

Для стабілізації ринку потрібно стежити за цими індикаторами:

— **Позитивний індекс премії Coinbase**: найпряміший доказ повернення попиту з боку американських інституцій.

— **Зменшення виведення з ETF**: коли щоденний чистий відтік опуститься нижче 100 мільйонів доларів, це може свідчити про завершення тиску на продаж.

— **Постійний притік капіталу на біржі**: стабільний потік у позитивній зоні зазвичай сигналізує про формування дна.

**Можливі каталізатори**

Наступні події можуть спричинити поворот:

— **Засідання FOMC у грудні**: якщо Федеральна резервна система дасть сигнал dovish, це може знову активізувати ризиковий апетит.

— **Квартальні звіти компаній**: публікація великими корпораціями даних про володіння Bitcoin вплине на ринковий настрій.

— **Технічний прорив**: успішне подолання попереднього максимуму 68 000 USD може зламати поточний тренд зниження і привернути трейдерів, що слідують за трендом.

**Уроки історії**

Згідно з циклом халвінгу Bitcoin, зараз 18-й місяць після третього халвінгу. Історичні дані показують, що цей період зазвичай супроводжується **різкими коливаннями і корекціями інституцій**, але також є часом накопичення енергії для наступного основного зростання. Досвід свідчить, що «найтемніші часи часто приховують найбільші можливості».

Коли індекс премії Coinbase повернеться у позитивну зону, ETF відновить потік ринкових коштів, а біржі почнуть фіксувати стабільний притік капіталу, ринок може опинитися перед поворотним моментом. За ціною Bitcoin у $90.65K важливо для раціональних інвесторів не бути песимістами, а уважно слідкувати за цими ключовими сигналами і шукати можливості у періоди охолодження ринку.