Зіткнення макроекономічних перешкод у грудні Bitcoin: чому майнингові операції — це провісник у вугільній шахті

Bitcoin цього тижня знизився до $90,76K, а Ethereum опустився нижче $3,12K — але ця корекція розповідає більш складну історію, ніж просте фіксування прибутків. Насправді відбувається каскад макроекономічних тисків, що одночасно конвергують: центральні банки змінюють політику, довгострокові тримачі виходять із позицій, а майнингові операції закриваються у кількох юрисдикціях. Розуміння цієї координації медвежих сил відкриває причини, чому спад може тривати.

Виведення Yen Carry Trade: Поворот політики Японії спричиняє глобальне зменшення заборгованості

Недооцінений каталізатор цього тижня — зміна монетарної політики Японії. Поки ринки зосереджені на очікуваннях щодо ставок у США, недавнє підвищення ставки Банку Японії — перше з січня 2025 року — є сейсмічною подією на глобальних капітальних ринках.

Історичний прецедент є яскравим. Аналитик Quinten задокументував послідовний патерн: кожне підвищення ставки Банку Японії корелює з падінням Bitcoin на 20%–30% протягом 4–6 тижнів. У березні 2024 року підвищення передувало відкату BTC на 27%; у липні 2024 — падінню на 30%; а рішення січня 2025 року спричинило ще один спад на 30%. З урахуванням того, що поточний курс ієни може досягти 30-річного максимуму, а прогнози ринку на 97% вказують на підвищення ставки на 25 базисних пунктів, ця ситуація фактично закладена у цінах — але її наслідки виходять далеко за межі Японії.

Ключовий механізм: Японія має понад $1,1 трлн у казначейських цінних паперах США, що робить її найбільшим іноземним власником доларових боргів у світі. Як зазначив один макроаналітик, коли Банк Японії коригує політику, він порушує всю екосистему Yen carry trade — стратегію, яка існує десятиліттями, коли інвестори позичають за історично низькими ставками в Японії для інвестування у більш дохідні активи США, включаючи Bitcoin та інші криптовалюти.

Протягом майже 30 років цей carry trade підживлював бульбашковий ринок акцій США і криптоадопцію. Коли ставки залишаються пригніченими, капітал витікає назовні у пошуках прибутку. Коли Банк Японії підвищує ставки, ці позиції різко розгортаються. Маркетмейкери змушені ліквідувати корельовані позиції; трейдери з кредитним плечем отримують маржальні виклики; капітал повертається у ієну, створюючи тиск на всі ризикові активи.

Що робить 2026 особливо ризикованим: Банк Японії оголосив про намір продати близько $550 мільярда в ETF-закладах з січня 2026 року. У поєднанні з можливими додатковими підвищеннями ставок ця подвійна політика — зростання ставок і прискорення продажу активів — може створити тривалий цикл зменшення заборгованості, що буде набагато руйнівнішим, ніж одне рішення про ставку.

Непрозорість політики ФРС: питання ліквідності, на яке ніхто не може відповісти

Поки Японія зжимає, Федеральна резервна система не дає ясності щодо своєї траєкторії на 2026 рік. Слабкість Bitcoin фактично почалася у тиждень після першого зниження ставки ФРС, що свідчить про те, що ринки вже закладають у ціни більш яструбову політику, ніж це передбачає останній коментар центрального банку.

Найближчі каталізатори — дані по зайнятості та індекс CPI за грудень. Поточні очікування — лише +55 000 нових робочих місць, менше ніж половина попереднього +110 000. Зовні слабкі дані по зайнятості сприяють прискоренню зниження ставок. Але це створює дилему: якщо зайнятість знизиться занадто швидко, ФРС може повернутися до обережності, а не до прискорення, через побоювання рецесії.

Картина CPI також залишається невизначеною. Якщо інфляція збережеться або відновиться, ФРС може відповісти прискоренням скорочення балансу — кількісним згортанням — а не зниженням ставок. Цей сценарій одночасно принесе «номінальне пом’якшення» (зниження ставок) і «реальне зняття ліквідності» (скорочення грошової маси), що є особливо токсичним для ризикових активів, таких як Bitcoin.

Polymarket наразі оцінює ймовірність зниження ставки ФРС до 28 січня 2026 року лише у 22% — різке переоцінювання порівняно з раніше очікуваними. Наступне «безпечне» вікно для зниження ставки відкриється не раніше січня 2026 року, ще через кілька тижнів.

До того ж ускладнює ситуацію те, що Банк Англії та Європейський центральний банк зустрінуться цього тижня. Японія зжимає, США вагаються, а Європа залишається осторонь. Цей фрагментований глобальний монетарний режим — коли жоден із головних центробанків не координує свої дії — часто завдає більшої шкоди Bitcoin, ніж єдине політичне згортання. Криптоекосистема процвітає на ясності; фрагментація породжує паніку.

Свідчення на блокчейні: синхронізований продаж, що руйнує рівні підтримки

Самі макроекономічні хвилі не руйнують ринки — руйнує поведінка. Цього тижня метрики на блокчейні виявили скоординований вихід із ринку трьох ключових категорій учасників: інституцій, маркетмейкерів і майнерів.

Інституційна ротація: Bitcoin-ETF-акції за один день зазнали приблизно $350 мільйонів у чистих відтоках (близько 4 000 BTC), з Fidelity IBIT і Grayscale GBTC як основними ліквідаторами. Виходи Ethereum ETF склали $65 мільйонів (близько 21 000 ETH). Варто зазначити, що Bespoke Investment Group зафіксувала яскраву різницю: з моменту запуску IBIT від BlackRock, післяробочі години тримання Bitcoin принесли 222% прибутку, тоді як денні — втрати на 40,5%. Це свідчить про алгоритмічний тиск на продаж під час торгів у США — інституційне розвантаження, коли ліквідність найвища.

Перерозподіл маркетмейкерів: Wintermute перекинув понад $1,5 мільярда на торгові платформи з кінця листопада до початку грудня, що свідчить або про хеджування, або про підготовку до структурованого продажу. Хоча компанія додала 271 BTC у період з 10 по 16 грудня згідно з даними на блокчейні, обсяг переказів налякав ринки, вже налаштовані на зменшення ризиків.

Капітуляція майнерів і падіння хешрейту: Найбільш тривожний сигнал — це дані з майнингових операцій. CheckOnChain зафіксувала ротацію у хешрейті Bitcoin — зазвичай передвісник труднощів майнерів. Дані Glassnode показали, що довгострокові тримачі та майнери послідовно продають з кінця листопада, прискорення почалося в середині грудня. Найважливіше: загальний хешрейт мережі Bitcoin знизився до 988,49 EH/s станом на 15 грудня, що становить 17,25% за тиждень.

Засновник Nano Labs Kong Jianping надав контекст: за умови середнього хешрейту 250T на машину, цей спад свідчить про те, що щонайменше 400 000 майнингових установок нещодавно були вимкнені — ймовірно, у результаті операцій у Сіньцзяні, що стикаються з енергетичними обмеженнями, регуляторним тиском або економічним тиском на ліквідацію. Коли майнери продають, вони висловлюють переконання, що поточна економіка майнінгу більше не працює; цей сигнал зазвичай передує ширшій капітуляції.

Конвергенційний ефект: чому ця корекція відчувається інакше

Що відрізняє цю корекцію від звичайних відкатів — це одночасність цих тисків:

• Макро: вихід із carry trade (Японія), невизначеність політики (ФРС), фрагментація центробанків (глобально)
• Інституційне: скоординовані відтоки ETF від основних гравців
• Операційне: вимкнення майнерів у середині циклу, що свідчить про зламану економіку
• Кредитне плече: пікове кредитне плече перед зменшенням заборгованості на ринках

У минулих циклах ізольовані фактори (політика ФРС, геополітичний ризик, регуляторні новини) викликали корекції, які знаходили підтримку, коли інші групи купували дно. Сьогодні ж усі категорії учасників ринку одночасно зменшують експозицію. Це створює негативний зворотний зв’язок, коли примусове продажі викликають ліквідації, що спричиняють ще більше продажів.

Що може зламати цей цикл?

Базовий сценарій: цього тижня відбудеться підвищення ставки в Японії з мінімальними додатковими подіями, що дозволить ринкам відновитися до кінця грудня, коли волатильність наприкінці року зменшиться. Якщо Банк Японії дасть м’яке керівництво щодо 2026 року (заявить про паузу після цього підвищення), страхи щодо виходу з carry trade зменшаться і Bitcoin відновиться.

Песимістичний сценарій: дані по зайнятості або інфляції в США розчарують, прискорюючи скорочення балансу; Банк Японії натякне на подальше підвищення ставок у 2026; а майнери продовжать ліквідацію, обмежуючи будь-яке відновлення.

Ключовий фактор — глобальна ліквідність. Поки кілька головних центробанків залишаються у режимі зжиму — через підвищення ставок (Японія) або скорочення балансу (можливий сценарій у США) — макроекономічний тренд Bitcoin змінюється у протилежний бік. Історично BTC потребує або пом’якшення монетарної політики, або стабільного/зростаючого кредитного плеча для прориву вгору. Зараз жодна з умов не виконується, тому рівні підтримки у короткостроковій перспективі є крихкими, доки не з’явиться ясність від ФРС і центробанків.

Що стосується майнерів, слід стежити, чи стабілізується хешрейт біля поточних рівнів або продовжить падати — стабілізація свідчитиме про дно у примусових ліквідаціях, а подальше зниження може спричинити каскад капітуляції, подібний до минулих мінімумів бичачого ринку.