Зміни у Федеральній резервній системі 2026 року: позиціонування ринку для м'якого повороту?

Структура прийняття рішень Федеральної резервної системи зазнає значних змін у 2026 році, і досвідчені учасники ринку вже закладають у ціни наслідки. З чотирма яструбами-регіональними президентами, що виходять із своїх голосувальних позицій, та потенційними змінами на чолі, готується більш м’яке монетарне середовище — хоча терміни залишаються невизначеними.

Регіональні президенти змінюють руки

Починаючи з 2026 року, Комітет з відкритого ринку Федеральної резервної системи попрощається з Сюзан Коллінз (Бостонський ФРС), Остін Гулсбі (Чикагський ФРС), Альберто Мусалем (Сент-Луїс ФРС) та Джефом Шмідом (Канзас-Сіті ФРС). Кожен із них зайняв більш жорстку позицію щодо зниження ставок: Коллінз наголошує на постійній монетарній жорсткості, Мусалем ставить під сумнів подальше пом’якшення, а Шмід навіть виступив проти недавніх знижень, стверджуючи, що інфляція залишається проблемою. Гулсбі, хоча й більш центристський, голосував проти зниження ставки в грудні, водночас сигналізуючи про більше знижень попереду, ніж більшість колег.

Їх замінять Анна Полсон (Філадельфійський ФРС), Бет Хаммак (Клівлендський ФРС), Лорі Логан (Далласський ФРС) та Ніл Кашкварі (Міннеаполіс ФРС) — більш збалансована група з домінуванням м’яких учасників. Полсон більше турбує слабкість зайнятості, ніж стійка інфляція, і підтримує превентивні зниження. Кашкварі також підтримує додаткове пом’якшення, вважаючи, що тарифні шоки є тимчасовими. Однак Бет Хаммак закликає утриматися до переконливого зниження інфляції, віддаючи перевагу збереженню дещо жорсткішої позиції. Логан попереджає, що агресивні зниження ризикують перейти у зону надм’якості, особливо враховуючи вперту інфляцію у сфері послуг. Ця комбінація робить загальний склад комітету більш м’яким-нейтральним, хоча реальні економічні дані матимуть більше значення, ніж ідеологічна позиція.

Питання про голову викликає великі обговорення

Термін Джерома Пауелла закінчується у травні 2026 року, що дає президенту Трампу можливість на початку року висунути свого обраного наступника. Імена, що циркулюють, включають Кевіна Хассета та Кевіна Верш — обох вважають прихильниками пом’якшення, що наголошують на зростанні — а також Кріс Валлер, чиї яструбські погляди можуть схилитися до більшої прихильності до пом’якшення під тиском Трампа щодо швидших знижень.

Не менш важливо: посада у Раді Федеральної резервної системи, яку займає Стівен Мур, закінчується 31 січня 2026 року. Мур був найагресивнішим голосом за зниження ставок на 50 базисних пунктів, часто виступаючи проти всіх. Його заміна може посилити яструбський блок. Разом ці зміни можуть призвести до більшості у Раді, яка підтримує прискорену нормалізацію ставок, навіть якщо регіональні президенти радять обережність.

Торгівля невизначеністю

Ринки наразі закладають у ціни дуже різні сценарії 2026 року: від одного зниження на 25 базисних пунктів до чотирьох знижень. Цей розкид відображає невизначеність, але й відкриває можливості.

На початку 2026 року можливо збереження політики, поки ФРС оцінює економічні дані. Однак, коли на посаду вступить м’який голова, що належить до прихильників пом’якшення, швидкість зниження ставок може різко зрости — особливо якщо стан зайнятості погіршиться. Шлях у кінцевому підсумку залежить від траєкторії інфляції, стійкості ринку праці та зовнішніх шоків, але зараз цифри набагато більше сприяють амбіціям Трампа щодо зниження ставок, ніж кілька місяців тому.

Для глобальних цін активів ця переоцінка ФРС може стати визначальним нарративом 2026 року.