## Від традиційного розрахунку до блокчейну: як DTCC планує трансформувати ринки цінних паперів

Фінансова індустрія стикається з постійною неефективністю: традиційне розрахунки акцій і облігацій вимагають T+1 або довше для завершення. Альтернативи в реальному часі давно залишаються недосяжними. Тепер відбувається значний зсув. Депозитарна та клірингова корпорація (DTCC), яка обробля приблизно $2 квадриліонів у річних транзакціях на ринках цінних паперів США, отримала регуляторне схвалення на пілотний запуск платформи токенізації, орієнтованої на впровадження у 2026 році.

SEC видала DTCC лист без дій у грудні 2025 року, фактично дозволивши ініціативу. Це регуляторне схвалення сигналізує про поворотний момент: традиційна фінансова інфраструктура тепер має явний дозвіл досліджувати методи розрахунків на базі блокчейну для акцій, цінних паперів з фіксованим доходом, ETF та казначейських облігацій США у мережах дозволених розподілених реєстрів.

### Що фактично змінює схвалення DTCC

Ця різниця важлива: це не загальна підтримка децентралізованих фінансів. Скоріше, DTCC буде працювати з корпоративними блокчейнами — потенційно з використанням протоколів, таких як Hyperledger — які відповідають існуючим регуляторним вимогам до цінних паперів, правилам боротьби з відмиванням грошей та захисту інвесторів. Платформа токенізує активи, що зберігаються в DTCC, перетворюючи їх у цифрові представлення, які установи можуть випускати, торгувати та розраховувати на сумісних мережах.

Голова компанії Frank La Salla охарактеризував цей крок як модернізацію інфраструктури післяторгового обігу при збереженні стабільності ринку. Часовий проміжок узгоджується з ширшим політичним зсувом: новий уряд США висловив відкритість до криптовалютних інновацій, створюючи політичний сприятливий фон для ініціатив, що поєднують традиційні фінанси та розподілені системи.

### Чому важливо для інституцій: історія ефективності

Токенізація відкриває відчутні операційні переваги. Миттєве розрахунок (проти T+1) зменшує ризик контрагента, особливо для великих пенсійних фондів та управляючих активами, що керують взаємними фондами. Фракційна власність стає програмованою — інституційні інвестори зможуть купувати дрібні частки казначейських облігацій або акцій без посередників, що дроблять розподіли. Торгівля цілодобово стає можливою, коли активи існують у вигляді токенів у мережі, а не паперових сертифікатів, що зберігаються у сейфах клірингових палат.

Охоплення DTCC посилює вплив. З 100 мільйонами щоденних транзакцій, що проходять через її системи, впровадження може встановити де-факто стандарти для ринків токенізованих цінних паперів. Управляючі активами, які вже експериментують з подібною інфраструктурою — включаючи компанії, що тестують блокчейн-базовані платформи для казначейських цінних паперів — вважають, що конкурентний рух прискориться після запуску рамкової системи DTCC.

### Дорожня карта та залишкові ризики

Платформа орієнтована на перше інституційне впровадження. Учасники ринку, що шукають цінні папери, підтримувані на основі токенізації, зможуть отримати доступ до сервісу через дозволені канали, що забезпечують відповідність AML та регуляторним аудитам. DTCC підкреслює, що інтероперабельність публічних блокчейнів залишається можливою, але другорядною; корпоративні мережі забезпечують контроль і прозорість.

Технічні ризики залишаються. Уразливості смарт-контрактів та залежність від оракулів можуть посилити збитки у разі збоїв протоколів. Однак нагляд SEC та встановлена інфраструктура управління ризиками DTCC більш ефективно зменшують системні загрози, ніж окремі платформи. Авторитет клірингової палати у регуляторів та інституційних клієнтів позиціонує токенізацію як контрольований експеримент, а не спекулятивний проект.

### Що буде далі

Це схвалення сигналізує про початок багаторічного переходу, а не про миттєву революцію. Ранні adopters — великі управляючі активами, депозитарії та торгові майданчики — ймовірно, візьмуть участь у пілотних фазах 2026 року. Успіх може з часом залучити менші інституції та брокерів. Злиття інфраструктури розрахунків Волл-стріт із технологією блокчейн, яке довго залишалося теоретичним, тепер отримало регуляторне дозвіл на перетворення у реальність.