За лаштунками відновлення волатильності: як Уолл-стріт використовує різкі коливання ринку для підготовки до річних бонусів

З початку 2024 року, коли був схвалений спотовий ETF, Біткоїн вважався увійшов у “епоху приручення” — масовий приплив інституційних інвесторів, здавалося, зробив цей колись “дикий актив” більш послушним. Але ринкова динаміка останніх двох місяців спростувала цю гіпотезу.

“Сплячий” і “пробуджений” індекс волатильності

З історичних даних за останні п’ять років видно, що прихована волатильність (IV) Біткоїна досягала пікових значень у кілька ключових моментів: у травні 2021 року, коли сталася майнінгова криза, вона сягнула 156%, унаслідок краху Luna/UST у травні 2022 року — 114%, а у листопаді 2022 року, після краху FTX, — це був останній масштабний сплеск волатильності. Відтоді, після події FTX, волатильність Біткоїна “заснула”, не піднімаючись вище 80%. Навіть під час припливу ETF-капіталу у березні 2024 року вона підходила лише до цієї межі.

Ця “спокійна” картина відображає фундаментальні зміни у структурі ринку. З моменту запуску спотового ETF потік інституційних коштів став ключовим фактором ціноутворення, а явище розриву між волатильністю і ціною спотового ринку стає все більш помітним. Але ця ситуація починає змінюватися.

Нові сигнали ринкової волатильності

На початку 2026 року індекс прихованої волатильності Біткоїна вперше за довгий час явно підвищився. За останніми даними, поточна ціна BTC близько $90.56K, тоді як ринок опціонів дає сигнали, що відрізняються від руху ціни — навіть при зниженні спотової ціни, прихована волатильність продовжує зростати, що в епоху після ETF є надзвичайно рідкісним явищем.

Цей “зміщення цін і волатильності” сигналізує про початок нової фази. Ринок, здається, знову переживає відомий Gamma Squeeze 2021 року: тоді Біткоїн виріс з $20,000 до $40,000, а “кол-скю” (call skew) на ринку опціонів навіть перевищив +50%, викликавши хвилю активних закриттів опціонів і піднявши ціну до нових максимумів.

Стратегія “річного бенкету” на Уолл-стріт

За даними опціонних позицій платформи Deribit, з’являється чітка картина: станом на кінець листопада, серед п’яти найбільших відкритих позицій по опціонах домінують кол-опціони з датою погашення 26 грудня. Зокрема:

• $140,000 кол-опціони: номінальна вартість 9.5 мільярдів доларів
• $200,000 кол-опціони: номінальна вартість 7.2 мільярдів доларів
• $125,000 кол-опціони: номінальна вартість 6.2 мільярдів доларів

Ці глибоко “out-of-the-money” кол-опціони свідчать про систематичну ставку інституцій на сильну волатильність до кінця року.

Реальна рушійна сила волатильності

Що ще важливіше, усе це не є випадковістю. Історичні дані показують, що структура двохрічної прихованої волатильності зараз дуже схожа на ту, що була у лютому-березні 2024 року — період, коли Біткоїн швидко зростав під впливом ETF-капіталу.

Ключова різниця полягає в тому, що сьогодні Уолл-стріт потребує не лише підтримки ETF, а й самої ринкової волатильності. За мотивами максимізації річних бонусів, трендові трейдери, хедж-фонди та маркет-мейкери шукають можливості отримати прибуток із волатильності. Коли волатильність зростає, відкривається відповідне вікно для їхнього заробітку.

Три можливі сценарії розвитку

Зараз ринок стоїть перед трьома розгалуженнями:

Сценарій 1: Якщо ціна спотового ринку продовжить падати, але прихована волатильність залишиться високою або навіть підвищиться, це яскраво натякне на глибоку відскокову корекцію. У такому “липкому” середовищі опціонів покупці все ще мають перевагу.

Сценарій 2: Якщо тиск продавців триватиме, а волатильність залишатиметься стабільною або знизиться, шлях виходу з медвежого тренду суттєво звузиться, особливо якщо структурний тиск викличе негативний ланцюговий ефект. Тоді ринок не шукатиме точку відскоку, а поступово закріплюватиме низхідний тренд.

Сценарій 3: Волатильність триматиметься на високому рівні, ціна спотового ринку прорве важливий опір і разом з цим зросте як ціна опціонів, так і спотовий курс, що може призвести до нової Gamma Squeeze.

Наступні кілька тижнів будуть вирішальними для напрямку розвитку ринку Біткоїна. А ті інвестори, які розуміють суть волатильності, матимуть ключі до розгадки цієї гри.