Коли ліквідність висихає: чому Біткоїн відстає від дорогоцінних металів та акцій

З наближенням кінця року Bitcoin стикається з загадкою розходжень. У той час як золото, срібло та ринки акцій США — включаючи S&P 500, NASDAQ і DOW — піднімалися до нових максимумів або близько рекордних рівнів, результати четвертого кварталу Bitcoin розповідають іншу історію. Провідна криптовалюта торгується приблизно за $90,56K і втратила близько 28% з свого жовтневого піку, що є найслабшим четвертим кварталом за сім років.

Контраст вражає. Загальна капіталізація ринку криптовалют скоротилася приблизно до $1,81 трлн після втрати понад $700 мільярдів доларів з жовтня. Тим часом традиційні приховані активи та ризикові активи продовжують свій зростаючий тренд. Кілька учасників ринку запропонували конкуренційні пояснення цьому розходженню, кожен з яких вказує на різні механізми ринку.

Теорія ліквідності: пояснення динаміки ризик-оф

Одне з широко обговорюваних пояснень зосереджено на структурі ринку, а не на настроях. Аналитики, що досліджують структуру ринку, вважають, що недосягнення Bitcoin відображає глибші механізми розподілу капіталу. Коли загальна ліквідність ринку звужується, виникає чіткий порядок пріоритетів: активи-укриття, такі як державні облігації та дорогоцінні метали, привертають капітал першими. Акції йдуть слідом через їхні великі обсяги капіталу та інституційний ліквідність. Незважаючи на зростаючу популярність, Bitcoin залишається високоризиковим активом з високим бета-коефіцієнтом, вразливим до швидкого зниження левериджу під час періодів ризик-оф.

Ця модель пояснює очевидний колапс попиту, видимий на блокчейні. Дані CryptoQuant показують, що попит на Bitcoin нещодавно став негативним — сигнал, що нові покупці не входять у ринок для підтримки цін на поточних рівнях. Метрика Short-Term Holder SOPR підтверджує цю картину: багато короткострокових інвесторів ліквідують позиції біля рівня беззбитковості або з втратами, створюючи каскадний тиск на продажі щоразу, коли ціни намагаються відновитися.

Структура ринку та регуляторні сподівання

Не всі аналітики дивляться на це виключно з технічної точки зору. Ash Crypto звернув увагу на майбутнє законодавство США щодо структури ринку криптовалют, яке очікується у січні 2026 року. Аналитик стверджує, що закодовані регуляторні рамки можуть суттєво зменшити маніпулятивну торгівлю та штучний тиск на ціни. З більш чіткими правилами стратеги крипторинку прогнозують, що Bitcoin може більш тісно узгодитися з імпульсом акцій, потенційно піднявшись вище $110 000.

Ця регуляторна історія натякає, що поточна слабкість може бути тимчасовою — результатом попереднього позиціонування до ясності, а не фундаментальної слабкості. Після встановлення законодавчих рамок капітал, спрямований у цифрові активи, може нормалізуватися разом із традиційними ринками.

Кінець року, зниження левериджу та механіка постійних контрактів

Негайний тиск, однак, виникає через механічні фактори наприкінці кварталу. QCP Capital підкреслює, що тонка ліквідність перед сезоном Різдва у поєднанні з річним зниженням левериджу інституцій змусила BTC звузити торговий діапазон. Відкритий інтерес по безстрокових контрактах на Bitcoin зменшився приблизно на $3 мільярдів доларів, тоді як інтерес по Ethereum — приблизно на $2 мільярдів доларів — чіткі сигнали зменшення позицій у всій системі з високим левериджем.

Крім того, збір податкових збитків посилює волатильність у напрямку 2026 року. Інвестори систематично продають позиції з мінусом, щоб компенсувати капітальні прибутки, що є сезонним явищем, яке посилює активність на продаж. Аналіз QCP свідчить, що значне цінове рухання може залишатися пригніченим під час свят, а справжній потенціал для ралі з’явиться у новому році після завершення зниження левериджу.

Контрастні наративи щодо тиску на ринок

Спостерігачі ринку залишаються розділеними щодо причин. Деякі вказують на скоординований штучний тиск, вважаючи розходження доказом маніпуляцій. Інші наголошують, що поведінка Bitcoin точно відповідає тому, як поводяться активи з високою волатильністю під час дефіциту капіталу — продаючи сильніше, відновлюючись повільніше і залишаючись залежними від змін настроїв ризик-он.

Реальність, ймовірно, поєднує обидва механізми. Тонка ліквідність є вимірюваною; позиціонування роздрібних і інституційних учасників можна оцінити за даними по безстрокових контрактах. Чи прискорять додаткові фактори спад — важко довести однозначно.

Для трейдерів і інвесторів, що стежать за Bitcoin, технічна картина ясна: зламаний попит, ліквідовані короткострокові тримачі, знижений відкритий інтерес і низька ліквідність формують медвежий кластер. Чи це капітуляція і можливість, чи тривала консолідація — багато залежить від регуляторної ясності та змін у позиціонуванні інституцій, які, ймовірно, розгортатимуться у січні 2026 року. До того часу, боковий рух із періодичною волатильністю здається найменш опірним шляхом.