Тенденції коротких продажів виявляють ринкову тривогу: які акції з найбільшим коротким інтересом цільова аудиторія Уолл-Стріт?

Ландшафт позиціонування хедж-фондів відкриває захоплюючий парадокс. У той час як ширший ринок відновився після недавньої волатильності, інституційні інвестори все більше налаштовані песимістично щодо окремих секторів та окремих акцій. Останній аналіз портфелів хедж-фондів Goldman Sachs—відстежуючи 982 фонди, що керують $4 трильйонами в акціях ($2.6 трильйона в довгих позиціях, $1.4 трильйона в коротких)—малює захоплюючу картину того, де досвідчені інвестори бачать вразливості.

Зростання коротких позицій: цифри розповідають історію

Після вражаючого ралі короткі позиції в компонентах S&P 500 становлять 2.4% від загальної ринкової капіталізації—це 99-й перцентиль за останні п’ять років. Це вражає. Nasdaq 100, зосереджений на технологіях та ШІ, показує ще вищу коротку позицію—2.5%. Але справжній шок? Компоненти Russell 2000 з малими капіталізаціями тепер мають медіанний коефіцієнт коротких позицій 5.5%, що свідчить про глибокий скептицизм щодо менших акцій у цьому середовищі.

Ще більш помітно, що сектор комунальних послуг зазнав незвичайного сплеску. Короткі позиції зросли на 0.3 відсоткових пункти до 3.2%—серед найвищих рівнів за історією. Цей контрінтуїтивний рух відображає стратегічне позиціонування: оскільки дата-центри ШІ споживають величезну кількість енергії, комунальні компанії, які не отримують пропорційної вигоди від цієї тенденції, зазнають коротких атак. American Electric Power є яскравим прикладом цієї динаміки: акції зросли на 31% YTD, а оцінка становить $65 мільярдів, але короткі позиції залишаються високими—4% (з історичним рівнем 1-2%).

Які акції з найбільшим коротким інтересом зазнають найбільшого нападу?

Звіт про портфелі показує розподіл між мегакапітальними гравцями у ШІ—(Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia, Alphabet)—та ширшою групою коротких цілей. Топ-10 найбільш коротких акцій включає Tesla, Palantir, Palo Alto Networks, JPMorgan, Robinhood Markets, Costco, Bank of America, IBM, Oracle і Lam Research.

У абсолютних доларах картина змінюється. Oracle має $5.4 мільярда коротких позицій, Intel—$4.6 мільярда, а GE Vernova—$4.1 мільярда—усі новачки у списках найбільших коротких позицій. Це відображає скептицизм ринку щодо бізнесів, пов’язаних із ШІ, з ризиками реалізації або проблемами оцінки.

Реальна історія: відносне позиціонування

Однак сукупні короткі долари не розповідають повну історію. Коли Goldman Sachs нормалізував короткий інтерес за ринковою капіталізацією, з’явився інший портрет. Серед компаній з капіталізацією понад $25 мільярдів найбільш короткою акцією є Bloom Energy—найбільш коротка акція відносно її розміру. У список також входять Strategy, CoreWeave, Coinbase, Live Nation, Robinhood і Apollo—компанії, що стикаються з секторними перешкодами або викликами зростання.

Це важливо, оскільки показує, де хедж-фонди вважають ризик реалізації найвищим відносно поточних оцінок. Coinbase, попри силу крипторинку, залишається під тиском інституційних коротких позицій. CoreWeave стикається з конкуренцією та проблемами маржі. Ця модель свідчить про те, що фонди не є одностайно песимістичними щодо інновацій—вони вибіркові, націлюючись на те, що вони вважають переоціненим або з викликами у впровадженні нових трендів.

Що це означає для ринків у майбутньому

Поєднання високого короткого інтересу та вибіркового цілепокладання відкриває амбівалентність інституційних інвесторів. Фонди не коротять весь бум ШІ; навпаки, вони роблять тонкі ставки на компанії, які можуть розчарувати. Парадокс комунальних—коротити енергетичні акції, незважаючи на стрімкий попит—свідчить про страх, що ці бенефіціари не зможуть отримати достатнього зростання маржі.

Індикатори кредитного стресу підтверджують цю обережність: обсяги торгів CDS Oracle зросли, і галузеві експерти визнають «ознаки бульбашки» у оцінках. Однак замість повного розвороту це, здається, спосіб ринку розрізняти переможців і програшних—коротячи слабкі ланки, зберігаючи експозицію до домінуючих платформ. Ця вибірковість може пояснити, чому волатильність залишається обмеженою, незважаючи на високий короткий інтерес.

Дані свідчать, що наступний значний рух може не походити від коротких позицій у мегакапітальних лідерах ШІ, а від успішних «сжимань» у сильно коротких позиціях, де настрої найбільш переповнені.