Торгові патерни Джеймса Вейна викликають нову дискусію щодо тривалої впливовості Alameda Research

Крах FTX спричинив хвилі шоку на крипторинку, але питання про те, що ще може ховатися у тіні, продовжують виникати. Нещодавно Sunil Kavuri, представник кредиторів, який керує процесом банкрутства FTX, викликав здивування, вказавши на підозрілі схожості між поведінкою відомого трейдера та ігровою книгою, яку колись використовувала Alameda Research — саме ця структура була в центрі падіння біржі.

Чому зв’язок з Alameda Research важливий більше, ніж здається

Щоб зрозуміти, чому ця заувага має вагу, потрібно з’ясувати, що зробило Alameda Research настільки проблемною спочатку. Alameda була не просто ще однією торговою компанією; вона була сестринською фірмою FTX, обидві керувалися одним архітектором. Це близьке розташування давало Alameda надзвичайні переваги, до яких звичайні учасники ринку мали доступу:

Згідно з повідомленнями, компанія отримувала пріоритетні швидкості виконання ордерів на інфраструктурі FTX, тобто їхні ордери рухалися швидше за інших. Ще важливіше, Alameda мала те, що можна назвати безмежним кредитним лінією, безпосередньо прив’язаною до депозитів клієнтів — привілеєм, що дозволяв компанії поглинати величезні збитки без виклику маржових вимог, які б знищили будь-якого звичайного трейдера. Додайте до цього їхню складну ринкову розвідку, отриману в рамках екосистеми FTX, а також агресивні позиції з використанням кредитного плеча у різних класах активів, і ви отримаєте формулу для як вражаючих прибутків, так і катастрофічних збитків.

Коли будівля з карт почала руйнуватися, аудитори виявили, що межа між коштами клієнтів і торговим капіталом Alameda фактично зникла. Мільярди зникли.

Обвинувачення: зв’язки між минулим і теперішнім

Нещодавній коментар Sunil Kavuri виділив James Wynn, трейдера, відомого виконанням великих позицій, зокрема на платформах, таких як Hyperliquid. Конкретна заява: методологія торгів Wynn надто схожа на підхід Alameda, щоб бути випадковістю. Що робить цю заяву потенційно суттєвою, а не спекулятивною? Історичні записи свідчать, що James Wynn отримував платежі, що походять від Alameda, ще з грудня 2020 року — деталь, яку Kavuri знову привернув до уваги.

Шаблон, який помітили Kavuri та інші, полягає у крайній волатильності та масштабі. Дані від компанії Lookonchain зафіксували, що Wynn заробив приблизно $87 мільйонів у прибутках за всього 70 днів — астрономічна сума. Потім майже всі ці прибутки зникли за п’ять днів. Ця траєкторія буму і краху, хоча й теоретично можлива для будь-якого трейдера з кредитним плечем, нагадує типи величезних, безрозсудних ставок, які Alameda славилася виконувати.

Чому нам варто звернути увагу на ці зв’язки?

Sunil Kavuri не займає маргінальну позицію у цій безперервній історії. Як активний голос unsecured кредиторів у банкрутстві FTX, він має законне право досліджувати і публічно ставити під сумнів потенційні зв’язки між поточною ринковою активністю та екосистемою проваленої біржі. Його точка зору важлива, оскільки тисячі осіб і інституцій досі не відновили свої втрати.

Коли хтось із авторитетом Kavuri проводить паралелі між операціями великого трейдера та методами Alameda, це сигналізує про те, що залишаються невирішені важливі питання: чи успадкували певні трейдери переваги від зв’язків з Alameda? Чи використовуються сьогодні подібні високоризикові, високоризикові стратегії? Чи можуть неперевірені зв’язки з колапсними структурами становити постійний ризик для ринку?

Для кредиторів FTX ці питання не є абстрактною академічною дискусією. Якщо будь-які активи були неправомірно передані або якщо зв’язки з іншими сторонами приховували додаткові порушення, виявлення цих зв’язків безпосередньо впливає на терміни відновлення і кінцеву суму, яку кредитори зможуть повернути.

Дані, що стоять за цим аналізом

Профіль волатильності, який відстежував Lookonchain, розповідає конкретну історію. Трейдер, що генерує $87 мільйонів прибутку за 70 днів, не використовує консервативну модель ризику. Втрата майже всієї цієї суми за п’ять днів підтверджує використання високого кредитного плеча і концентрацію цих позицій.

Хоча цей шаблон сам по собі не є доказом неправомірних дій, він встановлює, що той, хто керує цим торговим рахунком, працює у тій самій високоризиковій, високочастотній арені, що й Alameda. Без доступу до детальних записів по кожній угоді, типів ордерів, множин кредитного плеча і таймінгу, спостерігачі, такі як Sunil Kavuri, змушені працювати з видимими результатами — крайні коливання, характерні для неконтрольованого ризику.

Що залишається невирішеним

Встановити, що стиль торгів Wynn нагадує Alameda, стикається з реальними доказовими труднощами. Патерни торгівлі можуть збігатися без натяку на координацію або неправомірну перевагу; кілька досвідчених трейдерів використовують подібні високоризикові схеми у волатильних умовах.

Платежі, які Wynn отримував від Alameda, потребують глибшого дослідження їхньої мети. Чи були вони компенсацією за послуги, наприклад, маркетмейкінг? Інвестиційними ставками? Чи щось зовсім інше? Без цього контексту фінансовий зв’язок залишається натяком, а не звинуваченням.

Регуляторні органи з часом можуть зацікавитися дослідженням того, чи мають великі трейдери нераскриті зв’язки з колапсними структурами або чи не перейшли певні торгові практики того періоду в інші сфери. Цілісність сучасних ринкових механізмів частково залежить від розуміння того, чи справді уроки з краху FTX були засвоєні.

Для спільноти кредиторів будь-який прогрес у картуванні історичних зв’язків і виявленні потенційних активів, які можна повернути, залишається пріоритетом. Якщо розслідування виявить координовану діяльність або докази того, що вплив Alameda поширювався ширше, ніж раніше вважалося, ця інформація може змінити розрахунки щодо відновлення.

Загальна картина: привид Alameda досі блукає сучасними ринками

Sunil Kavuri відображає ширший патерн у секторі криптовалют — тінь Alameda Research і колапс 2022 року. Той факт, що представники кредиторів досі активно зв’язують поточну торгівлю з тією епохою, свідчить про те, наскільки неповністю розкрито історію FTX.

Обвинувачення щодо James Wynn можуть або не витримати суворої перевірки. Але їх існування демонструє, що ринок уважно стежить, що історичні зв’язки мають значення, і що прозорість щодо того, хто отримав вигоду або брав участь у діяльності Alameda, залишається важливою для відновлення довіри.

Поки тривають процеси банкрутства і розвиваються регуляторні рамки, пильність, яку виявляють такі фігури, як Sunil Kavuri, виконує важливу функцію: забезпечити, щоб крипторинок не просто забув про свою розплату з 2022 роком, а навчився з неї і створив запобіжники проти подібних провалів. Мережа зв’язків між трейдерами, збанкрутілими біржами і неправомірно привілейованими структурами досі розплутується.