Знаки Федеральної резервної системи щодо зниження ставок у грудні: сьогоднішня промова Пауелла ознаменовує вирішальний поворот

Останні дні фінансові ринки зазнали раптової зміни курсу у порівнянні з очікуваннями щодо майбутніх рухів Федерального резерву. Якщо всього кілька тижнів тому оператори сумнівалися у можливості зниження ставок на засіданні Федеральної відкритої ринкової комісії (FOMC), запланованому на 10 грудня, сьогодні ймовірність зниження перевищила 70%. Це змінення сценарію не є випадковим, а є прямим результатом стратегічних заяв керівництва американського центробанку.

Позиція “трьох великих” ФРС: коли мовчання говорить більше за слова

Комунікація Федерального резерву—особливо керівників високого рівня—дотримується чітких і ретельно зважених правил. Президент Пауелл, віце-президент Джефферсон і голова Федерального резерву Нью-Йорка Вільямс є трьома основними рішеннявими опорами інституції, і їхні публічні меседжі ніколи не є імпровізованими.

Минулої п’ятниці Вільямс публічно заявив, що вважає, що «ще є простір для додаткових коригувань ставок у короткостроковій перспективі». Це, здавалося б, нейтральне твердження, викликало миттєву реакцію на ринках: очікування зниження у грудні зросли з майже 40% до понад 70% за кілька годин.

Кришна Гуха, аналітик з монетарної політики в Evercore ISI, пояснив механізм: «Хоча висловлювання є трохи розмитим, найбільш пряме тлумачення полягає у тому, що воно стосується наступного засідання. Коли один із трьох головних лідерів ФРС посилає сигнал щодо поточної політики, майже завжди цей меседж відображає схвалення президента Пауелла; діяти інакше означало б грубе порушення інституційного протоколу».

Економісти тепер погоджуються, що Пауелл, Вільямс і голова Валлера формують єдину позицію щодо необхідності зниження ставок. Том Порчеллі, головний економіст Wells Fargo, підтвердив: «Загострення, яке ми спостерігаємо на ринку праці, створює міцну і обґрунтовану основу для зниження у грудні». Джош Хірт із Vanguard назвав цю коаліцію «дуже важкою для розколу».

Дані, що сприяють послабленню: безробіття і слабкість ринку

Рівень безробіття досяг 4,4% у вересні, найвищого за останні чотири роки, згідно з офіційними даними, опублікованими після завершення урядового шатдауну. Цей показник є ключовим у дискусії щодо необхідності втручання центрального банку.

Метью Лузетті з Deutsche Bank охарактеризував ринок праці як «ще у нестабільній ситуації», підкреслюючи, що традиційна модель «високих наймів і зменшення звільнень» демонструє ознаки ослаблення. Одночасна стабільність витрат споживачів створює парадокс, що розділяє функціонерів ФРС: як може співіснувати слабкість у зайнятості з активністю у споживчих покупках?

Ітан Харріс, колишній головний економіст BofA Securities, наголосив, що економіка демонструє все більш переконливі ознаки ослаблення, що змушує центральний банк втручатися. Тиск на чутливі до ставок сектори, такі як житлове будівництво, залишається високим, незважаючи на силу глобальних фінансових ринків.

Внутрішні розбіжності: інфляція, стагфляція і нерозв’язний дилема

Незважаючи на зростаючу згоду, у ФРС зберігаються суттєві розбіжності. Голова ФРС Бостона Коллінз висловила занепокоєння щодо інфляції в інтерв’ю CNBC, тоді як голова ФРС Даллас Логан зайняла ще більш обережну позицію, заявивши, що сумнівається навіть у двох попередніх зниженнях. Коллінз має право голосу на FOMC цього року; Логан отримає його у 2026 році.

Хірт визначає ядро внутрішнього конфлікту: ФРС стикається з тим, що він назвав «неможливим викликом». Сучасна економіка має ознаки стагфляції—одночасної тривалості високої інфляції та зростаючого безробіття—комбінації, для якої не існує єдиної і універсально прийнятої політики.

Перший пункт розбіжності стосується природи поточної монетарної політики. Функціонери, які турбуються про інфляцію, стверджують, що оскільки ринки капіталу залишаються міцними, політика вже є м’якою. Прихильники зниження ставок відповідають, що фінансові умови у ключових секторах, таких як житло, все ще демонструють значні напруження.

Другий елемент розбіжності стосується інтерпретації інфляційних даних. Прихильники зниження, включаючи Вільямса, стверджують, що виключаючи тимчасові ефекти мит, інфляція була б нижчою. Яструби відповідають, що сектори, не безпосередньо уражені тарифами, вже демонструють ознаки прискорення цін.

Стратегія “страхового зниження” і вакуум інформації

Колінз, колишня голова ФРС Клівленда, передбачає, що Пауелл може використати прес-конференцію 10 грудня для формулювання цього рішення як «страхового зниження»— тобто превентивної міри, після якої ФРС уважно спостерігатиме за реакцією економіки перед подальшими кроками.

Цей стратегічний підхід стає ще більш актуальним у контексті виняткового стану: рекордний урядовий шатдаун спричинив значне затримання у доступності найновіших даних щодо зайнятості та інфляції. Рішення 10 грудня буде ухвалене за умов неповної інформації, що підсилює вагу якісних сигналів і стратегічних оцінок порівняно з кількісними даними.

Хірт також підкреслює важливість меседжу, який посилають яструби всередині ФРС. Заяви функціонерів, протилежних зниженню у грудні, передають критичний сигнал ринкам: центральний банк не знизить ставки «просто щоб знизити», запобігаючи тому, щоб ринки облігацій заклали очікування ще більшої інфляції. «Це обмежує можливі негативні наслідки зниження ставок у контексті тривалої інфляції та ринку праці, що не є явно ускладненим»,— підсумовує Хірт.

Результат голосування буде цікавим не лише з огляду на результат, а й щодо динаміки, яка виникне: ймовірно, переважатиме більшість за зниження, але з голосуючою меншиною, усвідомленою ризиками інфляції, що відображає справжню складність сучасної економічної ситуації.