Спір навколо стабільних монет: фінансові інновації чи системні ризики?

稳定币到底是下一場金融危機的導火索，還是造福全球的支付革命？這個問題在華爾街、政策制定者和幣圈之間引發了激烈對撞。

警告聲浪：穩定幣規模擴張的風險

關於穩定幣的風險預警主要集中在兩個維度。

一方面，有觀點認為穩定幣規模一旦爆發式增長，將直接衝擊傳統金融市場。按花旗銀行預測，穩定幣規模可能飆升至4萬億美元，其中大部分資金會流向三月期國債。但這裡存在一個邏輯悖論：2022-2023年的國債下跌周期長達18個月，對於每三個月就到期兌付的資產，為什麼會引發對零槓桿運營發行商的恐慌？

另一方面，金融圈人士擔憂穩定幣具備次貸證券的風險特徵。一旦市場波動，持有者集中贖回，發行方被迫以巨額虧損拋售大量國債，可能引發擠兌危機，最終需要政府納稅人資金救助——這正是2008年金融危機的翻版。

另一種聲音：穩定幣的顛覆潛力

但也有聲音指出，問題可能恰恰相反——穩定幣不是失敗，而是成功得太徹底。

國際貨幣基金組織等機構警告，如果全球儲蓄大規模轉向穩定幣，傳統銀行的放貸能力將大幅下降，各國政府融資渠道受阻，中央銀行的貨幣政策工具失效。這會導致一系列連鎖反應：金融穩定性下降、銀行體系空心化、貨幣競爭加劇、稅基嚴重侵蝕。

最令人擔憂的是鑄幣稅的私有化——當財富集中流向少數大型企業和個人手中時，國際貨幣體系的公共屬性將被瓦解。

美聯儲的不同視角：全球公共福利的重新定義

美聯儲官員則提出了截然不同的解讀。他們認為美國提供的美元儲備和優質資產本身就是全球公共福利，穩定幣恰好讓那些被金融體系邊緣化的群體能夠更便捷地獲得這些福利，擺脫嚴苛的金融限制。

這個論述的關鍵在於：將法幣系統重新定義為公共屬性，成為對抗反加密言論的最有力武器。

而且從實際角度看，資金大規模逃離銀行系統的場景並不太可能出現——因為政策規定穩定幣不付息且無存款保險。穩定幣的真正機遇在於滿足全球對美元資產的渴求，特別是在美元獲取渠道受限的地區。這意味著新興市場民眾可以規避惡性通脹和匯率波動的困擾。

穩定幣作為經濟緩衝器的潛力

有經濟學家提出了一個有趣的視角：穩定幣可能成為平抑全球金融波動的工具。

當美元升值推高新興市場的美元債務時，穩定幣的同步升值實際能為這些國家提供緩衝。這意味著穩定幣有潛力成為一種去中心化的全球經濟穩定裝置。

結合美聯儲可能成為穩定幣最後救助者的預期，這恰好形成了一個自洽的閉環——曾經讓央行官員擔憂的創新，最終可能成為他們最穩固的支撐力量。

現實風險：洗錢與監管真空

不過理論歸理論，現實中的風險也不容忽視。

雖然區塊鏈具備透明可溯的特性，但犯罪分子已經將其作為洗錢的首站。有案例顯示，通過現金兌換加密貨幣的方式，單筆就能獲利1000萬美元。隨著穩定幣規模擴大並與傳統金融深度融合，非法資金上鏈的風險將急劇上升，這會嚴重侵蝕各國稅基。

對於這類風險，目前還沒有找到特別有力的應對方案。

未來走向：也許就是普通的支付工具

當各國議會、監管部門討論穩定幣時，最務實的預測往往顯得最平凡。

有政策代表預測，穩定幣將在降低國際支付成本、提升交易效率方面發揮作用。相比那些預言金融末日或支付革命的耸動言論，這個判斷平淡到幾乎不值一提。

但恰恰是這種平淡，可能最接近真實的未來走向。