Яка політика Федеральної резервної системи може витримати перевірку ринку? Останні економічні дані дають відповідь

Останні дані американської економіки повністю спростували деякі радикальні заяви політиків щодо політики Федеральної резервної системи. Валовий внутрішній продукт за третій квартал зріс на 4.3% у річному обчисленні, що значно перевищує очікування; рівень інфляції підвищився з 2.1% навесні до 2.8%. За цими цифрами приховано глибокий політичний спір — щодо того, як Федеральна резервна система має регулювати короткострокові відсоткові ставки.

Протягом останнього року гостро обговорювали рішення щодо ставок голови ФРС Джерома Пауелла. Критики вважали, що ФРС має суттєво знизити короткострокові ставки, коли цільовий діапазон федеральних фондів становив 4.25%–4.5%, а деякі навіть пропонували знизити їх до 1% або нижче. Але яка реальна ситуація? За умов збереження високих ставок економіка США демонструє досить високу стійкість.

Протиріччя між економічною стійкістю і інфляційними очікуваннями

Що станеться, якщо короткострокові ставки значно знизити? Економіка може отримати короткостроковий стимул, але інфляційний тиск зросте. За останній рік індекс споживчих цін піднявся на 2.7%, що все ще вище за довгострокову ціль ФРС у 2%. Останній аналіз Федерального резервного банку Клівленда показує, що інфляція за цей рік вже повернулася вище 3%.

Тут приховано ключовий момент, який мають розуміти учасники ринку: короткострокові та довгострокові ставки — це не одне й те саме. Відсоткова ставка федеральних фондів — це ціна за нічні позики, яка головним чином впливає на вартість заощаджень, кредитних карток і автокредитів. Але довгострокові ставки, такі як іпотечні, корпоративні позики та доходність державних облігацій, визначаються окремо на ринку облігацій і дуже залежать від очікувань щодо майбутньої інфляції.

Зниження ставок ФРС не може безпосередньо знизити довгострокові ставки. Якщо ринок побоюється, що надмірна політика стимулювання призведе до перегріву економіки та зростання інфляції, довгострокові ставки навпаки зростуть. Саме так і відбувається у 2024 році — після початку зниження ставок, доходність 10-річних американських облігацій не знизилася, а навпаки — зросла з початку року з приблизно 4.1% до останніх 4.19%, що вище за рівень перед зниженням ставок.

Ціни на золото і срібло та інфляційна тривога

Ринкові очікування інфляції найяскравіше проявляються у цінових трендах на дорогоцінні метали. З січня ціни на золото зросли більш ніж на 70%, встановивши історичний рекорд; срібло подвоїло свою ціну. Це не технічна спекуляція, а реальний відгук ринку на довгострокове знецінення купівельної спроможності.

Очікування інфляції, закладені у ринкові ціни на облігації, також зростають. У липні цього року п’ятирічні інфляційні очікування піднімалися до 2.5%. Це свідчить про зниження довіри професійних інвесторів до стабільності цін у майбутньому.

Політичні ризики і балансуючі фактори у 2026 році

Наступного року ситуація зміниться. Термін повноважень голови ФРС Пауелла закінчується у травні, і нове керівництво може бути більш схильним до політики стимулювання. Це важливий фактор, за яким слід стежити.

Проте існують і балансуючі сили. Останні опитування показують зниження підтримки економічної політики чинної влади. У Конгресі з’явилися нові розуміння щодо розподілу влади. Попередні спроби замінити незалежних статистичних чиновників були відкладені, що свідчить про збереження системних балансів.

Зараз ФРС зберігає свою незалежність, і економічні дані підтверджують раціональність стабільної політичної рамки. Однак у майбутньому політичний вплив може посилитися. Для учасників ринку важливо стежити за зміною керівництва ФРС і можливими змінами у політиці.

Поточна економічна ситуація і тиск інфляції попереджають: радикальна політика щодо короткострокових ставок не обов’язково призведе до кращих економічних результатів і може спричинити довгострокові витрати. Збалансована політика ФРС, принаймні наразі, підтверджується ринковою реальністю.