Після затвердження Комісією з цінних паперів та бірж США, послуга токенізації DTC порушує обмеження традиційного циклу розрахунків

Американський постачальник інфраструктури фінансових ринків DTC (Depository Trust Company) нещодавно отримав умовне схвалення від SEC, що дозволяє запускати послуги токенізації цінних паперів у рамках регуляторної системи. Це рішення є ключовим кроком у цифровізації американського капітального ринку і водночас означає можливість переосмислення триденних циклів розрахунків, які тривалий час турбували ринок.

Як «Беззаперечний лист» SEC змінює правила гри

12 грудня співробітники SEC надіслали DTC «беззаперечний лист» (no-action letter), що свідчить про відсутність намірів застосовувати регуляторні заходи щодо послуг токенізації, представлених у «Попередній базовій версії» (Preliminary Base Version). Це схвалення має кілька умов: воно має діяти у контрольованому виробничому середовищі, підлягає регулюванню згідно з федеральним законодавством про цінні папери, вимагає щоквартальної звітності та зберігає базові цінні папери у вже існуючій системі зберігання DTC.

Варто зазначити, що активи цінних паперів, якими керує DTC, перевищують 100 трильйонів доларів США, і щороку обробляється сотні мільйонів транзакцій. Це фактично відкриває двері для найважливішого центрального розрахункового органу глобального фінансового ринку, дозволяючи йому тестувати нові технологічні інфраструктури під суворим наглядом.

Логіка роботи моделі токенізації DTC

Згідно з документами, поданими до SEC, як саме DTC буде виконувати процеси токенізації та зворотної токенізації? Спершу, коли учасні організації вирішують приєднатися до програми, DTC списує відповідні права з їхнього рахунку і переводить цінні папери у «Цифровий комплексний рахунок» (Digital Omnibus Account), який централізовано реєструє загальну кількість токенізованих прав. Потім DTC за допомогою системи LedgerScan сканує базовий блокчейн для створення офіційних записів у книзі обліку, а система Factory відповідає за генерацію токенів і їх доставку до реєстраційних гаманців учасників.

Важливо підкреслити, що перекази токенів можливі лише між гаманцями, схваленими DTC, що гарантує, що всі транзакції відбуваються у межах видимості DTC. Такий дизайн вирішує проблему «трьох днів очікування» у традиційних розрахунках — передача токенів безпосередньо між реєстраційними гаманцями без затримки, автоматичне оновлення центральної реєстраційної книги DTC.

Обсяг і обмеження участі у початковому пілоті

DTC дозволяє добровільно приєднуватися до програми відповідним учасникам, але деякі організації тимчасово виключені через питання оподаткування та звітності щодо міжнародних потоків капіталу до та з США (приблизно 11% від загальної кількості учасників).

Початковий список цінних паперів для підтримки включає компоненти Russell 1000, американські державні облігації, облігації та векселі США, а також ETF, що відслідковують індекси S&P 500 і Nasdaq 100. Вимоги до відповідності OFAC та угоди про скасування транзакцій (наприклад, ERC 3643) є обов’язковими для включення гаманців.

Щоб запобігти системним ризикам, DTC чітко визначив: права на токенізацію не мають забезпеченої вартості, не враховуються у межі чистого дебету (Net Debit Cap) або у моніторинг застави, а передача для розрахунків відбуватиметься поза межами DTC.

Регуляторний нагляд і графік впровадження

DTC має щоквартально подавати SEC звіти, що містять кількість учасників, кількість і вартість токенізованих цінних паперів, записи про перекази, списки блокчейнів із причинами їх схвалення або відхилення. Це беззаперечне листо дійсне протягом трьох років і автоматично втратить чинність після закінчення терміну.

Конкретний план впровадження: у осінні 2025 року — концептуальне тестування (з використанням синтетичних активів), на початку 2026 року — запуск обмеженого реального пілоту (з запрошенням обраних учасників), у другій половині 2026 року — початок офіційної роботи. Будь-яке розширення за межами початкових параметрів потребує додаткового узгодження з SEC, зокрема щодо розширення списку цінних паперів, надання токенам забезпеченої або розрахункової вартості або використання стабільних монет для розподілу компаній.

Стратегія DTC щодо довгострокової цифровізації ринку

Генеральний директор DTCC Frank La Salla зазначив, що токенізація може підвищити ліквідність застав, запровадити нові моделі торгівлі, забезпечити цілодобовий доступ до ринку та можливість програмування активів. Поточний обсяг ринку токенізованих активів оцінюється приблизно у 68 трильйонів доларів США, що контрастує з обсягом цього пілоту — SEC застосовує обережний поступовий підхід, оцінюючи ризики через обмежене розгортання і щоквартісний моніторинг.

Варто зазначити, що позиція співробітників SEC стосується лише регуляторної дискреції і не є юридичним висновком, а також може бути змінена або відкликана у разі нових обставин. Це листування також не стосується застосування інших федеральних законів або правил саморегулюючих організацій. Цей крок DTC є важливим поворотним моментом для технологічної інфраструктури американського капітального ринку і закладає основу для подальших фінансових інновацій.