Високотягова дробарка: як «гральний бог» постійно відроджується з втратами

昨晚, криптовалютний ринок пережив ланцюг жахливих ліквідацій. Відомий інвестор Хуан Лічен за кілька годин пережив 10 послідовних ліквідацій, його баланс з 1,3 мільйона доларів миттєво знизився до всього лиш 5 тисяч понад долар — фактично зникло 1,25 мільйона доларів.

Це не вперше. Ще в жовтні 2024 року він пережив ще більш руйнівну ліквідацію: 79 мільйонів доларів ETH-позицій були примусово закриті, за один день його прибуткова позиція у 44,5 мільйона доларів перетворилася на збиток у 10 мільйонів доларів, чистий збиток перевищив 54,5 мільйона доларів.

Проте після кожної повної втрати капіталу, Лічен швидко вкладає нову маржу, ніби високий кредитний важіль не може його поранити. У грудні він додав 19,98 тисячі доларів, у листопаді — 27,5 тисячі, а кілька днів тому — ще 25,47 тисячі… Коли ЗМІ масово повідомляли про його величезні збитки, він спокійно викладав у Instagram фото з басейном.

Це викликало у всіх питання: Як таке можливо, що він постійно отримує мільйонні ліквідації, і звідки беруться ці гроші, що безперервно з’являються у нього?

Таємниця підшкірної машини

Щоб зрозуміти, чому Лічен виживає у цій машині з високим кредитним важелем, потрібно розглянути його стиль торгівлі, який є досить божевільним.

Він активно використовує на децентралізованих платформах деривативів з кредитним важелем 15-25 разів для торгівлі ETH-позиціями. Це означає, що при падінні ринку всього на 4-6%, його маржа миттєво виснажується. Такий рівень важеля у періоди волатильності — це як вкладати гроші у безперервну машину з різанням — механізм ліквідації на біржі працює з мілісекундною швидкістю, і трейдеру «немає куди втекти».

Але ще більш безглуздо те, що після кожної величезної втрати він здатен за короткий час знову вкласти нову маржу і навіть відновити позиції на мільйони доларів. Це доводить один дивовижний факт: ці збитки не виникають через виснаження його загального чистого капіталу, а витягуються з глибокого невідомого джерела ліквідності.

Як же цей джерело створюється?

Таємниця багаторівневої структури капіталу

Перша лінія: міцна основа традиційних технологій

Лічен не був спершу криптоінвестором. Спершу він був успішним технологічним підприємцем. У 2015 році він спільно заснував 17Media (згодом перейменовану у 17LIVE), яка швидко стала однією з провідних платформ для стрімінгових розваг в Азії. У 2023 році компанія успішно вийшла на біржу у Сінгапурі.

Найважливіший момент — листопад 2020 року. Лічен оголосив про вихід з ради директорів 17LIVE, і компанія викупила його акції за високою ціною. Ці великі грошові потоки з зрілої компанії саме тоді сприяли буму криптовалютного ринку. Цей «якірний капітал» заклав міцну основу для його подальших високоризикових деривативних операцій.

Друга лінія: капітал, накопичений у ранніх криптопроектах

Крім традиційних технологій, Лічен активно займався ранніми криптопроектами, накопичивши чимало суперечливих, але реальних криптоактивів.

Зокрема, він заснував проект Mithril — платформу для децентралізованих соціальних медіа. Хоча цей проект у підсумку був оцінений як «лише концепція» через погану реалізацію і відсутність реальних користувачів, ціна токена впала більш ніж на 99%, але на початкових етапах команда проекту заробила чимало грошей. Це типова ситуація 2017-2018 років — коли випуск цифрових активів був хаотичним, і засновники могли швидко отримати прибуток через первинне розміщення токенів.

Він також брав участь у створенні децентралізованих кредитних протоколів. Хоча ці проекти згодом пережили серйозні зломи і втрати для інвесторів, для Лічена це означало накопичення реального капіталу на ранніх етапах.

Третя лінія: перетворення високовартісних активів у ліквідність

Ще більш креативним є те, що Лічен перетворює топові NFT-активи у стабільний грошовий потік. Він — відомий колекціонер топових NFT, його портфель NFT іноді оцінюється понад 9,5 мільйонів доларів.

Але він не просто колекціонує, а використовує високорівневі фінансові стратегії для постійного створення ліквідності:

За 48 годин він продав понад 1000 NFT, створивши один із «найбільших у історії продажів», миттєво перетворивши цінні активи у стабільні монети і ETH. Він активно бере участь у кредитуванні на платформах NFT-ліквідності, був найбільшим позичальником, надавши 58 позик на суму 1180 ETH. Також він масштабно реалізовує аірдропи, продаючи за тиждень 13 високовартісних NFT і переказуючи на біржі понад 1,49 мільйонів аірдроп-коінів.

Ці високочастотні, масштабні операції з активами мають на меті максимізувати отримання аірдропів і ефективно перетворювати цифрові активи у ETH або стабільні монети, щоб постійно поповнювати резерви для деривативної торгівлі.

Навіть при цьому він зафіксував приблизно 4,2 мільйони доларів реалізованих збитків, але, ймовірно, ці втрати були компенсовані прибутками від масштабних аірдропів і ліквідацій активів.

Безперервна машина з розривання капіталу

Завдяки цим багаторівневим джерелам капіталу, Лічен може після ліквідацій на сотні мільйонів доларів одразу відкривати нові агресивні позиції. Це — поєднання:

• великих грошових потоків від традиційних технологій;
• довгострокового накопичення криптоактивів у ранніх проектах;
• постійного перетворення топових NFT через продажі, аірдропи, кредитування у ETH і стабільні монети.

За підрахунками, загальні суми ліквідацій і збитків, підтверджених офіційно (понад 54,5 мільйона доларів), а також його здатність швидко додавати сотні тисяч доларів маржі після ліквідацій, — орієнтовно резерви не менше 100 мільйонів доларів.

Ще більш цікаво, що стратегія Лічена постійно еволюціонує. Наприкінці 2024 року він запустив новий токен-проект на одній із блокчейнів, залучивши 5 мільйонів доларів ліквідності і швидко залучив інвесторів із капіталом у 125 мільйонів доларів.

Це створює цикл: традиційний вихід — ранні криптопроекти — NFT-майнінг — деривативна торгівля — нові токени. Коли один із джерел ліквідності заблокований або виснажений високоризиковими позиціями, він одразу запускає новий проект для оновлення резервів. Це — як безперервна машина з розриванням капіталу, яка після зношення одного компонента встановлює новий і продовжує працювати.

Попередження для звичайних інвесторів

Приклад Лічена демонструє силу багаторівневої структури капіталу, але для звичайних інвесторів це — радше попередження, ніж приклад для наслідування.

Ризики високого кредитного важеля — надзвичайно високі. 25-кратний важіль означає, що при падінні ринку всього на 4%, ваш капітал зникає. Навіть у такого багатого, як Лічен, у механізмі ліквідації з високим важелем він зазнав збитків у сотні мільйонів доларів.

Глибина капіталу визначає здатність витримувати ризики. Лічен може швидко додавати маржу після великих збитків, бо має кілька джерел капіталу і глибокі резерви ліквідності. Звичайний інвестор таких можливостей не має — одна ліквідація може бути фатальною.

Високоефективний механізм ліквідації платформ — ще один структурний ризик. Мілісекундна швидкість виконання усуває можливість ручного хеджування, і трейдери не мають куди втекти під час ринкових імпульсів.

Продовження використання Ліченом високого кредитного важеля і запуск нових проектів свідчить про те, що його фінансова діяльність і надалі спричинятиме великі коливання ринку. Його модель капіталу доводить, що поєднання традиційних технологій і криптоактивів — ефективне, але питання залишається:

У цьому ринку ти хочеш бути тим, хто створює ліквідність, чи тим, хто її надає?

Життя важливіше за швидке збагачення.