За лаштунками стрімкого зростання доходності японських державних облігацій: проблеми ліквідності у глобальному криптовалютному ринку

Останнім часом японський ринок державних облігацій зазнає значних рухів. Доходність дволітніх облігацій стрімко зросла до 1.155%, встановивши новий рекорд з 1996 року; десятирічні пробили позначку 1.8%, а тридцятирічні наблизилися до 3.41% — це не просто технічне відскоку, а повний підйом кривої доходності від короткострокового до довгострокового сегмента. Ринок починає вживати один термін для опису ситуації: «кінець епохи нульових відсоткових ставок».

Що це означає? Який вплив матиме на криптоактиви?

Ланцюгова реакція переформатування ставки

Спершу розглянемо значення цифр. Відношення державного боргу до ВВП в Японії перевищує 260%, що є найвищим у світі. За такої боргової левериджності кожне підвищення ставки на 100 базисних пунктів суттєво збільшує витрати на обслуговування боргу, і уряд мусить виділяти більше бюджету на погашення боргу — цей тиск уже враховано у цінових очікуваннях ринку.

Ще важливіше те, що Японія щойно вийшла з «майже 30-річної зони нульових ставок». Попит на аукціонах дволітніх облігацій слабкий, інвестори починають вимагати вищу доходність для компенсації ризиків. Доходність за аукціонами змушена підвищуватися, кількість заявок зменшується, і короткострокові ставки починають швидко зростати.

Цей сигнал дуже ясний: ринок закладає ціну на підвищення ставки Банком Японії. Ймовірність підвищення ставки у грудні коливалася понад 80%, а у січні її прогноз піднявся до 90%. Іншими словами, крутість кривої доходності — не випадковий коливальний фактор, а колективна ставка ринку на зміну політики.

Як крутіша кривої доходності вбиває левериджові операції

Тут потрібно зрозуміти один ключовий механізм: зростання доходності → посилення курсу йени → закриття арбітражних позицій у йені

За останні роки значна кількість капіталу позичала дешеву йену для конвертації у долари або інші високодоходні валюти для арбітражу. Передумова цієї гри — збереження йени дешевою. Але тепер? Доходність у Японії зростає, ринок починає оцінювати йену як більш цінну, що означає зростання вартості позик у йені, а прибутковість арбітражних стратегій зменшується або навіть стає негативною.

Результат — масштабне закриття позицій.

Р assets, які раніше підтримувалися фінансуванням у йені — акції, ринки нових країн, криптовалюти з високим бета — тепер під тиском зменшення позицій. Адже власники цих активів мають зібрати йену для закриття позицій, і найпростіший спосіб — продати ризикові активи.

Дані говорять самі за себе: на початку грудня, коли очікування підвищення ставки активізувалися, Bitcoin та інші провідні криптоактиви зазнали майже 30% максимального відкату, а деякі з високоризикових альткоїнів — ще більше. Це не ізольовані випадки, а результат одночасної корекції глобальної ліквідності.

Ціновий шок від зростання вартості глобального фінансування

З іншого боку, що означає зростання ставок у Японії?

Загалом зростає вартість глобального капіталу.

Якщо враховувати, що Японія є ключовим джерелом фінансування, то підвищення вартості позик у йені означає, що стратегії, побудовані на «дешевому левериджі», потрібно переоцінювати з точки зору ризиків і доходності. Інституційні інвестори починають пасивно зменшувати свої крипто-позиції через маржинальні тиски або активно знижують вагу високоризикових активів, виводячи леверидж з крипто та нових ринків.

Це не паніка, а холодна логіка управління ризиками.

Одночасно поширюється думка, що «японські державні облігації = глобальна фінансова бомба». Підвищення доходності 30-річних облігацій понад 3% подають як «руйнування основ глобальної фінансової системи», а крайні порівняння у соцмережах і серед KOL посилюють емоційний фон, що сприяє зниженню ринкових цін. У короткостроковій перспективі ця динаміка ще більше пригнічує зростання ризикових активів.

Два сценарії розвитку кривої доходності

Зараз головне питання: що зробить Банка Японії?

М’який сценарій: якщо регулятор поступово підвищуватиме ставки, контролюючи криву за допомогою помірних покупок облігацій і комунікацій, щоб доходність зростала повільно, то вплив на крипторинок буде здебільшого «нейтральним або слабко негативним». Зростання вартості ліквідності зменшить попит на леверидж, але поки крива не стане неконтрольованою, у активів ще залишиться час на переоцінку та корекцію.

Екстремальний сценарій: якщо доходність продовжить стрімко зростати, короткий сегмент наблизиться до нових високих рівнів, і ринок почне сумніватися у стійкості боргового навантаження Японії, тоді потрібно готуватися до найгіршого. Масове закриття арбітражних позицій у йені, глобальна синхронна дезлевериджингова хвиля ризикових активів, а також екстремальні коливання на ринку крипто — з падіннями понад 30% за місяць і лавинними ліквідаціями — стануть високопроцентними сценаріями.

План дій для інвесторів

З практичної точки зору рекомендується зосередитися на моніторингу кількох ключових індикаторів:

Ринкові індикатори: зростання і волатильність доходностей японських облігацій різних термінів, курс йени до долара, зміни глобальних ставок і вартості фінансування, рівень левериджу та ліквідаційні дані по Bitcoin-ф’ючерсам.

Управління позиціями: помірне зниження левериджу, контроль концентрації активів, резервування ризикового бюджету перед ключовими засіданнями японської політики, використання опціонів для хеджування ризиків «кінця світу».

Основний принцип: не намагайтеся витримати тренд із високим левериджем у момент, коли ліквідність зжимається. Крутість кривої доходності — не короткострокова ситуація, і за нею слід спостерігати кілька політичних вікон. Гнучкість і адаптивність — найкращий підхід у цій фазі корекції.