## Праґматизм Техасу: чому ETF BlackRock очолює стратегію резервних фондів у біткоїні

Техас щойно зробив історичний крок: стати першим штатам США, який офіційно створює резервні фонди на основі біткоїна. Але цікаво не лише те, що він увійшов на ринок, а *як* саме це зробив. На відміну від очікувань багатьох, техаський штат спершу обрав IBIT — ETF на біткоїн у готівковій формі від BlackRock, перед тим як розглядати пряме самостійне зберігання.

### Праґматичне рішення: IBIT як вхідні двері

Коли 25 листопада Техаська рада блокчейну оголосила, що штат вже придбав на 5 мільйонів доларів IBIT, це не було ідеологічним вибором, а операційним. Причина: створення інфраструктури суверенного зберігання біткоїна вимагає складних процесів, які ще розробляються. Тим часом, IBIT пропонує те, що зараз потрібне публічним інституціям: перевірене зберігання, прозору звітність і бухгалтерське дотримання стандартів, які набудуть чинності в 2025 році.

IBIT не є новим продуктом, але його інституційне впровадження було вибуховим. За два роки з моменту запуску він зібрав понад 62 мільярди доларів чистих потоків, ставши найбільшим ETF на біткоїн на ринку. Гарвардський університет повідомив, що він тепер входить до числа його найбільших позицій; Abu Dhabi Investment Authority подвоїла свою участь до 8 мільйонів акцій; Вісконсін виділив 160 мільйонів доларів виключно через цей продукт.

Тенденція ясна: коли великі інституції шукають експозицію до біткоїна у рамках регуляторних стандартів, IBIT став стандартним інструментом.

### Від переходу до трансформації: резервні фонди в дії

Але тут найважливіше: початкові 5 мільйонів доларів у IBIT — це лише перша дія. Законопроект Сенату № 21, підписаний губернатором Грегом Ебботтом, дозволяє другу таку ж суму для прямої купівлі біткоїна, коли штат запустить свою систему самостійного зберігання.

З урахуванням, що біткоїн зараз торгується приблизно за $90.80K, а ринкова капіталізація становить $1813.67B, встановлений законом поріг — 500 мільярдів доларів у середньому за 24 місяці — гарантує, що біткоїн залишатиметься єдиним криптоактивом, доступним для цих державних резервних фондів.

Ця двовекторна структура відкриває справжню стратегію Техасу: використовувати IBIT як перехідний інструмент, одночасно розробляючи нову модель «суверенного зберігання». Другий фонд використовуватиме холодне зберігання, протоколи управління ключами незалежних постачальників і регулярні аудити. Важливо, що ця модель буде масштабованою: інші штати зможуть її запровадити без повного перероблення своєї системи управління.

### Ефект доміно: коли Техас надихає інші штати

Питання, яке справді важливе, — чи це буде окремий випадок або початок ланцюгової реакції. Аналитик Шанака Ансельм Перера ясно каже:

> "Між 4 і 8 штатами наслідуватимуть цей приклад протягом наступних 18 місяців, з резервними фондами, що разом перевищать 1.2 трильйона доларів. Інституційні потоки, що виникнуть, становитимуть від 300 мільйонів до 1.5 мільярдів доларів."

Це не спекуляція. Нью-Гемпшир і Арізона вже мають подібні закони, розглядаючи біткоїн як захист від глобальних системних ризиків. Зі зняттям нових бухгалтерських стандартів, що виключають штрафні положення щодо оцінки за ринковою вартістю, все більше штатів використовуватимуть свої структурні надлишки для диверсифікації через біткоїн.

### Реальний вплив: понад символізм

Що багато хто не враховує, — це те, що це не просто політичний жест. Потоки ETF не впливають на обіг біткоїна; вони просто реорганізують власність. Але «самостійне зберігання» працює інакше: коли біткоїн передається на холодне зберігання, він виходить з ринку ліквідних активів. Це зменшує кількість доступних для трейдерів і маркетмейкерів.

Якщо Техас розширить свої резерви понад початкові 10 мільйонів, цей ефект стане значним. І якщо інші штати зроблять те саме, еластичність кривої пропозиції суттєво зменшиться, підвищуючи цінову чутливість.

Крім того, уряди є антиклієнтськими учасниками: вони не коригують позиції часто, не працюють на «шум». Вони виступають як якорі стабільності, а не джерело волатильності. Це радикально змінює динаміку ринку.