Гамбіти Bitcoin від GameStop обернулися проти компанії, оскільки її акції стикаються з обуренням інвесторів

Коли агресивна стратегія стикається з ринковою волатильністю

Сміливий поворот GameStop у криптовалюту виявляється набагато болючішим, ніж очікувалося. Роздрібний продавець відеоігор, який агресивно накопичував 4 710 біткоїнів у період з травня по червень цього року за 512 мільйонів доларів, тепер спостерігає за одночасною втратою цінності як своїх цифрових активів, так і ціни акцій. Акції обвалилися на 5,8% лише у середу, опустившись нижче $24 — приголомшливий спад на 32% від свого $35 піку кілька місяців тому.

Математика жалю є жорсткою: активи GameStop у біткоїнах втратили 9,2 мільйона доларів нереалізованих збитків лише у третьому кварталі 2024 року. Те, що мало бути стратегією диверсифікації казначейських резервів, перетворилося на майстер-клас у поганому таймінгу. Компанія профінансувала цю агресивну накопичення через випуск облігацій на 1,3 мільярда доларів — боргове навантаження, яке тепер важко не помітити, оскільки інвестиція стає збитковою.

Числа розповідають жорстку історію

Поточна оцінка показує застряглу позицію. Станом на 1 листопада активи GameStop у біткоїнах оцінювалися у 519,4 мільйона доларів — технічно все ще на 19,4 мільйона доларів вище за початкові інвестиції, але траєкторія явно негативна. Цінова динаміка біткоїна була руйнівною: актив досяг піку близько $123 000, пропонуючи теоретичний 12% прибутковий вікно, яке GameStop явно пропустив. Замість цього компанія спостерігала за зниженням біткоїна до $90 000 до середини грудня, що становить 2,7% збитку від початкової ціни покупки 28 травня.

Ускладнюючи криптовалютне розчарування, фінансові результати за третій квартал показали змішані операційні сигнали. Чистий дохід склав 821 мільйон доларів, що на 16,8% менше за очікування аналітиків і знизився на 4,6% у порівнянні з минулим роком. Недостатня дохідність зазвичай лякає інвесторів — але операційні показники GameStop розповідають іншу історію.

Операційні прибутки не можуть компенсувати ринкові побоювання

Незважаючи на криптовалютний провал, основний бізнес GameStop фактично значно покращився. Чистий прибуток зріс до 77,1 мільйона доларів проти всього 17,4 мільйона роком раніше. EBITDA зазнав вибухового зростання на 675%, досягнувши 64,4 мільйона доларів. Операційна маржа стала позитивною — 5%, що є драматичним поворотом від негативних 2,9% минулого року.

Ці операційні покращення — які зазвичай б викликали захоплення інвесторів — залишаються цілком затінені збитками від корпоративних криптовалютних казначейських резервів. Ринок виніс свій вердикт: ставка GameStop на біткоїн — домінуючий наратив, і він не є лестним.

Ширше галузеве переосмислення

Проблеми GameStop є симптомом ширшого явища у корпоративних криптовалютах. Компанії, які зібрали казначейства у біткоїнах, колективно зазнають значних нереалізованих збитків. Metaplanet, другий за величиною публічно торгований власник казначейства у біткоїнах, ілюструє цю тенденцію: нереалізовані прибутки у 600 мільйонів доларів на початку жовтня перетворилися у збитки у 530 мільйонів доларів станом на 1 грудня.

Каталізатор був драматичним: подія “максимального болю” 10 жовтня, що знищила позиції на 19 мільярдів доларів. Ціна біткоїна впала на 21% за 90 днів — з $115 500 до $90 131 — спричинивши каскадний збиток у портфелях усіх корпоративних власників біткоїнів.

Непередбачуваний вибір попереду

GameStop тепер стикається з непривабливим роздоріжжям. Ліквідація зараз могла б зафіксувати збитки, але забезпечити певність казначейства і потенційно сигналізувати про впевненість керівництва у покращенні операційної діяльності. Утримання позицій — це спекулятивна ставка на можливий річний ралі біткоїна, що є ризикованим у умовах постійного медвежого ринку. З ринковою капіталізацією у 10,46 мільярда доларів, це рішення має суттєві наслідки.

Компанія натякнула у останніх звітах на можливі продажі біткоїнів для “обмеження збитків”, що свідчить про можливий шлях крісталізації. Яке б рішення не було прийнято, воно матиме вплив на інвесторські настрої і потенційно вплине на те, як інші корпорації підходять до стратегій казначейства у криптовалютах. Експеримент GameStop із біткоїнами став референдумом щодо того, чи повинні традиційні компанії приймати криптовалютну волатильність — і поки що відповідь ринку здається однозначно негативною.