Сім галузевих експертів діляться новою перспективою щодо чотирирічного циклу Біткоїна — і чому він кардинально змінився

З моменту створення Біткоїна вісімнадцять років тому, «чотирирічний цикл» слугував базовою системою переконань для учасників крипторинку. Наратив був простий: зменшення нагороди за блок → скорочення пропозиції → зростання цін → ралі альткоїнів. Інвестори будували стратегії позиціонування навколо цього, команди проектів підбирали час залучення коштів відповідно до нього, а вся індустрія синхронізувалася з цим.

Потім щось змінилося.

Після зменшення нагороди за блок у квітні 2024 року ціни піднялися з $60 000 до $126 000 — значний рух, але історично невражаючий. Альткоїни майже не відреагували. Тим часом макроекономічні фактори та політичні зміни почали керувати ринком більше, ніж наука на блокчейні коли-небудь могла. Вхід величезного інституційного капіталу через спотові ETF ще більше ускладнив картину.

Тому ми запитали себе: Чи все ще має значення чотирирічний цикл, чи він став застарілим?

Щоб відповісти, ми поспілкувалися з семи досвідченими криптопрактиками, які разом управляють мільярдами активів і мають десятиліття досвіду на ринку. Їхні інсайти відкривають щось несподіване: цикл не помер — він трансформувався.

Основи: Що ми насправді маємо на увазі під «чотирирічним циклом»

Коли говоримо про цикли, точність важлива. Традиційна модель базується на зменшенні нагороди за блок у Біткоїна, що трапляється приблизно кожні чотири роки. Постачання зменшується, економіка майнерів змінюється, і ціни знаходять довгострокову підтримку. На папері — це чиста математика.

Але один засновник фонду запропонував нову перспективу: чотирирічний цикл — це не головним чином про код; це про геополітику і ліквідність.

Його теза: «чотири роки» дивно добре співпадають з циклами виборів у США та моделями ліквідності Федеральної резервної системи. Історичні зменшення нагороди мали значення, коли нове постачання Біткоїна було суттєвим відносно загального обігу. Сьогодні, 2024-2028 роки додадуть лише 600 000 Біткоїнів до вже випущених майже 19 мільйонів — менше ніж $6 мільярд у новому тиску продавців, легко поглинається Уолл-стріт.

Що ж тепер реально рухає цикл? Розширення балансового листа Федеральної резервної системи та глобальне зростання M2.

Якщо Біткоїн увійшов у макроактив через спотові ETF, то подія зменшення нагороди стала другорядною. Цикл еволюціонував від історії про пропозицію до історії про ліквідність.

Закон чи самореалізуючийся наратив? Відповідь ринку

Тут стає філософськи цікаво: чи є чотирирічний цикл об’єктивним економічним законом, чи це історія, яку ринок колективно вірить у існування?

Загальна думка нашої панелі: Обидва, і баланс змінюється.

На ранніх етапах Біткоїна, коли домінувала видобуткова продукція, динаміка попиту і пропозиції була математично незаперечною. Але вплив кожного зменшення нагороди зменшується логарифмічно — це базовий економічний принцип. Один аналітик зазначив, що з повторенням зменшень їхній вплив на ціну математично зменшується. Майбутні цикли матимуть ще слабший вплив з боку пропозиції.

Одночасно, оскільки ринкова капіталізація Біткоїна вибухнула, чисті зміни пропозиції мають менше значення проти загального обсягу інституційного капіталу. Цикл стає все більше історією, що базується на наративі, а не на механізмі.

Один партнер із фонду в сотні мільйонів доларів зробив вражаюче спостереження: цикл змінився з «жорсткої обмеженості» на «м’яке очікування». Оскільки роздрібні інвестори поступилися місцем інституціям, регуляторні рамки стали зрілішими, а макроекономічна політика стала пріоритетом, шаблон чотирьох років переписується в реальному часі.

Це не означає, що цикл помер — це означає, що його переосмислює структура ринку, а не лише математика.

Чому прибутки цього циклу виглядають гірше (І чому це нормально)

Зростання Біткоїна з $60 000 до $126 000 — все ще 110% прибутку. Але інвестори часто описують це як невражаюче.

Чому? Логарифмічне згасання — це не провал ринку, а характеристика зростання.

Зі зрілістю будь-який актив вимагає експоненційно більшого капіталу для кожного відсоткового приросту. Подвоєння ринку Біткоїна з $1 трлн потребує набагато більше нових грошей, ніж подвоєння ринку з $1 млрд. Доходи стискаються не тому, що цикл «завалився», а тому, що масштаб гри кардинально змінився.

Але є й структурний компонент. У попередніх циклах потоки через спотові ETF надходили після зменшення нагороди, зосереджуючись у різкому ціновому спайку. У цьому циклі? Більше ніж $1 мільярд надійшло до і після зменшення нагороди, згладжуючи шок пропозиції по місяцях, а не концентруючи його у пароксизмальний вибух.

Прибутки розподілені тонше, волатильність нижча, а підйом — більш поступовий.

Один учасник, що керує понад $100 мільярдом, описав нову роль зменшення нагороди: воно стало «другорядним каталізатором», а не головною подією. Реальні драйвери тепер — інституційні потоки, макро ліквідність і реальне впровадження $50 як токенізація RWA$1 .

Однак не всі погоджуються з цим оптимістичним поглядом. Засновник фонду, що фокусується на майнінгу, заперечує, що зменшення нагороди збільшує виробничі витрати, і витрати зрештою встановлюють цінові підлоги. Навіть у зрілій ринковій ситуації з стисками прибутків, зменшення нагороди все ще дає ціновий натяк вгору — просто не такий різкий.

Вирок: менші прибутки — не ознака провалу циклу. Вони відображають те, що маргінальний вплив зменшення нагороди стискається у той час, як ETF і інституції змінюють ритм відкриття цін.

То де ми зараз? Консенсус розколотий

Запитайте семи експертів, де ми знаходимося у циклі, і отримаєте сім різних відповідей — і це, можливо, найчесніша відповідь із усіх.

Песимісти:

Один засновник вважає, що ми на початкових етапах класичного медвежого ринку; більшість ще цього не усвідомлює. Його аргумент: прибутковість майнінгу. У минулому циклі майнери платили ~$20 000 за виробництво Біткоїна і продавали майже за $69 000 — маржа 70%. У цьому циклі, після зменшення нагороди, витрати майнінгу наблизилися до $70 000, тоді як історичний максимум — $126 000 — лише 40% маржі. У 20-річній індустрії зниження прибутковості з кожним циклом — норма. На відміну від 2020-2021 років, додатковий капітал не вливається у крипту, а у AI і технологічні акції.

Технічний аналітик займає середню позицію: ми у технічному медведеві (тижневі закриття нижче MA50), але ще не у циклічному медведеві. Зазвичай для циклічного медведя потрібно одночасне макроекономічне рецесійне становище. Його сигнал для спостереження: зростання пропозиції стейблкоїнів. Коли зростання стейблкоїнів зупиняється на 2+ місяці, справжній медведь підтверджений.

Оптимісти:

Більшість учасників вважає, що цикл залишається цілісним, але в іншій формі. Їхня логіка: цикл зниження ставок тільки почався, глобальний M2 ще зростає, і крипта — найчутливіший до ліквідності актив — ще не завершила свій підйом.

Ще один аргумент: Уолл-стріт відновлює фінанси на блокчейні. Інституції вже не спекулюють; вони реорганізують фінансову систему. Волатильність з’явиться як «широкі коливання» у перспективі, а не ознака медведя.

Один учасник підкреслив нове політичне середовище: регулювання крипти стає дружелюбнішим, голова ФРС змінився, і зниження ставок наближається. Цей інституційний фон підтримує середньо- і довгостроковий бичачий настрій, незважаючи на короткострокові коливання.

Реальна історія:

Саме розбіжності вказують на глибше: ринок не сперечається щодо даних — він сперечається щодо інтерпретації. Каркас чотирирічного циклу недостатній для пояснення того, що відбувається зараз. Зменшення нагороди, час і настрій переоцінюються. Макро ліквідність, структура ринку і класифікація активів — нові змінні.

Ця фрагментація свідчить, що ми увійшли у перехідний період, коли стара модель руйнується перед тим, як з’явиться нова.

Новий бичачий ринок (Якщо він настане) виглядатиме зовсім інакше

Якщо чотирирічний цикл слабшає і ми вступаємо у фазу стислих медведевих ринків із довшими бичачими періодами, звідки ж справжній ріст?

Структурні драйвери замінюють циклічні:

Одна з точок зору: зростання Біткоїна від спекуляцій до «цифрового золота» і до портфельного активу інституцій означає, що бичачий ринок більше не залежить від циклів. Це нагадує 50-річну траєкторію золота — повільна спіраль вгору проти деградації фіатних валют. Суверенні фонди та пенсійні фонди не планують розподіли за зменшенням нагород; вони керують портфелями відповідно до стратегії. Це означає інший профіль волатильності, але незаперечний напрямок вгору.

Інша перспектива: стейблкоїни — це справжній драйвер зростання. Обсяг ринку стейблкоїнів перевищує Біткоїн, і їх проникнення більш безпосереднє — через платежі, розрахунки і трансграничні потоки. Як тільки стейблкоїни стануть інтерфейсним шаром нової фінансової системи, зростання крипти віддалиться від спекуляцій і стане частиною реальної економічної діяльності.

Загальна думка: інституційне впровадження — через ETF або токенізацію RWA — створює «складний відсоток» у структурі ринку. Волатильність згладжується, але трендова зміна малоймовірна, якщо капітали продовжують перетікати.

Макроекономічна картина проста: доки глобальна ліквідність залишається вільною, а долар слабким, глибокі медведеві ринки малоймовірні. Замість цього очікуйте патерн, схожий на золото: довгі коливання, перервані періодичними сплесками.

Не всі вірять у це. Інвестор, що фокусується на майнінгу, попереджає, що структурні економічні проблеми (зайнятість, концентрація багатства, геополітичні ризики) роблять можливим серйозну кризу у 2026-2027 роках. У такому сценарії навіть «безпечні» криптоактиви не уникнуть зараження.

Висновок: повільний бичачий ринок — не консенсус, а умовний прогноз, що припускає збереження ліквідності.

Питання про альткоїни: чи помер «сезон альткоїнів»?

Запитайте будь-кого з учасників 2017 або 2021 років про альткоїни, і вони розкажуть історії про 10х і 100х рухи на маловідомих токенах. У цьому циклі? Альткоїни майже повністю залишилися поза увагою.

Причини структурні:

Домінування Біткоїна створило динаміку «безпеки всередині ризику» — інституції віддають перевагу блакитним чіпам. Регуляторна ясність тепер сприяє токенам із чіткою утилітою і відповідністю, а не експериментам. І немає такого потужного наративу, як DeFi або NFT, що тримав би роздрібний інтерес.

Згідно з нашою панеллю: сезони альткоїнів все ще траплятимуться, але лише для справді корисних проектів, і вони будуть дуже вибірковими.

Один аналітик прямо сказав: традиційний сезон альткоїнів — коли зростаюча хвиля піднімає усіх — зараз математично неможливий. Загальна кількість альткоїнів зросла до безпрецедентних рівнів. Навіть за умов надлишку ліквідності, занадто багато активів і занизький капітал — для широкого ралі.

Майбутній патерн: ралі за секторами, а не за токенами.

Це нагадує ринок акцій США, де мегакапітальні акції (як «Велична сімка») захоплюють більшу частину прибутків, тоді як малі капітали спалахує випадково, але без стійкості. Ринок змінився з економіки уваги, орієнтованої на роздріб, на балансування портфелів інституцій.

Практично: гонитва за окремими альткоїнами — безперспективна. Аналіз рівнів — розуміння, які блокчейн-нарративи мають інституційний тил — тепер релевантна структура.

Що насправді тримають експерти

У ринку з розбитими циклами і зламаними наративами розподіл позицій стає більш показовим за будь-які прогнози.

Вражає, що більшість панелі: значно зменшили експозицію в альткоїнах і мають приблизно 50% готівки.

Один засновник фонду з обережною позицією: переважно BTC і ETH, із золотом замість доларів як резервами (хеджування деградації фіату). Він обережний навіть щодо ETH і віддає перевагу акціям бірж (для внутрішнього доходу).

Технічний аналітик: ніколи не менше 50% готівки, основні — BTC/ETH, альткоїни менше 10%, нещодавно вийшов із золота.

Один менеджер майже повністю інвестований, але з концентрацією: ETH — основна позиція, стейблкоїни — «ставка на утиліту, а не на цикли»(, і великі капітали — BTC, BCH, BNB. Його теза: ставити на структуру публічних ланцюгів, а не на час циклу.

Аутсайдер: інвестор, що фокусується на майнінгу, майже вийшов із крипти, продав BTC біля $110 000, очікуючи можливостей викупу нижче $70 000 протягом наступних двох років.

Спільна ідея: дисципліна щодо таймінгу, структура — понад наратив, і значні грошові буфери.

Чи час зараз купувати?

Це практичне питання розділяє думки прогнозовано.

Песимісти кажуть ні — ми далеко від дна. Реальне дно настане, коли «ніхто вже не наважиться ловити дно». Один аналітик пропонує ідеальний DCA )середньозважений вхід( нижче $60 000, приблизно на 50% менше від піку — поріг, що працював у кожному попередньому бичачому ринку.

Помірковані радять: зараз — час почати поступово нарощувати позиції, а не рибалити на повну.

Єдина узгоджена думка: ніколи не використовувати кредитне плече, не торгувати надмірно і дотримуватися дисципліни. Судження — менш важливе, ніж дотримання системи.

Новий погляд

Чотирирічний цикл не зник — він був поглинений більшою структурою, де домінують ліквідність, інституційна структура і макрополітика. Сам цикл став одним із багатьох факторів, а не центральним організуючим принципом.

Біткоїн вже не просто актив, що залежить від зменшення нагороди; він став макроінструментом. Альткоїни вже не активи з підйомним трендом; це гра вибору. І ринок вже не грає у таймінг — він грає у позиціонування.

Ось справжній зсув. І щоб його зрозуміти, потрібно повністю відмовитися від старого циклу.