Коли зниження ставок запускає революцію цін на активи: чому ринки бунтують по-різному?

Після оголошення Федеральною резервною системою нового зниження ставки на 25 базисних пунктів до діапазону 3,5%-3,75% розгорнулась непередбачена драма на глобальних ринках. Вказівка на слабкість ринку праці як основну причину цього кроку традиційно мала б підтримати ризиковані активи, але замість цього стала тригером для революції цін, де кожен клас активів почав танцювати до своєї музики.

Крах консенсусу: коли грошова політика втрачає владу

Це вже шосте зниження ставки з вересня 2024 року, але грудневе рішення ФРС виявилось поворотним: три голоси проти стали рекордом з вересня 2019 року. Один членів FOMC виступав за агресивніше зниження на 50 пунктів, двоє — за паузу. Такий розкол у лавах керівництва ФРС сигналізує про глибокі розходження щодо подальшого курсу, які лише посилюють невизначеність на ринках.

Найхарактернішим у цій ситуації є те, що революція цін на активи почалась не попри, а саме через це зниження ставки. Замість очікуваного синхронного росту ризикових активів, кожен сегмент ринку запустив власний механізм ціноутворення.

Держоблігації США: аномалія, що змінює гру

Першу за майже тридцять років аномалію розпочало саме найконсервативніше плече ринку. Прибутковість 10-річних казначейських паперів зросла на майже піввідсоткового пункту одночасно зі зниженням ставок ФРС — явище, що суперечить класичній логіці циклів пом’якшення політики.

Станом на 9 грудня цей показник досяг 4,17%, найвищого рівня з вересня, а 30-річні облігації котувались близько 4,82%. Цю аномалію на ринку тлумачать тримома способами:

Оптимістичний сценарій: ринок сигналізує впевненість у економічній стійкості та відсутності рецесії. Нейтральна позиція: відбувається лише нормалізація прибутковостей до історичних рівнів, що існували до 2008 року. Песимістична оцінка: це покарання за фіскальну недисциплінованість США.

Головний глобальний стратег з ставок JPMorgan Барі вказує на суть проблеми: ринок уже закладав цю політику в ціни, а власне зниження відбулось в умовах, коли інфляція залишається високою, ФРС фактично намагається підтримати економічне зростання замість його охолодження.

Срібло взлітає: промислова революція цін

На противагу обережності облігаційного ринку, срібло переживає історичну революцію цін. 12 грудня спотова ціна перевищила 64 долари за унцію, впевнено встановивши новий абсолютний рекорд. За дванадцять місяців матеріал подорожчав на вражаючі 112% — цей приріст майже вдвічі перевищує зростання золота.

Причин декілька, але найфундаментальніша — п’ять років поспіль дефіциту пропозиції. Silver Institute прогнозує, що у 2025 році глобальна нестача складе від 100 до 118 мільйонів унцій. Очікування зниження ставок зменшили альтернативні витрати на утримання безпроцентних активів, а включення срібла до списку критично важливих мінералів США викликало побоювання щодо торговельних обмежень.

Проте найбільший мотор зростання приховується у промислі. На сонячну енергетику припадає 55% світового попиту на срібло, і за прогнозами МЕА, до 2030 року одна лише сонячна енергетика щорічно збільшуватиме попит майже на 150 мільйонів унцій. Ця дугострокова динаміка перетворює революцію цін на срібло з спекулятивного об’єкта у структурну тенденцію.

Золото: миротворець серед хаосу

На фоні драматичних змін золото зберігло холодність мудреця. Після оголошення про зниження ставки ф’ючерси COMEX на золото зросли всього на 0,52%, досягнувши 4258,30 доларів за унцію — це виглядає майже скромно порівняно з революцією цін на сусідніх ринках.

ETF на золото SPDR, найбільший у світі фонд цього грошового металу, володіє близько 1049,11 тонн золота (за станом на 12 грудня) — дещо менше жовтневого піку, але на 20,5% більше, ніж торік у той же період.

Довгострокова опора походить від центральних банків: у третьому кварталі 2025 року глобальні покупки дорівнювали 220 тонам, на 28% більше, ніж квартал раніше. Народний банк Китаю вже 13-й місяць поспіль нарощує резерви, демонструючи послідовний спрос, незалежний від коротких коливань ставок.

Короткострокові цінові коливання золота контролюють два противага: зниження ставок ФРС надає підтримку, але можливе послаблення геополітичної напруги та зниження інвестиційного попиту створюють тиск.

Bitcoin: холодна реакція в момент ризику

Криптовалютний ринок відповів зниженню ставок манерою, що найбільше розчарувала спекулянтів. Bitcoin піднявся до 94,5 тис. доларів, але швидко впав до близько 92 тис. (актуальна ціна згідно з останніми даними — 90,80 тис.). За 24 години після рішення ФРС суми ліквідацій ф’ючерсів перевищили 300 мільйонів доларів, а кількість ліквідованих позицій сягнула 114,6 тис. трейдерів.

Така реакція кричуще контрастує з традиційним розумінням bitcoin як ризикового активу, який мав би зростати на хвилі пом’якшення. Аналітики констатують явне від’єднання криптовалют від традиційних ринків. Невважаючи на те, що компанії типу MicroStrategy продовжують акумулювання, структурний тиск на продаж залишається потужним.

Standard Chartered нещодавно кардинально переглянув свої вподобання: цільова ціна на кінець 2025 року была знижена з 200 тис. до близько 100 тис. доларів. Банк вважає, що покупки великих інституційних гравців вже “досягли межі своїх можливостей”.

Революція цін як симптом системної кризи консенсусу

Коли єдиний імпульс монетарної політики викликає настільки різні реакції різних активів, це віддзеркалює фундаментальну перетворення на ринках. Невизначеність щодо майбутнього курсу ФРС стала критичною.

В останніх економічних прогнозах ФРС піднялися очікування росту економіки США на період 2025-2028 років, а прогноз для 2026 року коригувався вгору з 1,8% до 2,3%. Однак “dot plot” щодо ставок на 2026 рік демонструє екстремальну розбіжність: медіанний прогноз у 3,375% є нестабільним і далеким від консенсусу.

Додатково до внутрішніх розколів ФРС, питання її незалежності стає все більш гострим. Президент США неодноразово виражав незадоволення темпами зниження ставок, називаючи цього разу зниження “занадто малим” і твердячи, що його “слід подвоїти”. Критеріями для нового голови ФРС названа “готовність негайно знизити ставку” — це сигналізує про можливість призначення більш “поступливого” керівництва, що ще більше похитнеме довіру до монетарної незалежності.

Висновок: коли революція цін замінює монетарні правила

За 24 години після рішення ФРС ф’ючерси COMEX на срібло набрали вже 109% з початку року, тоді як прибутковість 10-річних облігацій США досягла тримісячного максимуму 4,17%. Така різноспрямована революція цін посилає ясний ринковий сигнал: традиційна монетарна політика втратила монопольне право на управління логікою ціноутворення.

Зі зміною глави ФРС на горизонті та коливаннями економічних даних, 2026 рік може приховувати ще більше “нетипових” сюрпризів. Інвестори, які навчаться розпізнавати основні рушійні сили кожного сегменту ринку окремо, можуть знайти нову рівновагу серед цієї революції цін та диференціації активів.