Рішення ФРС виявилося менш яструбовим, ніж прогнозували: що насправді оголосив комітет

Федеральна резервна система оголосила про рішення у четвер знизити відсоткові ставки на 25 базисних пунктів, але її послання йде значно далі за саму зміну ставок. У протилежність початковим очікуванням ринку, які передбачали більш жорстку позицію, реальність принесла набагато більш голубині сигнали. Це перша зміна в тональності ФРС з початку 2020 року – пряме включення до політичної заяви програми викупу державних облігацій на суму 40 мільярдів доларів є чітким посланням про пом’якшення політики.

У протилежність прогнозам: менше опору, ніж очікувалося

Ринок спочатку готувався до більшої кількості голосів проти зниження та вищих показників у dot plot – графіку, що показує прогнози членів FOMC. Однак реальність виявилася іншою. З шести членів комітету, які пропонували зберегти ставки на незмінному рівні у наступному році, право голосу мали лише двоє. Цей результат значно нижчий за яструбині припущення, які ринок формував перед засіданням.

Аналітики з Уолл-стріт звертають увагу на характерну розбіжність: хоча рішення містить деякі яструбині елементи, його загальний тон залишається явно прихильним до позичальників. Девід Мерікл з Goldman Sachs відзначає, що шість осіб фактично висловили застереження у dot plot – більше, ніж прогнозувалося – але одночасно поновлення операцій на ринку активів (незалежно від валютних свопів чи інших інструментів) прямо вказане у заяві, що є надзвичайно рідкісним кроком у практиці ФРС.

Прогнози зростання змінюють образ голубиності

Bloomberg Economics вказує, що комісія значно підвищила свої прогнози щодо економічного зростання, водночас знизивши прогноз інфляції. Хоча dot plot не зазнав кардинальних змін, головна економістка Bloomberg Анна Вонг інтерпретує ситуацію як заклик до глибоких скорочень у наступному році – навіть до 100 базисних пунктів, замість 25, що пропонує медіана у dot plot.

На думку Вонг, слабкість прогнозованого зростання заробітних плат і відсутність явних ознак відновлення інфляції у першій половині 2026 року пояснюють внутрішню готовність ФРС до більш просунутих умов пом’якшення.

Ринок праці: близький до нейтральності, але з багатьма питаннями

Прогноз рівня безробіття на четвертий квартал залишається на рівні 4,5%, тоді як поточний рівень безробіття становить 4,44%. Майк Кахілл з Goldman Sachs звертає увагу, що для досягнення медіани прогнозів комітету зростання має бути мінімальним – нижче 5 базисних пунктів на місяць. Водночас сім членів FOMC прогнозують зростання до діапазону 4,6%-4,7%, що краще відображає останні тенденції.

Ця розбіжність у прогнозах спонукає аналітиків до висновку, що ФРС бореться з інтерпретацією даних ринку праці – чи маємо справу із сповільненням, чи з нормалізацією після зростання попереднього періоду?

Структура балансу ФРС викликає дискусії

Програма викупу державних облігацій викликала значний інтерес серед стратегів. Іра Джерсі з Bloomberg підкреслює фундаментальне питання: чи достатньо баланс резервів, чи ні. За словами Джерсі, якщо ФРС хоче підтримувати стабільний рівень резервів, він має звертатися до тимчасових операцій відкритого ринку у періоди дефіциту, замість постійних операцій. Традиційні репо-операції можуть бути більш точним інструментом калібрування у порівнянні з повною програмою викупу.

Політична невизначеність як фактор волатильності у 2026 році

Зміна керівництва ФРС у наступному році додає додатковий елемент невизначеності. Джим Біко з Bianco Research попереджає, що новий голова може бути сприйнятий як фігура з політичною порядком денним. Враховуючи відсутність явного опору у нинішньому складі FOMC, існує ризик, що більш відкриті опозиції з’являться лише після вступу на посаду нового лідера – що сам по собі може виглядати політично.

Сіма Шах з Principal Asset Management стверджує, що відсутність одностайності на засіданні була б природною, враховуючи розбіжності у оцінках нейтральної ставки та недостатній потік останніх економічних даних. Її прогноз полягає в тому, що ФРС повільно оцінюватиме відкладені наслідки попередніх зусиль щодо зменшення стимулів – додаткове пом’якшення у 2026 році буде обережним і залежатиме від переконливих доказів здоров’я економіки.

Підсумок: обережна рівновага замість радикальних змін

Річард Флінн з Charles Schwab UK бачить у прийнятих заходах не революційний поворот, а обережну корекцію, що відповідає зростаючим ризикам спаду у глобальному оточенні. Для інвесторів це означає м’яку підтримку активів з високим ризиком – потенційно сезонний «святковий період» – але волатильність може залишатися високою, оскільки ринок буде асимілювати образ майбутніх рухів ФРС і ширші економічні перспективи США.

Рішення ФРС у четвер демонструє, що комісія діє на основі невизначеності – знову знижує ставки, але робить це з меншою впевненістю, ніж передбачали початкові прогнози. Це баланс між побоюваннями щодо зайнятості та бажанням не підштовхувати інфляцію – тонкий танець, який визначатиме монетарну політику протягом наступного року.