Ефект "Катфіш" у фінансах: як стейблкоїни стали несподіваним агентом реформ банків

Коли у 2019 році було оголошено про Libra, світова фінансова еліта затамувала подих. Екзистенційне питання здавалося простим: якщо мільярди людей можуть миттєво тримати цифровий долар на своїх телефонах, чому вони терпітимуть традиційні банківські поточні рахунки — з високими комісіями, безвідсоткові та закриті на вихідні? Паніка була відчутною. Коментатори галузі попереджали про неминучий «відтік депозитів», натякаючи, що як тільки споживачі дізнаються, що можуть безпосередньо тримати цифрові гроші, підтримані активами рівня казначейства, вся модель фінансування американської банківської системи зруйнується.

Однак реальність різко відхилилася від цієї апокаліптичної оповіді.

Перевірка реальності: що насправді сталося з банківськими депозитами

Незважаючи на вибуховий ріст ринкової капіталізації стабкоінів, емпіричні дослідження виявляють незручну істину для пророків «відтоку депозитів»: майже немає значущого зв’язку між появою стабкоінів і втратами банківських депозитів. Масштабні відтоки, передбачені фінансовими ЗМІ, так і не відбулися.

Відсутність даних, що підтверджують цю тенденцію, вказує на більш фундаментальний економічний принцип. Професор Вілл Конг з Корнельського університету задокументував те, що можна назвати «ефектом сомика» у сучасних фінансах — явищем, коли новий конкурентний виклик не знищує incumbents, а змушує їх адаптуватися і вдосконалюватися. У цьому випадку стабкоіни працюють швидше як каталізатор, що кидає виклик самовпевненості банківської галузі, ніж як астероїд, що знищує її.

Причина простіша, ніж вважали пророки апокаліпсису: залежність депозитів дуже сильна. Традиційний поточний рахунок існує не через вищі відсоткові ставки або передові технології, а через те, що економісти називають «ефектом пакування». Ваш іпотечний кредит, кредитна картка, зарплатні внески і заощадження — все це пов’язано через один інститут. Для більшості користувачів витрати на перехід — як логістичні, так і психологічні — щоб перенести заощадження у цифровий гаманець заради кількох додаткових базисних пунктів доходу, просто не мають економічного сенсу.

Тертя як функція, а не баг

Банківська система побудована на парадоксі: вона зберігає контроль через тертя. Будь-який значний переказ цінності між зовнішніми сервісами вимагає проходження через банк. Система була спроектована так, що операції стають громіздкими без поточного рахунку — банк виступає єдиним мостом, що з’єднує розрізнені «острови» вашого фінансового життя.

Десятиліттями це тертя було вигідним для банків. Споживачі не обирали поточні рахунки через їхню оптимальність; вони обирали їх тому, що без них було неможливо. Модель традиційних банківських депозитів фактично базувалася на інерції як на функції, а не недоліки.

Теоретично стабкоіни мали б повністю усунути це тертя. Доступ 24/7, трансграничні перекази, миттєве розрахування — все без проходження через традиційного посередника. Однак Федеральна резервна система і банківські регулятори тепер можуть посилатися на реальні дані ринку: залежність збереглася.

Продуктивна напруга: конкуренція зміцнює систему

Але тут історія стає справді цікавою. Стабкоіни можуть і не знищують банки, але вони безумовно їх переосмислюють. Наявність надійної альтернативи накладає на традиційні фінансові інститути те, що професор Конг називає «дисциплінуючими обмеженнями».

Банки вже не можуть вважати, що депозити за замовчуванням закріплені. Психологія змістилася. Коли клієнти усвідомлюють, що мають справжні альтернативи — опції, які раніше були лише теоретичними, стають реальними — вартість байдужості для банків різко зростає. Раптом змагання за депозитні ставки і операційну ефективність перестають бути опцією; це питання існування.

Ця конкуренція вже проявилася у вигляді підвищення доходності заощаджень і фондів ринкових коштів. Неявне розуміння, що депозити були «липкими» достатньо, щоб підтримувати дуже низькі відсоткові ставки, зникло. Сттабкоіни створили надійну «загрозу виходу», і ця загроза сприяла вимірюваним покращенням у добробуті споживачів.

Дослідження Корнельського університету показують, що стабкоіни не «зменшують пиріг» — вони його розширюють. Це дає змогу «більшого кредитного пропозиції та більшої фінансової міжпосередницької діяльності», що зрештою приносить користь вкладникам через кращі умови та ширший доступ до послуг.

Регуляторна архітектура: створення безпеки всередині системи

Звісно, залишаються обґрунтовані побоювання щодо системного ризику. Паралель «ризику паніки» — коли втрата довіри спричиняє масовий продаж резервних активів, що може спричинити широку фінансову нестабільність — не можна ігнорувати.

Проте це не новий тип ризику. Банківські паніки, кризові ситуації з ліквідністю і виклики управління резервами — це проблеми столітньої давнини. Фінансова індустрія розробила зрілі інституційні рамки для їхнього подолання: вимоги до капіталу, коефіцієнти ліквідності, стрес-тестування і протоколи управління резервами.

Закон GENIUS (, підписаний у липні 2025 року, перетворює ці доведенні принципи у конкретні законодавчі вимоги для емітентів стабкоінів. Вимога, щоб стабкоіни були повністю забезпечені готівкою, короткостроковими казначейськими цінними паперами США або застрахованими депозитами, встановлює жорсткі безпечні стандарти на інституційному рівні. Як зазначають дослідники, ці «захисні бар’єри» «безпосередньо адресують основні вразливості, визначені у фінансових дослідженнях, включаючи ризик паніки та проблеми ліквідності».

Федеральна резервна система і Управління казначейства тепер відповідають за перетворення цих законодавчих принципів у обов’язкові регуляторні правила — вимоги до операційних ризиків, можливих збоїв у зберіганні активів, складностей управління резервами та нових викликів інтеграції блокчейн-систем у масштабі.

Ефективність: понад «відтік депозитів»

Після того, як ви перестаєте задаватися питанням «Чи втечуть депозити?», з’являється набагато більш переконлива можливість. Справжня цінність токенізованих стабкоінів полягає у тому, що технологи називають «атомарним розрахунком» — здатності миттєво і безповоротно передавати цінність через кордони без контрагента.

Сучасна система кореспондентських банків залишається надто дорогою і повільною. Міжнародні перекази затримуються у лабіринті посередників, а розрахунки часто тривають дні, поки кошти проходять через кілька банківських реєстрів. Сттабкоіни зжимають цей процес до однієї, остаточної, безповоротної транзакції в блокчейні.

Наслідки для глобальних казначейських операцій вражаючі. Замість того, щоб капітал «застрягав у транзиті» на кілька днів — прив’язаний до кореспондентських рахунків і не приносив доходу, створюючи неефективність управління готівкою — кошти можна миттєво розподіляти по всьому світу. Це звільняє величезні обсяги ліквідності, раніше заблокованої у кореспондентській банківській інфраструктурі.

На внутрішньому ринку ефективність також зростає: зниження вартості платежів, швидше розрахунки з торговцями, зменшення витрат на узгодження.

Для традиційної банківської галузі це можливість модернізувати системи клірингу, які багато років підтримувалися переважно за допомогою патчів і коду COBOL — цифровий еквівалент скотчу, що тримає разом критичні системи.

Великий вибір: лідерство або нерелевантність

На макрорівні США стоять перед двома стратегічними варіантами. Вони можуть або вести розвиток і регулювання цієї технології всередині країни, встановлюючи чіткі правила і зберігаючи домінування долара у цифровій формі, або спостерігати, як фінансові інновації мігрують у офшорні юрисдикції поза межами ефективного регулювання.

Долар залишається домінуючою фінансовою інструментом світу. Однак технологічні «рельси», що підтримують його функціонування, явно застаріли. Закон GENIUS пропонує щось більш стратегічне: справді конкурентний регуляторний каркас, що перетворює випуск стабкоінів із тіньового банкінгу у легітимний компонент внутрішньої фінансової інфраструктури.

Залучаючи стабкоіни у регуляторний периметр, цей каркас «локалізує» інновації цифрового долара. Невизначеність стає прозорою. Неконтрольовані офшорні експерименти перетворюються на структуроване, відповідальне оновлення операційної архітектури долара.

Історичний паралель: опір — потім адаптація

Найповчальніший паралель — досвід індустрії розваг під час цифрової революції. Спочатку музична індустрія опиралася епосі стрімінгу, вважаючи її екзистенційною канібалізацією їхньої моделі доходів від CD. Але після неминучого переходу компанії виявили, що стрімінг створює цілком нові категорії доходів і споживчих відносин, яких вони не передбачали.

Банки слідують подібній схемі опору. Інститути, що вважають стабкоіни екзистенційною загрозою, насправді чинять опір трансформації, яка зрештою може оживити їхні бізнес-моделі. Коли банки перестануть заробляти на «затримках» і почнуть стягувати плату за «швидкість» — використовуючи ефективність і цілодобову доступність, які забезпечує блокчейн-інфраструктура — вони зрозуміють, що ця технологія не руйнує банківську справу, а реконструює її для епохи, де швидкість і ефективність — не розкіш, а норма.

Ефект сомика, зрештою, оновлює, а не знищує. Сттабкоіни можуть і не замінити традиційні банки, але вже виступають рушієм конкуренції, що стимулює весь фінансовий сектор до оновлення.