Bitcoin у парадигмах: як CIO бачать зміну динаміки ринку

Перехід Біткойна від спекулятивного активу до інституційної товарної категорії повністю переосмислює стратегії, які CIO (Chief Investment Officer) використовували протягом десятиліть. Теорія “чотирирічного циклу” на основі халвінгів, яка керувала багатьма інвесторами роками, тепер стикається з ринковою реальністю, яка глибоко змінена масовим входженням інституційного капіталу.

Захід традиційного циклу згідно з великими гравцями

Під час недавньої трансляції на CNBC, присвяченої криптовалютному сектору, Матт Хуган, CIO компанії Bitwise Asset Management, висунув провокаційну тезу: чотирирічний цикл Біткойна більше не є головним драйвером цінового руху. За словами Хугана, ця динаміка поступово була замінена “десятилітньою висхідною траєкторією”, яка підтримується структурними факторами, відмінними від минулих.

Свідчення, що підтверджують цю точку зору, є вагомими. Затвердження ETF на спотовий Біткойн на початку 2024 року, разом із нормативним прогресом та розширенням екосистеми стейблкоїнів, створили набагато міцніші інституційні основи у порівнянні з історичними циклічними силами. Хуган підкреслив цікаву деталь: за останні дванадцять місяців Біткойн став навіть менш волатильним, ніж Nvidia, що свідчить про те, що інституційне впровадження все ще знаходиться на початкових стадіях.

Збалансоване бачення: трансформована структура ринку

Себастьян Беа, CIO компанії ReserveOne, запропонував трохи більш нюансований погляд. Хоча він погоджується, що зарано повністю оголошувати завершення чотирирічного циклу, Беа підкреслив ключовий момент: сама архітектура ринку зазнала радикальних змін.

Основна різниця полягає у поведінці учасників ринку. Роздрібні інвестори здебільшого діють на спекулятивній основі та на основі цінового (momentum-driven), тоді як інституції керуються принципами стратегічного та дисциплінованого розподілу активів. Інституції, купуючи Біткойн для підтримки балансу своїх портфелів під час падінь цін, виступають як стабілізатори ринку. Цей механізм сприяє більш поступовим і контрольованим корекціям, замінюючи жорсткі просідання у 60-80%, характерні для попередніх циклів.

Як змінилася розмова між CIO та ринком

Виявляється, що якість дискусій з інституційними інвесторами за останні п’ять років зазнала кардинальних змін.

П’ять років тому питання на зустрічах були дуже простими: “Що таке Біткойн?” або “Як працює процес майнінгу?”. Сьогодні розмови досягли рівня професійної складності: CIO обговорюють вплив Біткойна на кореляції портфелів, його роль як захисту від інфляції та оптимальні стратегії його розподілу у багатофакторних стратегічних підходах.

Новий нормативний і ліквідний контекст

Далі обговорювався макроекономічний контекст, включаючи вплив нової адміністрації США та монетарної політики Федеральної резервної системи. Беа зазначив, що Біткойн отримав явне визнання як “товар” з нормативної точки зору, що значно зменшило регуляторну невизначеність, яка домінувала у попередні періоди.

Однак, увага ринку тепер зосереджена не лише на політичних заявах. Рішення щодо ліквідності та дії ФРС стали такими ж, якщо не більш, важливими змінними. Це свідчить про зрілість Біткойна як складного фінансового інструменту, інтегрованого у глобальні інституційні екосистеми, де прості циклічні динаміки поступаються місцем більш складним багатофакторним взаємодіям.