Золото і срібло божеволіють – як спекуляція порушує валютний ринок

Контракт на срібло на біржі SHFE вчора надав ще один доказ того, наскільки екстремальними стали рухи цін металів дорогоцінних у 2025 році. Після ранкового зростання на 5% він різко впав до -5% – волатильність протягом дня склала 10%. Це лише частина більшої історії спекулятивного буму, який характеризує цьогорічні ринки товарів, і який зменшив значні капітальні потоки на валютних ринках.

Екстремальна воля спекулянтів на ринку металів

Річні результати металів дорогоцінних говорять самі за себе: золото зросло на 70%, мідь на 45%, але срібло домінувало – аж 170% зростання. У першій половині року срібло росло повільніше за золото, але у другій половині ринок повністю став спекулятивним. Реальний дефіцит і прагнення відкоригувати зростання зробили малий ринок срібла ареною інтенсивних фінансових ставок.

Опціонна волатильність срібла досягла страшних 70% – для порівняння, традиційні валютні ринки тоді здаються надзвичайно спокійними. Хоча SHFE багаторазово посилювала вимоги щодо маржинального забезпечення, а біржові фонди срібла (LOF) почали обмежувати нові покупки (створюючи абсурдну премію 50%), хвиля спекуляцій не вщухає. Кожен контракт приносить прибутки або збитки до 50 000 – масштаб ризику є величезним.

Як капітальні потоки порушують валютну рівновагу

Традиційні аналітичні рамки – засновані на механізмах відсоткових ставок, безпечних активів або кореляції з доларом – вже не пояснюють таких екстремів. Хоча ФРС все ще знижує відсоткові ставки, реальні ставки залишаються у жорсткому діапазоні, а кореляція золота і срібла з валютними умовами явно слабшає. Графік індексу долара показує, як зменшується зв’язок між традиційними каталізаторами і цінами металів.

Але тут з’являється ключовий механізм: міжнародний арбітраж. Коли ціна міжнародного золота (XAU) вища ніж на SHFE, арбітражники продають золото на закордонних ринках, обмінюють долари на юані і купують золото на внутрішній біржі. Ця операція забезпечує валюту на ринку – важливий капітальний потік. Навпаки, коли ціни за кордоном нижчі, виникає попит на закордонні валюти.

Ці операції можуть здаватися технічними, але мають прямий вплив на волатильність USDCNY. Різниця між внутрішньою ціною золота і закордонною є економічним сигналом для капітальних потоків – кожен трейдер, навіть використовуючи складні інструменти аналізу, мусить враховувати ці можливості арбітражу.

Зміна характеру – від товару до спекуляції

Це вже не ринкові рухи, мотивовані економічними фундаментами чи промисловим споживанням. Метали дорогоцінні, з сріблом на чолі, трансформуються з ресурсів у чисто спекулятивні інструменти. Невелика ліквідність ринку срібла у порівнянні з масовими обсягами транзакцій створює ідеальний сценарій для крайніх коливань.

Капітальні потоки з арбітражу між внутрішніми і закордонними ринками становлять один із незвіданих каналів впливу на валютний ринок. Поки традиційні економічні показники втрачають прогностичну силу, рухи на ринку золота і срібла змушують справжню ротацію капіталу і впливають на пропозицію і попит валюти.

Ринки металів дорогоцінних показують, наскільки швидко здавалося б стабільні ринки можуть перетворитися на арену спекулятивного хаосу – і все це з безпосереднім відображенням у валютній волатильності.