Чи Web3 все ще потребує венчурних інвесторів? Відповідь звучить: Так, але все змінюється

Погляди про смерть венчурного капіталу у Web3 пролунали голосно в останніх місяцях. Однак реальність є більш складною – це не кінець VC, а радше початок різкої селекції, що нагадує інтернет-бульбашку 2000 року. Галузь проходить трансформацію, яка переосмислює правила гри на нові, значно більш вимогливі умови.

Дві Реальності: Зіткнися зі Статистикою

Історія показує цикл, який неможливо уникнути. Після ейфорії 2020-2021 років, викликаної шаленою наративністю і надлишком ліквідності, первинний ринок був нереально завищений. Коли ціни на вторинному ринку обвалилися після краху Luna у 2022 році, оцінки нових проектів залишилися парадоксально високими – ефект закріплення, що тривав роками. Цих часів вже немає. Сучасно навіть повні крахи найсильніше вражають азійські фонди – провідні інституції були ліквідовані або зупинили діяльність, а решта ледве дихає, зосереджуючись на виході з існуючого портфеля замість пошуку нових можливостей.

В Європі та США фонди середнього рівня спочатку опиралися хвилі, але друга половина року принесла явну зміну стратегії. Все більше менеджерів інвестиційних фондів визнають, що «вихід з інвестицій» став тортурами. Крах 1011 став каталізатором – перекривка на половині, а альткоїни стали малоплинними, розширюючи недовіру інституцій.

Найбільші фонди залишаються відносно стійкими, але структура галузі фундаментально змінюється. Ми рухаємося від ієрархічної піраміди до формату «пінцета» – більш концентрованої та елітарної моделі, що нагадує організацію централізованих бірж.

Чому VC Не Можуть Зникнути – Незважаючи на Усі Бажання

Думка, що галузь може обійтися без венчурного капіталу, є ілюзією. Хто фінансував би ідеї на стадії зачаття, коли основою є слово двох засновників і слайди PowerPoint?

ICO та раунди KOL – це пізніші етапи маркетингу, а не ембріон проекту. У ретельному відборі 1000 ініціатив фонд може обрати лише 40, що варті інвестицій – з них половина збанкрутує. Якби всі 1000 вирішили провести ICO, чи змогли б роздрібні інвестори зробити такий аналіз?

Більшість проектів, що сьогодні вважаються «сміттєвими коїнами», вже пройшли багаторазові фільтри. Феномени останніх раундів – Uniswap, AAVE, Solana, OpenSea, Ethena – майже без винятку мали підтримку VC з самого початку. Hyperliquid – рідкісна перлина, яка виросла інакше, але ми довго чекали її появи.

VC будуть існувати, бо галузь їх потребує. Але умови кардинально змінюються.

Нові Стандарти: Коли Web3 Доростає

Трансформація багатовимірна і стосується всіх учасників екосистеми.

Проекти: Ми пройшли від епохи, коли whitepaper був достатнім для залучення капіталу, через епоху, де TVL і наратив були святинею, до теперішнього часу, коли важливі реальні користувачі і доходи. Polymarket і Hyperliquid демонструють парадигму: перший будував справжню базу років до токенізації, другий залучав користувачів обіцянкою airdrop, але ключове – продукт був настільки хорошим, що люди не пішли після TGE. 99% доходів спрямовують на buyback токенів.

Коли проекти матимуть реальних користувачів (і фермерів) і вимірювані доходи, тоді TGE і листинги матимуть сенс. Це вимога, яку американські біржі давно нав’язують.

VC: Репутація, капітал, професіоналізм. Для розробників важливо не те, наскільки відомий фонд у Twitter, а чи відкриє його підтримка правильні двері, чи розуміють партнери екосистему і можуть допомогти у критичних моментах. Конкуренція буде безжальною – «сильні стають ще сильнішими».

Таланти: Web3 приваблює еліту інтелекту – майже половина з 1000 проектів наймала засновників з Ivy League, у Китаї – майже виключно з Tsinghua, Peking University, іноді Shanghai Jiao Tong. Концентрація високого IQ у одному місці, навіть мотивована лише багатством, створює цінність. Це не зміниться.

Напрямки Майбутнього: Від Easy до Hard

Ми повільно наближаємося до стандартів американського ринку. Stablecoins, perpetual futures, токенізація активів, ринки прогнозів, економіка агентів – всі ці напрямки мають чіткий product-market fit.

Хороші засновники і хороші VC створять щось цінне. Більшість проектів не переживуть – це факт. Але ті, що виживуть, матимуть міцні основи.

Для звичайних людей Web3 залишається місцем, де можна перейти з «nobody» на «somebody» швидше, ніж у Web2. Рівень складності зріс з Easy до Hard, але можливості є.

На завершення: песимісти завжди мають рацію, але оптимісти завжди йдуть вперед. Відбір триває – це не кінець VC, це його народження знову.