Bitcoin 2025: Американські гірки між ейфорією та структурною зрілістю

2025 рік чітко показав перехід Біткойна від чисто спекулятивного об’єкта до структурованого активу, що торгується. Волатильність була більшою ніж будь-коли раніше, але під нею відкрився зрілий ринок із новими правилами гри. Для трейдерів це стало простим уроком: емоційні рішення стають дедалі дорожчими.

Січень: Ілюзія безперервності

Рік розпочався обнадійливо. Біткойн стартував із 94 440 $, і до 19 січня прискорився до нового рекордного максимуму в 109 599 $ — стрибок на 16 % менш ніж за три тижні. Паралельно ETF на Біткойн отримували значний потік коштів: активи під управлінням зросли з майже 109 мільярдів доларів до понад 125 мільярдів доларів до лютого — зростання попиту на 15 % за перший місяць.

Але під цією поверхнею ховалися сигнали тривоги. У день досягнення ATH курс майже не змінився: з 104 921 $ при відкритті до 104 933,36 $ при закритті — практично без чистого руху. Одночасно обсяг торгів на спотових і ф’ючерсних ринках зріс до 37,5 мільярдів доларів — у 3,7 рази перевищуючи середній денний обсяг 2025 року.

Це був класичний патерн розподілу: величезний обсяг без відповідного руху ціни вказує на те, що інституційні гравці зменшували свої позиції у роздрібному попиті. Арбітраж між спотовими та ф’ючерсними ринками працював без збоїв, що свідчить про високу ефективність. Для уважних спостерігачів це був чіткий сигнал: великі гравці виходили з ринку під час ентузіазму малих інвесторів.

Квітень: Мінусове дно при 74 522 $

Заспокоєння настало швидко. У квітні 2025 року злилися кілька факторів тиску: продажі майнерів, макроекономічні сигнали про зниження інфляції та перерозподіл інституційних ваг після січневого максимуму. Індекс позицій майнерів показував у ранньому квітні агресивний відтік з гаманців майнерів — ознака фіксації прибутку або потреби у ліквідності через зниження рентабельності.

6 квітня Біткойн опустився до 74 522 $ — зниження на 21 % з початку року і на 32 % нижче за січневий ATH. Це було найглибше дно за весь рік, супроводжуване класичними моделями капітуляції: щоденний обсяг зріс до 33,1 мільярда доларів, тоді як панічні продавці стикалися з тихо акумулюючими інституційними покупцями.

Цікаво: середня базисна різниця між перпетуальними ф’ючерсами та спотовою ціною у квітні становила −4,83 базисних пунктів — негативний спред, що свідчить про те, наскільки захисно позиціонувалися трейдери. Багато хто використовував ф’ючерси не для леверидж-торгівлі, а як хедж проти додаткових ризиків. Ця захисна позиція була здоровою і створювала передумови для потужного відновлення. До кінця квітня Біткойн уже відновився на 13,6 %, що стало початком шестимісячного зростання до наступного максимуму.

Жовтень: Вершина без переконання

6 жовтня Біткойн знову досяг рекордного максимуму в 126 200 $ — вражаюче на папері, але мало переконливо в реальності. Вибух був короткочасним. У цей день Біткойн закрився на рівні 121 856,91 $ і навіть завершив жовтень на 6,05 % нижче за початок місяця.

Що вражає: незважаючи на новий рекорд, базис спотових і ф’ючерсних контрактів залишався негативним. З −0,0488 % у цей день він все ще демонстрував скептицизм — не ейфорію. Базис перпетуальних контрактів залишався протягом майже всього 2025 року нижчим за нуль, незалежно від рекордів ціни.

Ще більш інформативним було зростання премій за доставку — ставки, які Smart Money платять за довгострокове експозицію. Ці премії вже почали знижуватися ще в серпні і прискорювали свій спад. З вересня (1,95 %) середня премія за доставку знизилася до 1,27 % у жовтні — зниження на 0,68 відсоткових пунктів за місяць. З жовтня на листопад слідувало ще сильніше зниження — на 0,82 пункти.

Ключова деталь: навіть у день досягнення жовтневого максимуму премія за доставку становила 1,93 % — майже на 60 % нижче за липневий максимум у 3,84 %. Сигнал був однозначним: поки ціна зростала, довгострокові гравці Smart Money вже виходили з ринку. Це вершина жовтня була радше ознакою завершення епохи ейфорії, ніж початком нової.

Листопад: Вирішальний стрес-тест

Листопад 2025 розкрив справжню природу сучасного ринку Біткойна. За місяць ціна впала на −23,23 %, з 110 310 $ до 84 680 $. 20 листопада BTC торкнувся 80 650 $ — найнижчої точки з квітня і на 36,09 % нижче за жовтневий ATH. Тільки цей день приніс втрату −7,72 % при внутрішньоденних коливаннях у 10,30 %.

Це була класична капітуляція ринку: максимальна волатильність у поєднанні з екстремальним обсягом, коли новачки панікували і поглинали капітал терплячих. Але те, що довела внутрішня структура ринку під час цього хаосу, було вражаючим.

Попри ці екстремальні рухи цін, базис спотових і ф’ючерсних контрактів залишався стабільним у середньому на рівні −0,0424 % із мінімальною стандартною відхиленням у 0,0133 %. Навіть у найжахливіший день — 20 листопада з 10-відсотковими внутрішньоденними коливаннями — спреди залишалися в межах норми. Арбітраж між ринками працював без збоїв.

Премії за доставку передбачувано зменшилися з 1,05 % на початку листопада до 0,24 % наприкінці місяця — природна конвергенція до грудневих ф’ючерсів, а не ознака фрагментації ринку. Листопад був не крахом, а перезавантаженням ліквідності: за десять місяців волатильності за 30 днів, спекуляції пізнього циклу були вичерпано, і створені чисті умови для завершення року.

Що справді змінюється

2025 рік став точкою перелому не у ціні Біткойна, а у способі його торгівлі. Старі правила вже не працюють повністю:

• Купувати і тримати падіння вже неефективно, коли Smart Money на вершинах виходить з ринку
• Витримувати волатильність — не працює, коли роздрібний ентузіазм показує розподіли
• FOMO-стеження — неефективне, коли ф’ючерсна крива вже руйнується

Роздрібні інвестори купували розподільний максимум у січні при 109 000 $, продавали у квітні при 74 000 $ у паніці і гналися за хибним піком у жовтні при 126 000 $. Кожного разу структурні сигнали говорили щось інше.

Різниця між переможцями і програвцями у 2025 полягала не у ціні, яку вони заплатили, а у тому, чи прислухалися вони до структури. Хто купив на січневому максимумі замість чекати негативного базису, втратив 15–20 % можливих прибутків. Хто у квітні продав у паніці, не звертаючи уваги на обсяги екстремальних рухів, — залишив на столі ще 10–15 %.

Золоте правило залишається: емоційна торгівля — дороге задоволення. Але 2025 додало нове правило: структурована торгівля — прибуткова торгівля.

Архітектура ціноутворення

З зростанням інституційної участі та регуляторної ясності мікроструктура ринку стає ключовим фактором. Інтегрована система спотових ринків, перпетуальних контрактів і Delivery-ф’ючерсів виступає як механізм підтвердження процесу ціноутворення:

• Спотові ринки встановлюють орієнтир
• Перпетуальні контракти через базис відкривають настрої хеджування
• Delivery-ф’ючерси через премії передають переконання щодо майбутнього

Якщо ці інструменти торгують паралельно у прозорому середовищі даних, процес формування ціни стає підтверджуваним за будь-яких умов. Трейдери не повинні сліпо довіряти ціні — вони можуть у реальному часі бачити, як вона формується у різних інструментах.

Листопад це довів: попри екстремальну волатильність структура залишалася цілісною, спреди були тісними, виконання — організованим. Інфраструктура витримала стрес, не зламавшись.

Висновок: 2025 — рік перехідний

2025 рік став роком, коли Біткойн залишив статус більш зрілого активу. Рік почався з ейфорії ETF і закінчився консолідацією базису — життєвий цикл інструменту, що перетворюється з спекулятивної іграшки у структурований ринок.

Для трейдерів це означає неминучу адаптацію: технічні навички — як читати базисні спреди, інтерпретувати премії та використовувати обсяги — стають так само важливими, як і фундаментальний або макроекономічний аналіз.

Нехай графіки 2026 року будуть менш капітуляційними, а прибутки — щедрішими для тих, хто слухає.