Від маргіналізації до центру: Як п’ять криптовалютних інституцій увійдуть до федеральної банківської системи США

У грудні 2025 року стався прорив, який змінює статус криптовалют у американській фінансовій системі. Office of the Comptroller of the Currency (OCC) умовно затвердив перетворення п’яти інституцій — Ripple, Circle, Paxos, BitGo та Fidelity Digital Assets — у федерально ліцензовані національні банківські трастові компанії. Це не звичайна зміна паперів, а фундаментальна реструктуризація позицій криптовалютної галузі щодо традиційних фінансів.

Від «дебанкінгу» до системного визнання

Зовсім недавно ситуація виглядала зовсім інакше. Під час банківської кризи 2023 року криптовалютні компанії опинилися у так званому кризі «дебанкінгу» — систематично відрізані від доларових каналів розрахунків комерційними банками. Circle тоді мав 3,3 мільярда доларів USDC заморожених у банківській системі, коли збанкрутував Silicon Valley Bank. Для всієї галузі це було попередження: без доступу до традиційної банківської системи діяльність може бути миттєво припинена.

Сьогодні ситуація зовсім інша. Політичний зсув у 2025 році, особливо підписання президентом Трампом закону GENIUS у липні, створив нові регуляторні рамки для stablecoin та криптоінституцій. Stablecoins перестали сприйматися як загроза і почали розглядатися як інструмент зміцнення міжнародної позиції долара.

Що означає ліцензія «федерального банку трасту»?

Перше питання для з’ясування: це не звичайна ліцензія комерційного банку. П’ять затверджених компаній не можуть приймати депозити, застраховані FDIC, або видавати комерційні кредити. Для традиційних комерційних банків це означає нерівну конкуренцію; для емітентів stablecoin — ідеальне рішення.

Бізнес-модель Circle чи Ripple базується на 100% покритті резервами. USDC і RLUSD не ведуть кредитну експансію, тому не створюють системного ризику, відомого з традиційних банків. Введення страхування FDIC було б зайвим і лише збільшило б регуляторне навантаження.

Ключова характеристика цієї ліцензії — обов’язок трасту. Ліцензовані інституції зобов’язані юридично відокремлювати активи клієнтів від власних коштів. Після скандалу FTX, де відбулося розкрадання клієнтських коштів, ця зміна має велике значення для довіри до всієї галузі.

Що важливіше — федеральна ліцензія означає спрощення шляху відповідності. До цього компанії як Circle чи Paxos мусили отримувати ліцензії на переказ грошей (MTL) у кожному з 50 штатів, стикаючись з різними вимогами. Тепер нагляд переходить безпосередньо під OCC, що є пропуском до діяльності на всій території країни.

Справжня цінність: прямий доступ до Федерального резерву

Чим відрізняється це рішення від попередніх привілеїв галузі? Відповідь проста: доступом до федеральної платіжної системи.

Раніше кожен потік USDC або stablecoinів, випущених іншими компаніями, мусив проходити через комерційні банки як посередники. Модель, названа «системою кореспондентських банків», мала три проблеми:

1. Непевність: коли кореспондентський банк знімався, канал фіатних платежів для криптокомпанії миттєво закривався
2. Витрати і затримки: кожен рівень посередництва додавав збори і ускладнював розрахунки
3. Кредитний ризик: кошти під час розрахунків у T+1 або T+2 були під загрозою банкрутства банку

Після отримання статусу федерального банку трасту Ripple, Circle та інші компанії можуть подавати заявку на «головний рахунок» у Федеральному резерві. Якщо їх затвердять, вони зможуть безпосередньо користуватися Fedwire та іншими федеральними платіжними мережами, здійснюючи миттєві, безвідкличні розрахунки у доларах — без посередництва комерційних банків.

На системному рівні це означає, що Circle, Ripple і подібні компанії вперше опиняться на тому ж «інфраструктурному рівні», що JPMorgan чи Citibank.

Радикальне підвищення ефективності витрат

Прямий зв’язок із системою Fedwire усуває багатошарове посередництво. За оцінками галузі, для емісії stablecoinів у великому масштабі, прямий модель може знизити загальні витрати на розрахунки на 30%-50%.

Для Circle, яка керує резервами USDC майже на 80 мільярдів доларів, річна економія лише на платіжних комісіях може сягати сотень мільйонів доларів. Це не маргінальна оптимізація, а фундаментальна реструктуризація економіки бізнес-моделі.

Одночасно змінюються правові характеристики stablecoinів. Резерви будуть зберігатися у трастовій системі під федеральним наглядом OCC і юридично відокремлені від активів емітента. Це підвищує довіру у порівнянні з офшорними stablecoinами.

Зміна в інтерпретації «банківської трастової діяльності»

Голова OCC, Джонатан Ґолд, чітко заявив, що новий доступ «забезпечує споживачам нові продукти, послуги і джерела кредитування». Ця інтерпретація вказує, що регулятори почали сприймати емісію stablecoin і токенізацію активів як законну банківську діяльність.

Для Paxos, який раніше був зразком відповідності під суворим наглядом Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк, зміна є зрозумілою: він отримує право брати участь у федеральній платіжній мережі, чого раніше не було.

Це розширення визначення «банківської трастової діяльності» — найважливіший аспект усієї регуляторної зміни.

Політичний контекст: ера Трампа і закон GENIUS

Ця зміна не прийшла з порожнечі. Під час кампанії Трамп багато разів публічно підтримував криптовалютну галузь, просуваючи США як «глобальний центр криптовалютних інновацій».

Закон GENIUS, підписаний у липні 2025 року, встановив на федеральному рівні чіткий правовий статус для stablecoin. Вперше він дозволив небанківським інституціям, що відповідають певним умовам, стати «кваліфікованими емітентами платіжних stablecoin» під федеральним наглядом.

Ключові вимоги закону:

• Stablecoins мають бути на 100% забезпечені доларами або короткостроковими казначейськими облігаціями США
• Це виключає алгоритмічні stablecoins і ризиковані конфігурації
• Власники stablecoin отримують пріоритет у задоволенні вимог у разі банкрутства емітента

Білий дім прямо заявив, що регульовані доларові stablecoins допомагають збільшити попит на казначейські облігації і зміцнюють міжнародну позицію долара в цифрову епоху. Це принципове зсув: stablecoins перестали бути «загрозою» і стали «стратегічним інструментом».

Контрнаступ традиційних фінансів

Для традиційних банків рішення OCC — це однозначно погана новина. Bank Policy Institute (BPI), що представляє JPMorgan, Bank of America і Citibank, одразу висловив три основні побоювання:

Перше: регуляторний арбітраж. BPI стверджує, що криптокомпанії отримують ліцензію «трастову» лише на папері, а фактично ведуть платіжну діяльність із системним значенням більшим, ніж багато середніх комерційних банків. Вони хитро уникають консолідованого нагляду Федерелем як холдинкові компанії, що створює регуляторний пробіл.

Друге: порушення розмежування бізнесів. BPI попереджає, що дозволяючи технологічним компаніям мати банки, руйнується мур, що захищає від використання банківських коштів гігантами індустрії. Крім того, ці компанії можуть використати свою домінуючу позицію у соцмережах, не несячи соціальних обов’язків (CRA), які покладаються на традиційні банки.

Третє: системний ризик. Оскільки нові трастові банки не мають страхування FDIC, у разі паніки, пов’язаної з де-пігінгом stablecoinів, може статися різке знецінення ліквідності, що швидко пошириться на всю систему.

Остання перешкода: головний рахунок у Fed

Важливо зауважити: рішення OCC ще не гарантує доступу до федеральної платіжної системи. Федеральний резерв має незалежну повноваження щодо надання головних рахунків (master account).

Раніше криптобанк Custodia Bank із Вайомінгу подав позов проти Федера після відмови у відкритті головного рахунка, показуючи, що отримання ліцензії не гарантує доступ до Fedwire. Між ліцензією OCC і фактичним доступом до Федерального резерву залишається величезна прірва.

Саме це стане наступним полем боротьби. Традиційні банки та їх лобі будуть тиснути на Фед, щоб він встановив дуже високі вимоги при наданні головних рахунків — наприклад, щоб інституції мали рівень AML, як JPMorgan, або щоб материнські компанії забезпечили додаткові капітальні гарантії.

Майбутнє: нова архітектура фінансів

Рішення OCC відкриває нову главу, але не закриває конфлікт. Штатні органи залишаються невизначеними — сильні органи, такі як Департамент фінансових послуг штату Нью-Йорк, захищатимуть свою роль. Крім того, багато деталей закону GENIUS ще мають бути розроблені.

Очікується також зміни на ринку. Традиційні банки можуть поглинати криптокомпанії для доповнення технологічних компетенцій, або криптокомпанії глибше увійдуть у традиційний банкінг — обидві траєкторії можливі.

Одне залишається впевненим: криптофінанси вже не є зовнішніми користувачами банківської системи. Вони увійшли всередину, але баланс між інноваціями, стабільністю і чесною конкуренцією залишатиметься ключовим викликом для американського нагляду у найближчі роки.