Сенатори США у глухому куті: Хто контролюватиме доходи зі стабільних монет?

Процес стандартизації регуляторної для цифрових активів у Сполучених Штатах наближається до критичного моменту, але з’явився несподіваний камінь на шляху законодавчого процесу. Під час якого Палата представників уже підготувала Digital Asset Market Clarity Act, який визначає нагляд за деякими токенами, Сенат веде глибокі переговори щодо однієї, здавалося б, технічної питання: чи повинні мати користувачі stablecoinів право на отримання повернень з резервів облігацій.

Битва за фінансові прибутки з платіжних токенів

Ядро суперечки між законодавцями стосується тлумачення поняття «прибуток». Stablecoins, які підтримуються резервами у короткострокових державних цінних паперах, теоретично могли б ділитися доходами з інвесторами через прямі відсотки або промоційні програми нагород, запропоновані пов’язаними суб’єктами. Демократи вважають цю практику загрозою для традиційної банківської системи — якщо stablecoins почнуть пропонувати доходи близько 5%, тоді як традиційні банки дають лише 0,01% до 0,5% на поточних рахунках, депозитарії масово можуть перенести кошти до цифрових альтернатив.

Сенатори від Демократичної партії стверджують, що така міграція капіталу може підривати здатність місцевих фінансових установ надавати позики, особливо у сільських районах. Республіканці ж заперечують, що блокування таких доходів дискримінує інноваційні рішення на користь збереження статус-кво банківської системи.

Стресовий сценарій вартістю 6,6 трильйона доларів

Обговорення набрало сили після розкриття Банківського інституту політики (BPI) про лазівку у GENIUS Act, законі, який був прийнятий Конгресом раніше цього року. Закон забороняє емітентам безпосередньо виплачувати відсотки, але залишає лазівку для бірж і маркетингових суб’єктів, що пропонують нагороди, пов’язані з резервними активами. Використовуючи симуляції сценаріїв федеральних інституцій, BPI оцінив, що при ліберальному підході до винагород може статися перенесення до 6,6 трильйонів доларів депозитів із традиційної системи до екосистеми stablecoinів.

Потрібно підкреслити, що аналітики вважають цю цифру сценарієм екстремуму, а не реальним прогнозом. Передбачення у моделі враховують високий рівень замінності між традиційними депозитами та токенізованою готівкою, а також швидкі перекази on-chain без звичних затримок розрахунків. Попри це, ця оцінка стала орієнтиром у сенатських дискусіях, виправдовуючи тверду позицію демократів щодо питання повернень.

Визначальні правові виклики

Проблема полягає у точному визначенні термінів «прибуток», «емітент» і «пов’язаний суб’єкт». GENIUS Act накладає на емітентів вимоги щодо підтримки повних резервів та стандартів зберігання, але не уточнює, чи економічно рівнозначні відсоткам, розподілені через окремі суб’єкти, підпадають під заборону. Банківська галузь наполягає на тому, щоб конгресмени чітко визначили, що будь-який дохід з резервних активів — незалежно від каналу розподілу — має бути під забороною.

Тим часом представники сектору криптовалют стверджують, що такі застереження поставили б stablecoins у гірше конкурентне становище порівняно з фінтех-компаніями, які вже пропонують подібні програми нагород. Вони також вказують на практику у Європейському Союзі та Великій Британії, де створюються більш гнучкі рамки для токенізованих грошових інструментів.

Інші законодавчі перешкоди, що блокують реформу

Питання прибутків із stablecoinів — не єдина нерозв’язана справа у переговорах. Сенатори від Демократичної партії висунули додаткові умови: етичні норми, що обмежують посадовців і їхніх близьких у можливості емітувати або отримувати вигоду з цифрових активів, вимога повного складу комісарів SEC і CFTC перед передачею нових наглядових повноважень, а також більш точні визначення децентралізації, що унеможливлюють ухилення від обов’язків.

Обсяг цих додаткових вимог значно звузив поле для переговорів. Працівники Сенату сигналізують, що голосування перед парламентською перервою малоймовірне, що означає, що остаточне рішення може бути відкладене на 2026 рік. У цей період прогалини у регулюванні залишаться відкритими, а SEC і CFTC продовжуватимуть формувати ринок цифрових активів через виконавчі та інтерпретаційні дії.