Після халвінгу: чому чотирирічний цикл тихо переписується

За майже два десятиліття з моменту появи Біткоїна, наратив про чотирирічний цикл функціонує як євангеліє — халвінги, обмеження пропозиції, бичачі ринки та ритуальні танці альтсезону. Але щось змінилося після халвінгу квітня 2024 року. Біткоїн піднявся з $60 000 до $126 000, що є скромним здобутком з історичних мірок, тоді як альткоїни занепадають. Макро-ліквідність і політична динаміка затуляють технічні цикли як маркери ринку. Коли $50 мільярд у спотових ETF-інвестиціях поглинав шоки пропозиції ще до їхнього виникнення, стала очевидною одна питання: Чи руйнується математична впевненість у чотирирічному циклі?

Щоб дослідити цю точку перелому, ми зібрали семеро досвідчених практиків — засновників NDV Fund, ArkStream Capital, Liquid Capital, DFG, Jsquare Fund, Maitong MSX та провідного аналітика з on-chain даних — для аналізу, чи спостерігаємо ми занепад циклу чи еволюцію ринку.

Халвінг як зменшувальна змінна

Згода серед нашої панелі: халвінг залишається важливим, але його пояснювальна сила зменшується.

CryptoPainter, кількісний аналітик, що досліджує on-chain метрики, формулює це математично. Коли майнери отримували надмірний прибуток у ранніх циклах — вартість Біткоїна в середньому $20 000, тоді як ціни досягали $69 000, що давало 70% маржі — кожен халвінг був надзвичайно важливим. Сьогодні, після халвінгу, витрати на майнінг наближаються до $70 000, а навіть при піку $126 000 прибутковість коливається навколо 40%. Оскільки зменшення пропозиції у відносних показниках зменшується, зменшується і його вплив на ринок.

Jason, засновник NDV Fund, який раніше керував розподілом активів для інституційних офісів, повністю переосмислює цикл. “Чотирирічний наратив завжди був неправильно зрозумілий,” стверджує він. “Це не стільки про код — це про політичні цикли та ритми ліквідності центральних банків.” Календар виборів у США і розширення балансових звітів Федеральної резервної системи створювали двовекторний драйвер, але з входженням Біткоїна у макроактиви через затвердження ETF, ризик девальвації фіатних валют і розширення M2 стали справжніми двигунами циклу. У цьому контексті, 600 000 нових Біткоїнів, що входять у обіг (2024-2028), є незначним тиском на пропозицію — менше ніж $6 мільярд щороку, легко поглинається інституційними потоками.

Наївний наратив: самоздійснюваний чи самознищуючий?

З’явилося друге усвідомлення: цикл міг перейти від механізму до поведінки.

Joanna Liang, співзасновниця Jsquare з активами понад $200+ мільйонів, відзначає, що участь інституцій кардинально змінила механіку циклу. У попередніх циклах сплески роздрібної ліквідності створювали параболічні рухи навколо халвінгів. “Зараз,” каже вона, “інвестиційні потоки у ETF розподілені по місяцях, що розтягує зростання цін на довші періоди, а не викликає вибухові ралі. Цикл не зламався — його згладили.”

Проте згладжування породжує провокаційну ідею: чи можемо ми увійти у “суперцикл”, де стискані ведмежі ринки і розширені бичачі фази замінять традиційну бінарну структуру? Частково дані це підтверджують. Зі стабількоіновим пропозицією, що все ще зростає (індикатор Брюса для підтвердження циклу), макро-ліквідність залишається сприятливою, незважаючи на технічну слабкість.

CryptoPainter позначає поточну фазу як “пробний стан” — технічно бичачий (нижче за MA50 на тижневому графіку), але не підтверджений як циклічний ведмедевий тренд без макроекономічної рецесії і тривалого скорочення стабількоінів. Судді залишаються справді розділені.

Інституційний бар’єр і кінець альтсезону

Один з останніх “жертв” — безрозсудні ралі альткоїнів у попередніх циклах.

Де колись “альтсезон” означав широке зростання цін сотень токенів, сьогодні структура нагадує ринки акцій США після фіналізації. “Уявіть собі це як Величну Сімку,” пропонує Ye Su. “Декілька блакитних чіпів прискорять інституційну adoption; більшість інших зазнають випадкових технічних сплесків із мінімальною стійкістю.”

Бар’єри для традиційного альтсезону структурні, а не тимчасові. Домінування Біткоїна створює ефект безпечної гавані. Регуляторна ясність відокремлює відповідальні, прибуткові протоколи від спекулятивних токенів. Найважливіше — всесвіт токенів вибухнув — більше монет, що конкурують за капітал, означає розсіювання, а не концентрацію. CryptoPainter прямо каже: “Ротації секторів замінять широкі ралі. Ви маєте мислити у термінах наративів — DeFi, RWA, AI-агенти — а не окремих токенів.”

Де живе справжній ріст: інституційне впровадження і девальвація фіату

Якщо цикл халвінгів слабшає, що ж тоді реально рухає зростання?

Jason визначає структурний спад довіри до фіатних валют у поєднанні з інституційною нормалізацією. Коли Біткоїн входить до балансових звітів суверенних держав, пенсійних фондів і резервів хедж-фондів, його логіка зростання нагадує “цифрове золото” — хедж проти девальвації фіату, а не технічний календарний феномен. Ще більш провокаційно, він наголошує на стабількоінах як на справжньому драйвері зростання. Їхній адресний ринок значно перевищує Біткоїн; їхній шлях проникнення — через реальні платежі, розрахунки і трансграничні капітальні потоки. Стейблкоїни — це інтерфейсний шар нової фінансової інфраструктури, що інтегрує крипту у реальні бізнес-операції, а не лише спекуляції.

Joanna підтримує цю ідею “застосування складних відсотків.” За умови відкритих каналів інституційних інвестицій — через ETF або токенізацію реальних активів — ринок має демонструвати характеристики повільного бичачого тренду: зменшення волатильності, з періодичними технічними корекціями, але без поворотів.

CryptoPainter формулює це з макроекономічною залежністю: доки глобальні монетарні умови залишаються вільними і долар слабким, навіть повторювані технічні ведмежі фази перетворюватимуться у коливальні висхідні тренди. Традиційний бінарний перехід між бичачим і ведмежим ринком перетворюється у схему, що нагадує золото — довга застійна фаза, перервана раптовим зростанням.

Bruce, єдиний песиміст, попереджає, що структурна економічна деградація — зниження зайнятості, відтік молоді, концентрація багатства, геополітичні ризики — створює ймовірність рецесії у 2026-27 роках. Якщо системні кризи реалізуються, кореляція крипти з ризик-оф динамікою знову посилиться, завершуючи будь-який сценарій повільного бичачого тренду. Його висновок: бичачий сценарій залишається умовним на збереження ліквідності, а не на структурну неминучість.

Реальність портфеля

Найбільш показовим є те, що розподіли практиків сигналізують про обережність, незважаючи на публічний оптимізм.

Jason зберігає оборонну позицію: переважно Біткоїн і Ефіріум, скептично ставиться до потенціалу ETH, активно перекладає в біржові цінності і золото як альтернативу USD. CryptoPainter дотримується правила понад 50% готівки, основних позицій у BTC/ETH і менше 10% у альткоїнах, іронічно тримає позики з плечем проти переоцінених американських акцій AI-мегакапів. Jack Yi робить концентровану ставку на екосистеми публічних ланцюгів і інфраструктуру стабількоінів, зберігаючи майже повне розгортання, але з обережною переконаністю.

Bruce залишається єдиним у переконанні: він повністю ліквідував криптоактиви, продав Біткоїн біля $110 000 і очікує можливостей повторного входу нижче $70 000 протягом двох років. Він переважно захищений у US equities, очікуючи великої ліквідації перед 2026 роком.

Час для повторного входу

Практичне питання: Чи зараз час для накопичення?

Bruce категорично відкидає цю ідею. Істинний дно ринку настане, коли “капітулювання завершене — коли ніхто більше не наважиться купувати.” Реальні можливості з’являються нижче $60 000, використовуючи підхід “з половини від піку”.

Більшість колег займає середню позицію: це не найкращий час для агресивного накопичення, але підходящий для поступового нарощування позицій і дисциплінованого dollar-cost averaging. Загальний застереження — уникати позик і частих торгів. Віра у методологію важливіша за вірогідність таймінгу.

Чотирирічний цикл не зник; він став підпорядкованим. Механіка халвінгів все ще важлива. Але тепер вони працюють як вторинні каталізатори у ширшій системі, що керується інституційними потоками, девальвацією фіату, монетарною політикою і траєкторіями мережевого впровадження. Цикл триває — просто менш як метроном, більше як компас.