Біткоїн-спотовий фонд зазнає найсуворішого випробування: кількісна модель Citi виявляє прихований зв’язок між відтоком капіталу та зниженням цін

У другій половині 2024 року американські спотові ETF на біткоїн зазнають безпрецедентного відтоку капіталу. За даними Bloomberg, у листопаді такі фонди зазнали чистого відтоку в 3,5 мільярда доларів, що майже збігається з місячним рекордом у 3,6 мільярда доларів у лютому, ставши одним із найскладніших місяців з моменту запуску продукту.

Зокрема, провідний фонд на чолі з BlackRock IBIT зазнав найбільших втрат — у листопаді він зафіксував викуп на 2,2 мільярда доларів. За несприятливого розвитку подій, листопад стане найтемнішим місяцем для IBIT з моменту його запуску.

Тісний зв’язок між відтоком капіталу та рухом ціни біткоїна

Найбільш насторожує те, що графік відтоку капіталу повністю збігається з рухом самого біткоїна. Зараз BTC зазнає найгіршого за місяць падіння з часів кризи 2022 року (включно з крахом FTX та ланцюговими банкрутствами). Колишні позитивні новини щодо політики тепер здаються безсилими, і загальний обсяг криптоактивів швидко скорочується.

Виконавчий директор LVRG Research Нік Рак у коментарі щодо цього явища зазначив, що хвиля викупів IBIT відображає «повну вичерпання ринкового ентузіазму, накопиченого на початку року», і настрій на ринку явно змінився.

Квантитативний аналіз Citi Research пропонує важливий кількісний зв’язок: коли з біткоїн ETF виходить 1 мільярд доларів капіталу, ціна біткоїна знижується приблизно на 3,4%. Ця позитивна кореляція працює і навпаки — при вході капіталу ціна зростає.

Аналітик Citi Алекс Сондерс зазначає, що цей самопідсилюючий зворотній зв’язок допомагає пояснити недавнє падіння біткоїна. Його недавній песимістичний сценарій на кінець року (без урахування додаткового притоку капіталу) має цільову ціну 82 000 доларів. Враховуючи, що вже з фондів виведено десятки мільярдів доларів, ціна біткоїна ризикує ще більше знизитися.

Слабкі сигнали після рекордного обсягу торгів

Минулого п’ятниці обсяг торгів біткоїн ETF досяг історичного максимуму — 11,5 мільярда доларів, з яких IBIT склав 8 мільярдів, але при цьому чистий відтік склав 122 мільйони доларів. Ці дані приховують важливий меседж — незважаючи на високий рівень активності, реальні викупні дії інституційних інвесторів залишаються негативними.

Рак додатково зазначив, що постійний чистий викуп IBIT свідчить про «чіткий сигнал того, що великі інституційні інвестори починають переорієнтовуватися з криптоактивів лідерів у інші активи», що свідчить про суттєве зниження довіри до ринку, а не лише про торгову активність.

Загальний тиск на високоризикові активи

Варто зазначити, що цей хвилеподібний відтік не стосується лише біткоїна. У другій половині року високоризикові активи на фінансових ринках зазнали сильного тиску: акції, пов’язані з AI, мем-акції та інші високоволатильні спекулятивні позиції також знизилися. Індекс S&P 500 цього місяця продемонструє найгірший місячний результат з березня.

Короткострокова кореляція між біткоїном і технологічними акціями досягла історичного максимуму на початку листопада, що відображає спільну вразливість всього класу ризикових активів.

Рафіель Тюїн, керівник стратегії капітальних ринків Tikehau Capital, вважає, що ринкові дискурси щодо переоцінки технологій та AI вже поширилися на більш спекулятивні сфери, включаючи робототехніку, квантові обчислення та цифрові активи. «У цьому контексті обсяг капіталу, що йде у біткоїн-фонди, став ключовим індикатором для оцінки змін у загальній ринковій ризиковій перевазі.»

Він додав, що «ринок перебуває у фазі корекції, що змушує інвесторів переоцінювати свої позиції, що може додатково підвищити волатильність і спричинити додаткові збитки для деяких учасників». Зараз ціна BTC коливається біля 91 820 доларів, і ринок очікує наступного чіткого сигналу.