## Чому ринок криптовалют зараз вмирає у ціні?

Нові блокчейн-проекти, такі як Monad, MegaETH, Tempo, з’являються, але замість того, щоб їх радо вітали, вони стикаються з хвилею гострої критики. Це абсолютно нове явище у цій галузі.

У попередні роки нові ланцюги зазвичай отримували дві реакції: або гаряче вітання, або ігнорування. Такого нападу ніколи раніше не було. Але цього року, особливо після 2023, все змінилося.

### "Фінансова підозрілість" — новий настрій ринку

Головний настрій нинішнього ринку можна описати як "фінансова підозрілість". Не всі повністю відмовляються від криптовалют, але у них з’явилося більш тонке усвідомлення: ці токени, можливо, не цілком безцінні, але їх оцінюють занадто високо — можливо, лише п’яту або десяту частину їхньої реальної вартості.

Ця точка зору породжує нечіткі очікування: Уолл-стріт швидко це зрозуміє, і коли вони викриють правду, все зруйнується.

Саме тому багато аналітиків намагаються будувати оптимістичні моделі оцінки на основі P/E, валової маржі або DCF. Solana навіть пишається застосуванням показника REV (Real Economic Value) як доказу обґрунтованої оцінки. Але майже одразу після офіційного запровадження REV його вартість різко знизилася — хоча продуктивність SOL була кращою за сам REV.

Після цього Hyperliquid запустив модель з реальним доходом, механізмом викупу та розрахунковим P/E. Спільнота почала кричати: "Це токен з реальним прибутком! Ethereum і Solana зовсім не заробляють справжніх грошей."

### Основна помилка: плутанина між "компанією" і "мережею"

Але ця логіка пропускає важливий момент: **початкова причина, чому люди інвестували в ETH і SOL, зовсім не в цьому.**

Layer 1 не має валової маржі, як біржі. Якщо хочете отримувати прибуток з комісій, можете купити BNB або COIN з самого початку. Власники ETH і SOL не роблять це тому, що вони "компанії, що заробляють", а тому, що це **мережі**. Це платформи для всієї екосистеми.

Коли починають сперечатися, чи має блокчейн "справжній прибуток" чи ні, вони застосовують лінійне мислення — мислення Уолл-стріт — до явища, яке цілком є ступенем зростання.

### Урок від Amazon: лінійне мислення vs зростання у ступенях

На початку 2000-х провідні інвестори в електронну комерцію обговорювали: наскільки великим може стати цей ринок? Чи він лише для електроніки? Чи підходить він для жінок? А що з харчовою промисловістю?

Це були цілком логічні питання з лінійним мисленням. І всі вони були абсолютно неправі.

Електронна комерція зрештою продає все. Цільова аудиторія — весь світ. Але тоді ніхто в це не вірив.

Подивіться на графік чистого прибутку Amazon з 1995 по 2019 рік. За 22 роки компанія майже не отримувала прибутку. Щороку з’являлися критики, короткі продавці, називали її пірамідою, яка ніколи не приносить прибутку.

Трейдери сперечаються, що P/E Amazon неправильний — вони цілком пропускають головне. Адже Amazon не зростає лінійно, а у ступенях. І при зростанні у ступенях, за будь-якої ціни і в будь-який час, рівень оптимізму ніколи не буде достатнім.

Навіть якщо ви купите акції Amazon за $100 або $1, протягом наступних 10 років щодня ви будете недостатньо оптимістичними.

### Чому криптовалюти — це зростання у ступенях

Коли ви заходите у криптоіндустрію, ніхто не використовує ці речі. TVL on-chain — всього кілька мільйонів доларів. Зараз — десятки мільярдів доларів у щоденних on-chain транзакціях.

Я пам’ятаю, коли Tether випустив 1 мільярд доларів, The New York Times писала, що це модель піраміди, яка скоро зруйнується. Тепер обсяг емісії стабількоіна перевищив 30 мільярдів доларів, і його контролює Fed.

**Я вірю у зростання у ступенях, бо я через це пройшов.**

Ethereum виповнилося 10 років. Подивіться на продуктивність акцій Amazon у перші 10 років — десять років без зростання. Але компанія наполегливо працювала, і ті, хто тримав, тримали довше, ніж ті, хто продавав.

### Відкритість — причина перемоги

Фінансові активи прагнуть свободи, відкритості, зв’язку. Технологія блокчейн перетворює фінансові активи у формат, що можна передавати, — відправка USD стає такою ж простою, як відправка PDF.

Вона створює глобальну фінансову мережу, яка працює цілодобово, безперервно, відкриту для всіх. Це безперечно переможе, бо **відкритість завжди перемагає**.

Великі гравці будуть протидіяти, уряди погрожувати, але зрештою вони поступляться швидкості впровадження, інноваціям і ефективності, які приносить ця технологія. Це те, що зробив Інтернет для всіх традиційних галузей.

Блокчейн зможе зробити подібний прорив і зруйнувати всю фінансову і грошову систему. Потрібен лише час — і все буде зруйновано.

### Висновок: відмовтеся від підозрілості, довіряйте зростанню у ступенях

Застосування P/E до смарт-контрактів — це **зрада зростання у ступенях**. Це означає, що ви відносите цю галузь до лінійного зростання; що ви вважаєте, що проникнення криптовалют нижче 1% — це верхня межа; що ви думаєте, що це лише невелика частина світу.

Але якщо ви вірите у зростання у ступенях, якщо дивитеся досить далеко, всі оцінки все ще будуть низькими.

Люди завжди переоцінюють те, що станеться за два роки, і недооцінюють те, що станеться за десять років.

Це і є "ваша ера електронної комерції". У старості ви розповідатимете наступним поколінням: "Коли трапилися великі зміни, я був там."