Чому активи індексу малих капіталізацій не виправдовують очікувань: реальність 2025 року

Коли малі капіталізаційні токени зберігають майже ідеальну кореляцію 0.9 з біткоїном і етеріумом, але замість диверсифікації портфеля приносять катастрофічні збитки, щось фундаментально зламалося на ринку альткоїнів.

Цифри розповідають жорстоку історію. У той час як індекси S&P 500 і Nasdaq 100 за 2024-2025 роки показали сукупний дохід приблизно 47% і 49% відповідно, індекс CoinDesk 80 — який відстежує універсум малих капіталізацій за межами топ-20 криптовалют — обвалився на 46,4% лише у першому кварталі 2025 року. До середини року він знизився майже на 38% з початку року. Індекс MarketVector Digital Assets 100 Small Cap досяг свого найнижчого рівня з листопада 2020 року, знищивши понад $1 трильйонів з усього ринку криптовалют.

Зараз біткоїн торгується на рівні $91.77K (зростанням на 1.20% за 24 години), тоді як етеріум — на $3.15K (зростанням на 1.88%). Тим часом, навіть “переможні” альткоїни — SOL на $141.88 і XRP на $2.06 — значно відстають. Це розходження між блакитними фішками криптовалюти і індексом малих капіталізацій є не тимчасовим розривом, а постійним зсувом у тому, як інституційний капітал розподіляє ресурси у цифрових активів.

Ілюзія диверсифікації

Ось що робить особливо болісним обвал індексу малих капіталізацій: він практично не пропонував жодної переваги диверсифікації, незважаючи на абсолютно різні назви активів.

Традиційна теорія портфеля стверджує, що некорельовані активи зменшують загальний ризик. Але дослідження CryptoSlate, яке аналізувало три окремі механізми відстеження індексів малих капіталізацій — CoinDesk 80, MarketVector Small Cap і кількісний індекс Kaiko — виявили ту саму неприємну правду для всіх методологій: висока кореляція робила диверсифікацію безглуздою.

Індекс CoinDesk 80 і індекс CoinDesk 5 (біткоїн, етеріум і ще три основні) рухалися у тісній синхронії з кореляцією 0.9, але давали дуже різні результати. Один приніс помірне зростання у двозначних відсотках; інший знищив майже 40% інвестиційного капіталу. Це не історія диверсифікації — це історія кредитного плеча, де індекс малих капіталізацій посилив негативний рух без можливості отримати позитивний.

Відповіді з урахуванням ризику розповідають справжню історію

Коефіцієнт Шарпа — що вимірює дохідність на одиницю ризику — показує, чому портфелі малих капіталізацій так яскраво провалили інвесторів.

З 2024 по 2025 рік основні індекси альткоїнів зберігали глибоко негативні коефіцієнти Шарпа. Індекс малих капіталізацій зазнав багаторазових зниження: більш ніж на 30% у 2024 році в індексі Kaiko Small Cap, на 46% у Q1 2025 у CoinDesk 80 і до рівнів пандемії до кінця року. Тим часом, максимальні просідання S&P 500 залишалися у межах середніх однозначних чисел, а Nasdaq 100 зберігав контрольовану волатильність протягом усього періоду.

Коли враховуєш волатильність, різниця катастрофічно зростає. Акції США приносили двозначний дохід з керованими просіданнями. Портфель криптовалют індексу малих капіталізацій давав негативний дохід з руйнівною волатильністю. Інституційні інвестори, що вимагають ризик-скориговану продуктивність, мали явного переможця: основні американські акції і ETF на біткоїн/етеріум.

Куди насправді пішли гроші?

Реальна історія ринку альткоїнів у 2024-2025 роках — це не широкомасштабний крах, а витік капіталу.

Загальний обсяг торгівлі альткоїнами дійсно відновився до піків 2021 року під час “бичого” тренду. Але 64% цього обсягу зосереджено лише у топ-10 альткоїнах. Ліквідність не зникла з криптовалют — вона різко мігрувала у активи інституційного рівня з чіткими регуляторними шляхами і міцною інфраструктурою деривативів.

SOL і XRP, незважаючи на їхню річну недосяжність, привернули значну торгову активність. Тим часом, індекс малих капіталізацій — сотні токенів з фрагментованою ліквідністю — зазнав витоку капіталу. Аналіз Bloomberg MarketVector показав, що індекс малих капіталізацій за п’ять років повернув приблизно -8%, тоді як його великий побратим зріс приблизно на 380%. Інституційні потоки у спотові ETF на біткоїн і етеріум прискорили цю тенденцію.

Попередній “бичий” ринок альткоїнів був по суті стратегією торгівлі на базі тимчасових неефективностей, а не історією структурного переваги. Індекс CryptoRank Altcoin Bull Market піднявся до 88 пунктів у грудні 2024 року, а потім обвалився до 16 пунктів у квітні 2025 — віддавши всі прибутки за чотири місяці, перш ніж зниження індексу малих капіталізацій поглибилося ще більше.

Що це означає для портфельних розподілів

Для фінансових радників і менеджерів активів, які обговорюють, чи варто розподіляти кошти понад біткоїн і етеріум у індекс малих капіталізацій, дані 2024-2025 років дають однозначну відповідь.

Інвестори, які диверсифікувалися у токени малих капіталізацій, отримали:

• Абсолютний дохід гірший, ніж у американських акціях
• Ризик-скоригований дохід гірший, ніж у біткоїна і етеріуму
• Максимальні просідання, порівнянні або перевищуючі волатильність акцій
• Кореляцію 0.9 з основними криптовалютами — тобто без переваги диверсифікації

Вони отримали, іншими словами, найгірше з обох світів.

Вердикт ринку вже закладений у ціну. Капітал переорієнтовано на: (1) спотові ETF на біткоїн і етеріум з інституційним зберіганням; (2) американські акції з інфляційно-стійким доходом; (3) вузький сегмент альткоїнів з незалежними позитивними каталізаторами або регуляторною ясністю — основними бенефіціарами цієї концентрації є SOL і XRP.

Світ індексів малих капіталізацій залишається торгівельним для тактичних позицій, але стратегічний капітал розподілено рішуче. Поки малі криптовалюти не продемонструють незалежних драйверів або значущих властивостей диверсифікації, вони залишатимуться інструментом для торгівлі досвідчених трейдерів, а не основним портфельним активом для інституцій або інвесторів, що уникають ризику.

Цикл альткоїнів не помер — але широка історія диверсифікації завершена.