Ринокова амнезія дуже легко проявляється. Щоразу, коли ринок рухається вгору, хтось знову згадує історичний максимум UNI, сподіваючись на новий виток зростання. Але якщо зняти фільтр очікувань і просто подивитися з точки зору фундаментальних показників, стане очевидним, що UNI переживає "приховане зниження" — це не короткострокові коливання, а структурний тиск.

**Посилення регуляторного контролю**

Чесно кажучи, це вже не звучить як перебільшення. Політичний тиск на DeFi дійсно посилюється. Від антирейтингових настроїв у суспільстві до реальних законодавчих дій — весь індустрія стикається з серйозними ризиками відповідності. Коли голосування за деякі законопроекти наближається до завершення, і якщо відповідні положення набудуть чинності, проєкти DEX зіткнуться з реальним випробуванням на відповідність. Для таких провідних DEX, як UNI, цей регуляторний ризик є довгостроковим і не зникне через короткострокову ринкову корекцію.

**Тиск на випуск токенів виявляється більш важким, ніж здається**

Багато хто жартує над темпами розблокування VC-токенів, але план випуску резерву UNI насправді також досить суворий. Зараз у реальному обігу лише 6.3 мільярдів UNI, тоді як у резерві ще сплять 2.7 мільярдів активів, що очікують розблокування. Щорічно стабільно випускається 20 мільйонів UNI, і цей процес триває вже понад десять років. З іншого боку, додаткові 500 тисяч UNI, що з’являються щороку, потрібно поглинути ринку, і цей цикл зазвичай триває понад місяць. Такий довгостроковий системний ефект розбавлення поступово зменшує імпульс зростання.

**Інша сторона "дефляційної" історії**

У пабліках часто звучить цифра 0.44% інфляції, але ця цифра легко може змусити когось пропустити більш важливі деталі. У білій книзі чітко зазначено, що протокол може щороку додатково випускати до 2%. Звучить незначно, але ключ у тому, що — голоси проектної команди достатні, щоб активувати цю функцію. А щорічний випуск резерву у 20 мільйонів UNI вже цілком здатний компенсувати ефект знищення. Тому "дефляційна" ідея має обмежене практичне значення.

**Реальні розбіжності**

Обсяг у 6.3 мільярдів у обігу — це зовсім інша ситуація, ніж у 2021 році. UNI безпосередньо залежить від ринкових коливань: якщо ринок зростає, зростає і UNI. Але через довгостроковий і системний тиск на продажі, вершина наступного циклу, ймовірно, буде нижчою за загальні очікування ринку. Іншими словами, навіть якщо буде відновлення, потрібно враховувати достатній психологічний розрив, щоб врахувати реальні фундаментальні обставини.