Glassnode початковий звіт за рік: 95 000 доларів США — премія на коливання цін опціонів, бичачий настрій переходить до активних наступальних дій

Заголовок оригіналу: Clearing the Decks

Автор оригіналу: Chris Beamish、CryptoVizArt、Antoine Colpaert，Glassnode

Переклад оригіналу: AididiaoJP，Foresight News

Після масштабної річної корекції Bitcoin увійшов у 2026 рік із більш чіткою структурою ринку. Поточний тиск на фіксацію прибутків послабшав, ринковий ризик-перенос стає більш помірним, але для закріплення стабільного зростання все ще потрібно впевнено утриматися і повернути важливі рівні собівартості.

Короткий огляд

· Після глибокої корекції та тривалого консолідаційного періоду Bitcoin офіційно увійшов у 2026 рік. Дані on-chain показують значне послаблення тиску на фіксацію прибутків, структура ринку демонструє перші ознаки стабілізації в межах нижньої частини діапазону.

· Хоча тиск на продаж послабшав, над ціною все ще накопичено багато попередніх «застряглих» позицій, переважно в верхній частині поточного діапазону, що продовжує стримувати зростання цін і підкреслює важливість прориву ключових рівнів опору для відновлення висхідного тренду.

· Попит з боку компаній-скарбниць цифрових активів на Bitcoin залишається базовою підтримкою цін, але цей попит має імпульсний характер, позбавлений стабільності та структурної послідовності.

· Після чистого відтоку коштів у США з фондів ETF на Bitcoin наприкінці 2025 року, нещодавно спостерігається знову зростання чистого притоку. Водночас, непогашені ф’ючерсні контракти перестали знижуватися і почали зростати, що свідчить про повернення інституційних інвесторів на ринок і відновлення активності деривативів.

· Рекордний обсяг опціонних позицій наприкінці року закінчився, понад 45% непогашених контрактів було ліквідовано, що зняло структуральні хеджі та дозволило більш чітко відобразити реальні ризик-переноси у ціні.

· Імовірно, прихована волатильність вже досягла дна, оскільки попит покупців на початку року помірно підвищує криву волатильності, але вона все ще залишається в нижній частині останніх трьох місяців.

· Зі звуженням премії на пут-опціони та зростанням частки торгівлі кол-опціонами ринкова асиметрія поступово повертається до норми. З початку року активність опціонної торгівлі явно орієнтована на зростання, що свідчить про перехід інвесторів від захисних хеджів до активного розміщення на підйом.

· У діапазоні від 95 000 до 104 000 доларів позиції маркет-мейкерів стали чисто короткими, що означає, що при зростанні ціни в цьому діапазоні їх хеджування пасивно сприятиме зростанню. Крім того, премії на пут-опціони з рівнем страйку 95 000 доларів демонструють схильність довгих позицій тримати їх, а не швидко закривати прибутки.

Загалом, ринок поступово переходить від захисної дезлігатуризації до вибіркового збільшення ризиків, з більш чіткою структурою та більшою гнучкістю у 2026 році.

Аналіз on-chain

Значне послаблення тиску на фіксацію прибутків

У перший тиждень 2026 року Bitcoin прорвався з діапазону консолідації, що тривав кілька тижнів і був близько 87 000 доларів, зростаючи приблизно на 8,5%, досягнувши максимуму 94 400 доларів. Це зростання базується на значному зниженні загального тиску на фіксацію прибутків. Наприкінці грудня 2025 року середньоденний реалізований прибуток за 7 днів знизився з високих рівнів понад 1 мільярд доларів у четвертому кварталі до 1.838 мільйонів доларів.

Зниження реалізованого прибутку, особливо тиску з боку довгострокових тримачів, свідчить про те, що основні продавці, які раніше стримували зростання цін, частково вивільнили свої позиції. З ослабленням сил продавців ринок зміг стабілізуватися і відновити довіру, що сприяло новому зростанню. Тому прорив на початку року є ознакою того, що ринок ефективно погасив тиск на фіксацію прибутків і відкрив простір для подальшого зростання цін.

Опір з боку застряглих позицій зверху

З послабленням тиску на фіксацію прибутків ціна може рухатися далі вгору, але поточне відскоку вже входить у зону пропозиції, сформовану різними рівнями собівартості. Ринок наразі знаходиться в діапазоні, яким керують «недавні покупці на вершинах», їхні рівні собівартості щільно розподілені між 92 100 і 117 400 доларами. Ці інвестори багато купували біля історичних максимумів і тримали позиції під час зниження цін до приблизно 80 000 доларів, поки не почалася поточна хвиля відскоку.

Отже, при поверненні ціни до їхнього рівня собівартості ці інвестори отримають можливість виходу з позицій з прибутком або з мінімальним збитком, що створює природний опір для подальшого зростання. Щоб справді запустити бичий тренд, ринок потребує часу та стійкості для погашення цієї пропозиції зверху і прориву цього рівня.

Ключові рівні відновлення

Щоб визначити, чи зможе поточний відскок справді змінити попередній тренд з падіння на стабільне зростання, потрібно скористатися надійною моделлю цінового аналізу. Модель короткострокової бази витрат тримачів особливо важлива в цьому перехідному періоді.

Варто зазначити, що слабкий баланс ринку у грудні минулого року сформувався саме біля нижньої межі цієї моделі, що відображає вразливий стан ринкових настроїв і недостатню довіру покупців. Наступний відскок підняв ціну до рівня середини моделі, тобто до рівня собівартості короткострокових тримачів — 99 100 доларів.

Отже, першим ключовим сигналом відновлення ринку стане здатність ціни стабільно триматися вище рівня собівартості короткострокових тримачів, що свідчитиме про відновлення довіри нових інвесторів і можливий перехід тренду в позитивний.

Перехрестя прибутків і збитків

Зосереджуючись на тому, чи зможе ринок ефективно повернутися до рівня собівартості короткострокових тримачів, слід порівнювати цю ситуацію з невдачею у першому кварталі 2022 року. Якщо ціна й надалі не зможе піднятися вище цього рівня, існує ризик глибшого падіння. Якщо довіра продовжить падати, попит ще більше зменшиться.

Ця динаміка чітко відображена у показнику MVRV короткострокових тримачів. Цей показник порівнює ціну спот із середньою ціною входу покупців і відображає їхній прибуток або збиток. Історично, коли цей показник був стабільно нижчим за 1 (тобто ціна була нижчою за середню ціну входу), ринок переважно був під контролем медведів. Зараз цей показник піднявся з мінімуму 0.79 до 0.95, що означає, що середній покупець все ще має близько 5% нереалізованих збитків. Якщо він не повернеться до прибутковості (MVRV > 1) швидко, ринок залишатиметься під тиском на зниження, і цей показник стане ключовим для спостереження у найближчі кілька тижнів.

Аналіз поза ланцюгом

Попит на цифрові активи з боку компаній-скарбниць охолоджується

Компанії-скарбниці все ще забезпечують важливу додаткову підтримку попиту на Bitcoin, але їхні покупки залишаються періодичними і залежними від подій. Вони кілька разів демонстрували чистий притік тисячі Bitcoin за тиждень, але ці покупки не формують стабільної довгострокової моделі накопичення.

Великі потоки капіталу зазвичай з’являються під час локальних корекцій або консолідацій, що свідчить про те, що корпоративні покупки залишаються орієнтованими на можливості, а не на довгострокове структурне збільшення позицій. Хоча кількість залучених інституцій зросла, загальний потік капіталу має імпульсний характер із тривалими періодами мовчання.

Без стабільної підтримки з боку корпоративних покупок, попит з боку компаній більше виконує роль «стабілізатора» цін, ніж драйвера тренду. Напрямок ринку більше залежить від змін у деривативних позиціях і короткостроковій ліквідності.

Потік коштів у ETF знову став чистим

Кошти у фондах ETF на Bitcoin у США останнім часом демонструють ранні ознаки повернення інституційних інвесторів. Після тривалого відтоку наприкінці 2025 року і низької активності, останні кілька тижнів спостерігається чіткий перехід до чистого притоку, що збігається з стабілізацією цін у діапазоні близько 80 000 доларів.

Хоча обсяг чистого притоку ще не досяг пікових значень середини циклу, напрямок потоків вже явно змінюється. Збільшення кількості днів з чистим притоком свідчить про те, що інвестори ETF знову починають купувати, а не продавати.

Це означає, що інституційний попит на фізичний актив знову стає позитивною силою підтримки ринку, а не джерелом ліквідності, що створює структурну підтримку для стабілізації ринку на початку року.

Відновлення участі у ф’ючерсному сегменті

Після різкого зниження цін наприкінці 2025 року і зняття левериджованих позицій, обсяг непогашених ф’ючерсних контрактів почав зростати. Після зниження з понад 50 мільярдів доларів до нинішніх рівнів, він стабілізувався і помірно зростає, що свідчить про те, що деривативні трейдери знову починають формувати ризикові позиції.

Це відновлення позицій відбувається одночасно з стабілізацією цін у діапазоні 80 000–90 000 доларів, що свідчить про поступове збільшення ризикової активності без різких рухів. Темпи збільшення позицій досить помірні, а обсяг непогашених контрактів залишається значно нижчим за попередні пікові рівні, що зменшує ризик масштабних ліквідацій у короткостроковій перспективі.

Помірне зростання непогашених контрактів свідчить про покращення настроїв і поступове повернення активності деривативних покупців, що сприяє новому циклу цінового формування у періоді з низькою ліквідністю на початку року.

«Велика перезавантаження» опціонних позицій

Наприкінці 2025 року ринок опціонів на Bitcoin зазнав найбільшого за історією перерозподілу позицій. Кількість непогашених контрактів зменшилася з 579 258 25 грудня до 316 472 26 грудня, що становить понад 45% зниження.

Велика кількість закритих позицій зосереджена біля ключових рівнів страйку і через хеджування маркет-мейкерів опосередковано впливає на короткострокові цінові рухи. Наприкінці минулого року ця концентрація призвела до «липкості цін» і обмежила волатильність.

Зараз ця ситуація змінилася. Завдяки очищенню позицій наприкінці року, ринок позбавився структурних обмежень попередніх хеджувальних механізмів.

Після закінчення терміну дії, ринкова ситуація стала більш прозорою для спостереження реальних настроїв, оскільки нові відкриті позиції відображають поточний ризик-апетит інвесторів, а не залишкові позиції. Це дозволяє більш точно оцінити очікування ринку щодо майбутнього.

Прихована волатильність, ймовірно, вже досягла дна

Після масштабної перерозподілу опціонних позицій, прихована волатильність у період свят досягла короткострокового мінімуму. В умовах низької активності під час свят, тижнева прихована волатильність опустилася до найнижчих рівнів з вересня минулого року.

Після цього інвестори почали повертати інтерес, і на початку року поступово формують довгі позиції на волатильність (зокрема, кол-опціони), що сприяє помірному зростанню кривих волатильності для різних термінів.

Хоча волатильність зросла, вона все ще залишається у стисненому стані. Відрізки волатильності від 1 тижня до 6 місяців коливаються в межах 42.6% — 45.4%, а крива залишається досить пласкою.

Волатильність залишається в нижній частині останніх трьох місяців, і її недавнє зростання більше відображає відновлення активності ринку, ніж повне переоцінювання ризиків.

Ринок стає більш збалансованим

Зі стабілізацією прихованої волатильності, асиметрія пропозиції та попиту дає більш чітке уявлення про напрямок ринку. За останній місяць, премії на пут-опціони відносно кол-опціонів зменшилися, і крива 25-Delta поступово повертається до нуля.

Це свідчить про поступовий перехід ринку до більш оптимістичних очікувань. Попит інвесторів зосереджений не лише на захисті від падінь, а й на збільшенні експозиції до потенційного зростання цін, що відповідає їхнім перерозподілам після закінчення року.

Водночас, захисні позиції зменшуються. Частина страхових позицій проти падінь була знята, що знижує плату за «чорних лебедів».

Загалом, показник асиметрії відображає більш збалансоване ставлення до ризиків, і очікування зростання цін або волатильності зростають.

Опціонні торги на початку року орієнтовані на зростання

Дані потоків капіталу підтверджують тенденцію, що відображена у кривій асиметрії. З початку року активність на ринку опціонів змістилася від систематичного продажу кол-опціонів (прогноз зниження волатильності) до активного купівлі кол-опціонів (прогноз зростання або підвищення волатильності).

За останні 7 днів, частка покупок кол-опціонів становила 30.8% від загальної активності опціонів. Зростання попиту на кол-опціони також залучає продавців волатильності, які продають кол-опціони (25.7% від загальної активності), отримуючи додатковий прибуток.

Продажі пут-опціонів складають 43.5% від загальної торгівлі, і в контексті недавнього зростання цін ця частка є досить помірною. Це відповідає зменшенню асиметрії і свідчить про зниження попиту на захист від падінь.

Маркет-мейкери у ключових діапазонах переходять у короткі позиції

З початку року активність у купівлі кол-опціонів зросла, і маркет-мейкери відповідно коригують свої позиції. У діапазоні від 95 000 до 104 000 доларів, вони стали чисто короткими.

При зростанні ціни в цьому діапазоні, маркет-мейкери для хеджування ризиків купують спотові або perpetual контракти, що пасивно сприяє зростанню цін. Це суттєво відрізняється від минулорічної ситуації, коли їхні дії стримували волатильність.

Поточна структура позицій маркет-мейкерів означає, що їхні хеджі в цьому діапазоні вже не стримують цінові коливання і навіть можуть сприяти їхньому зростанню.

Премія на кол-опціони з рівнем страйку 95 000 доларів демонструє терпіння

Премія на кол-опціони з рівнем страйку 95 000 доларів є хорошим індикатором настроїв ринку. 1 січня, коли спотова ціна ще була близько 87 000 доларів, купівля цих опціонів почала швидко зростати і продовжувала зростати разом із підйомом ціни до недавнього максимуму 94 400 доларів.

Після цього, купівля премій зменшилася, але значного падіння не спостерігалося. Важливо, що у цьому процесі не було різкого зростання продажів кол-опціонів.

Це свідчить про обмежену поведінку щодо фіксації прибутків. З недавніх максимумів, продажі кол-опціонів зросли помірно, що вказує на те, що більшість тримачів зберігають свої позиції, а не швидко закривають їх для отримання прибутку.

Загалом, поведінка щодо премій на опціони з рівнем страйку 95 000 доларів відображає терпіння і впевненість учасників ринку у своїх позиціях.

Висновки

Bitcoin, входячи у новий рік, вже провів значну очистку історичних позицій у спотових, ф’ючерсних і опціонних сегментах. Вивільнення структурних обмежень наприкінці 2025 року та закінчення терміну дії опціонів наприкінці року створили більш чисте і більш ясне середовище.

Зараз з’являються перші ознаки повернення активності: стабілізація потоків ETF, відновлення активності у ф’ючерсах, чіткий перехід у опціонах до зростаючої орієнтації — асиметрія повертається до норми, волатильність до дна, маркет-мейкери у ключових діапазонах стають короткими.

Ці тенденції разом свідчать, що ринок поступово переходить від домінування захисних продажів до вибіркового збільшення ризиків і відновлення участі. Хоча структурна підтримка ще потребує зміцнення, звільнення від історичних позицій і відновлення оптимізму щодо зростання цін дають підстави для більш легкого старту 2026 року, покращення внутрішньої структури і потенціалу для подальшого зростання.