Нещодавно я натрапив на дуже цікаву кейс фінансування. Проєкт, який займається токенізацією кредитних карток у рахунках до отримання, залучив 2 мільярди доларів США, за підтримки Mars Capital. Одночасно був запущений флагманський продукт GemStone, орієнтований на ринок Бразилії, — токенізацію прав на отримання платежів за кредитними картками. Спочатку цей підхід здавався новим, але при детальнішому розгляді логіка дуже міцна.

Ефективність банківської системи в Латинській Америці зазвичай низька, малі та середні підприємства важко отримують фінансування — це старі проблеми. Але цей проєкт знайшов один підхід: пакувати майбутні права на отримання платежів за кредитками підприємств у ланцюжкові токени. Інвестори можуть купувати ці токени для отримання доходу, а підприємства одразу отримують готівку. Простими словами, це класичне застосування RWA (реальних активів у ланцюжку) — реальні рахунки до отримання перетворюються на торгівельні цифрові активи.

Чому обрали Бразилію? Це дуже важливий крок. Бразилія — найбільша економіка Латинської Америки, високий рівень проникнення кредитних карток, а ринок рахунків до отримання великий. Ще важливіше, що у Бразилії прийняття криптовалют у світі одне з найвищих. Місцева валюта дуже волатильна, люди давно звикли зберігати цінність у стабільних монетах. На цій основі просувати токенізацію кредитування — набагато менший опір. Вибір точки входу дуже хитрий.

Як витратять 2 мільярди доларів? Головним чином на побудову інтеграційної платформи для B2B. Простими словами, потрібно підключити великі платіжні системи, банки та електронну комерцію, щоб об’єднати потоки даних і фінансові потоки рахунків до отримання. Технічно це не складно, справжні труднощі — у бізнес-розширенні та регуляторних питаннях. Регуляторна ситуація у Латинській Америці дуже фрагментована: кожна країна вимагає окремих ліцензій і процедур. Основні витрати цієї суми йдуть на юридичний супровід і підтримку зв’язків із урядами.

Продукт GemStone також заслуговує уваги. Це інвестиційний клас токенізованих активів, що означає участь третіх сторін у оцінюванні, фіксований дохід і дата погашення. Така структура дуже дружня до традиційних фінансових інвесторів — на відміну від DeFi-пулів із плаваючим доходом і високим ризиком, ця структура легше залучає інституційний капітал, особливо фонди, що хочуть інвестувати у нові ринки боргів, але вважають традиційні канали занадто складними.

Загалом, ця фінансова операція свідчить, що RWA вже перейшли від концептуальної ідеї до реального впровадження. У Латинській Америці, Південно-Східній Азії, Африці — регіонах із слабкою традиційною фінансовою інфраструктурою — blockchain отримує шанс обігнати традиційні системи. Якщо цей проєкт вдасться запустити у Бразилії, швидко масштабувати на Мексику, Аргентину, Чилі — це стане реальним прикладом застосування блокчейну у нових ринках.

Але ризики також є. Найбільша проблема токенізації кредитів — якість базових активів. Якщо рівень дефолтів за кредитками зросте, вартість токенів може різко впасти. Крім того, економіка Бразилії дуже волатильна, існує політичний ризик. Інвесторам у такі активи потрібно мати план управління ліквідністю. Також можливі проблеми із валютним контролем при трансграничних потоках капіталу. Це всі потенційні ризики, які потрібно врахувати заздалегідь.