Як 2025 рік розкрив приховані ризики криптовалютних перпетуалів

Джерело: Coindoo Оригінальна назва: Як 2025 рік розкрив приховані ризики крипто-перпетуалів Оригінальне посилання: 2025 рік, ймовірно, запам’ятається як рік, коли крипто-деривативи втратили відчуття непереможності. Те, що довгий час вважалося одним із найефективніших і найнадійніших сегментів криптотрейдингу, раптово виявило глибокі структурні слабкості.

Для трейдерів і бірж минулий рік був швидше про виживання, ніж про гонитву за прибутком, і приховані провали глибоко всередині механізмів ринку.

Основні висновки

• Кризу ADL у жовтні розкрила структурну крихкість внутрішніх систем ризику бірж і назавжди змінила поведінку маркет-мейкерів.
• Арбітраж ставок фінансування став перенасиченим, зменшивши доходність і поклавши край епосі пасивного крипто-доходу.
• Довіра стала критичним фактором диференціації, а справедливі системи співставлення здобули перевагу, в той час як хижацькі моделі втратили довіру.

Згідно з недавнім ринковим звітом, цей перехід не був викликаний макро-панікою чи регуляторним шоком. Навпаки, він виник ізсередини. Механізми ліквідності, механізми фінансування та стимули бірж одночасно опинилися під напругою, що показало, які платформи були побудовані для витримки волатильності, а які — на крихких припущеннях.

Ліквідністьовий шок жовтня, що все змінив

Визначальний момент настав під час краху 10-11 жовтня. Хоча ціни різко впали, справжня шкода сталася за лаштунками. Системи автоматичного зняття левериджу, створені для захисту бірж від банкрутства, почали взаємодіяти у руйнівних зворотних зв’язках.

Замість ліквідації надмірно позичених роздрібних трейдерів, ці системи почали працювати проти професійних маркет-мейкерів. Стратегії дельта-нейтраль, які роками працювали надійно, раптово зазнали збою. Коли короткі перпетуальні хеджі були примусово закриті, маркет-мейкери залишилися з незахищеним спотовим ризиком у падаючому ринку.

Результатом стала історична каскадна ліквідація, оцінена майже у $20 мільярдів. Постачальники ліквідності почали знімати капітал, а книги ордерів на основних майданчиках звузилися до рівнів, яких не бачили з 2022 року. З того моменту ліквідність стала вибірковою, а не безмежною.

Ця подія стала структурною точкою перелому. Маркет-мейкери більше не вважали нейтральність безпечною, а біржі — що ліквідність завжди повернеться.

Ставки фінансування: від легкого доходу до перенасиченого ринку

Багато років арбітраж ставок фінансування вважався найприближчим до безризикового доходу в крипто. Ця уявлення остаточно зруйнувалася у 2025 році.

Зі зростанням кількості бірж, що інтегрували автоматизовані продукти дельта-нейтраль, торгівля стала перенасиченою. Кожен новий синтетичний долар, що входив у систему, створював автоматичний короткий перпетуал, що перевантажував природний довгий попит. Ставки фінансування поступово зжималися, зрештою опустившись нижче рівнів, що виправдовували складність і ризики.

До середини року доходність від арбітражу фінансування коливалася навколо низьких однозначних чисел, часто поступаючись традиційним фіксованим доходам. Стратегія не зазнала гучного краху — вона просто перестала бути вигідною.

Це був не тимчасовий викривлення. Це відображало зрілість ринку, де неефективності швидко поглиналися і монетизувалися.

Зростаючий розрив між справедливими і хижацькими біржами

Зі зростанням волатильності і ускладненням отримання прибутку поведінка бірж почала мати більше значення ніж будь-коли. 2025 рік чітко розділив нейтральні системи співставлення і платформи з внутрішніми моделями B-Book.

Кілька бірж зазнали критики після застосування розпливчастих положень про “аномальну торгівлю” для анулювання прибуткових угод. На практиці це показало, що деякі платформи займали протилежну сторону позицій користувачів і відмовлялися визнавати збитки.

Інциденти з тонкими перпетуальними лістингами ще більше підірвали довіру. Координовані стиснення на ринках з низькою ліквідністю показали, наскільки легко внутрішній потік ордерів може бути експлуатований при відсутності прозорості і заходів безпеки.

На відміну від цього, біржі, що працюють за моделлю peer-to-peer, отримали перевагу завдяки новому фокусу на справедливості виконання, а не на обсязі.

Ростуть Perp DEXs, але з’являються нові ризики

Децентралізовані перпетуальні біржі набирали обертів у 2025 році, оскільки трейдери шукали альтернативи. Платформи залучали значний обсяг торгів, особливо під час напружених періодів централізованих бірж.

Однак децентралізація принесла нові вразливості. Транспарентність у блокчейні полегшила зловмисникам картографування рівнів ліквідації. У ринках без надійних оракулів і агрегаторів ціни маніпуляції ставали ефективною зброєю, а не теоретичним ризиком.

Високопрофільні спори підкреслили ще одну проблему — відповідальність. Коли траплялися помилки у ціноутворенні, користувачі часто мали мало можливостей, окрім публічного обурення.

Урок 2025 року був ясним. Прозорість сама по собі не гарантує справедливості, а децентралізація не усуває ризик платформи.

Перпетуальні контракти на акції і зростання 24/7 TradFi торгівлі

З ослабленням традиційних крипто-стратегій трейдери почали звертати увагу на нові продукти. Одним із найсильніших трендів стало зростання перпетуальних контрактів, прив’язаних до акцій.

Зросла попит на кредитне залучення до акцій поза традиційним часом торгів. Інфраструктура крипто-деривативів виявилася особливо підходящою для цієї ролі, пропонуючи безперервний доступ і гнучке забезпечення.

Одночасно ставки фінансування стали торгованими інструментами. Замість отримання доходу, трейдери почали спекулювати на волатильності фінансування, сприймаючи її як сигнал ринку, а не пасивний дохід.

Ці інновації не спростили торгівлю. Вони підвищили планку, віддаючи перевагу активним стратегіям і глибшому управлінню ризиками понад автоматизацію.

Що показало 2025 про майбутнє деривативів

Події 2025 року змусили ринок крипто-деривативів переосмислити свої припущення. Ліквідність не гарантована. Нейтральні стратегії не є безпечними. Прозорість без заходів безпеки може бути використана як зброя.

Замість цього з’явився більш обґрунтований ринок. Тут важливішими стали якість інфраструктури, узгодженість стимулів і цілісність виконання, ніж новизна або обіцянки доходу. Епоха легких грошей зникла, але на її місце прийшли більш стійкі моделі і чіткі стандарти.

Наступний цикл не винагороджуватиме пасивність. Він винагороджуватиме трейдерів і платформи, які розуміють, як ламається система — і проектують її з урахуванням цієї реальності.