Як цифрові валюти змінили ринок казначейських облігацій: новий тренд на $109 мільярдів

Початок: нові правила, нові покупки

Після 2025 року з’явилася важлива юридична зміна. Відповідно до закону GENIUS Act, організації, що випускають стабількоіни, тепер повинні дотримуватися нового правила: скільки цифрових токенів створюєте — стільки ж держоблігацій США на цю суму має бути у вас.

Результат цієї юридичної системи очевидний. З липня по листопад 2025 року емісенти стабількоінів придбали всього лише $109 мільярдів доларів у казначейських облігаціях. Ці суми не обмежуються лише законом — вони змінюють цілі підходи до роботи державного боргового ринку.

Картина ринку: наскільки виріс стабількоін

Ринок стабількоінів швидко зростає. У липні 2025 року він становив $200 мільярдів, а до листопада зріс до $309 мільярдів. Це означає — щодня у середньому купують $908 мільйонів у казначейських цінних паперах.

Державні посадовці та економічні аналітики прогнозують, що до 2030 року цей ринок досягне $3 трильйонів. Це не просто цифри — це великий зміна у всій фінансовій системі.

Що виграє уряд

Постійні покупки стабількоінів у казначейські цінні папери знижують вартість державного запозичення. Аналізи таких організацій, як Банк міжнародних розрахунків, показують, що якщо ця тенденція триватиме, то до 2030 року уряд зможе економити до $114 мільярдів доларів щороку.

Зростання ринкової капіталізації стабількоінів змінює і розмір, і структуру казначейських аукціонів. З’явився міцний, стабільний покупець, який регулярно купуватиме казначейські цінні папери.

Де відбувається контроль: від Fed до казначейства

Також відбулися важливі організаційні зміни. Контроль за випуском стабількоінів тепер не належить Федеральній резервній системі. Тепер цим займається Офіс контролера грошової системи казначейства (OCC).

Ця зміна важлива, оскільки вона дозволяє застосовувати різні політики щодо цифрових активів. Під управлінням OCC зростають увага до фінансової безпеки та питань, пов’язаних із казначейством. Створюються нові директиви щодо якості резервів, стандартів аудиту та прозорості, і публічно з’являються коментарі.

Які ризики? Попередження, які не можна ігнорувати

З цією новою системою виникає кілька викликів.

Ризик ліквідності: якщо одночасно великі обсяги стабількоінів будуть викуплені, може виникнути проблема з ліквідністю. Коли всі резерви вкладені у короткострокові казначейські облігації, у кризових ситуаціях зняття коштів ускладнюється.

Вклад у одну корзину: якщо всі компанії стабількоінів інвестують у однакові активи (T-Bills), то будь-який шок на ринку матиме набагато сильніший вплив.

Вплив на монетарну політику: коли державне боргове запозичення переважно контролюється випускниками стабількоінів, це може створити несподіваний тиск на роботу центрального банку.

Довіра та прозорість: регуляторам важко гарантувати, що управління резервами завжди буде надійним. Якщо з’являться проблеми з прозорістю, вся система може опинитися під загрозою.

Вплив на світовий ринок

Ці зміни не обмежуються лише США.

Сильність долара: використання стабількоінів на основі цифрового долара у глобальному масштабі підсилить попит на американську валюту. Це поглиблює домінування долара у світі.

Реакція інших країн: центральні банки Японії, Європи та Індії переглядають свої стратегії щодо цифрових валют. Під питанням — диверсифікація своїх валютних резервів.

Міжнародний капітал: іноземні інвестори, які прагнуть отримати експозицію до долара через стабількоіни, матимуть додатковий тиск на казначейство, що може змінити умови глобального фінансування.

Наступні п’ять років: два можливі сценарії

Шлях розвитку: якщо інфраструктура залишатиметься міцною, стандарти аудиту — стабільними, а використання стабількоінів зростатиме, то досягнення $3 трильйонів цілком можливо. У цьому випадку вартість державного боргу суттєво знизиться.

Шлях кризи: якщо виникнуть слабкості у управлінні резервами або ліквідності, ризики зростуть. Тоді регулятори можуть вжити жорстких заходів, і розвиток ринку може зупинитися.

Що мають враховувати інвестори

Ті, хто хоче інвестувати у цей змінюваний світ, мають звернути увагу на:

• звіти та аудиторські сертифікати резервів стабількоінів
• профілі та стабільність обсягів покупців у казначейських аукціонах
• нову політику OCC і казначейства та публічні обговорення
• короткострокові спреди казначейських облігацій і індикатори ліквідності

Останні думки: плюси і ризики обох

$109 мільярдів у казначейських покупках — це велика подія. Це показує, наскільки швидко змінюється цифрове фінансування. У майбутньому це глибоко вплине на ринок державного боргу, вартість запозичень і глобальний статус долара.

Переваги очевидні. Вартість запозичень знизиться, стабількоінів з’явиться постійний покупець, і цифрові платіжні системи розвинуться. Але й ризики реальні — шоки ліквідності, концентрація ринку і несподіваний тиск на монетарну політику.

Політичним діячам, великим інвесторам і гравцям галузі потрібно діяти з балансом. Прозорість, своєчасне регулювання і довгострокове мислення — це необхідно, щоб цей новий шлях покупки казначейських цінних паперів був стабільним і корисним для суспільства.