Як долар США стає глобальним вакуумом капіталу: розуміння теорії молочного коктейлю Брента Джонсона

Брент Джонсон, генеральний директор Santiago Capital, представив провокаційну економічну гіпотезу, яка кидає виклик нашому розумінню глобальних фінансів. Його Теорія Доларового Молочного Шейка використовує нестандартну метафору для пояснення, чому капітал постійно спрямовується до Сполучених Штатів, навіть коли світова економіка зазнає безпрецедентних навантажень. Це далеко не просто академічна теорія — цей підхід має конкретні наслідки для інвесторів у всьому світі, особливо тих, хто володіє криптовалютами та альтернативними активами.

Основний механізм: чому долар продовжує перемагати

Уявіть глобальну фінансову систему як систему напоїв. Долар США виступає як соломинка, яка постійно витягує капітал і ліквідність із світових економік. Це не випадковість — це структура.

Коли Федеральна Резервна система вводить жорсткішу монетарну політику та підвищує відсоткові ставки, тоді як інші центральні банки зберігають більш м’який підхід, відбувається передбачуване явище: інвестори прагнуть до доходу. Вищі доходи в активів, номінованих у доларах, створюють магнітний ефект для капіталу. Уряди, інституційні інвестори та навіть оператори ринків, що розвиваються, перенаправляють свої активи у казначейські облігації США, акції та інші інструменти, підтримувані доларом.

Тим часом долар США залишається основною резервною валютою світу — статус, який посилює цей ефект. Зі зростанням попиту на долари валюта зміцнюється відносно інших. Це створює самопідсилювальний цикл, у якому багатство і ліквідність концентруються у фінансових ринках США.

Процес: від QE до девальвації

Механізм розгортається у кілька чітких фаз:

Фаза перша: глобальне друкування грошей. Коли загрожує рецесія або зупинка зростання, центральні банки світу вдаються до кількісного пом’якшення. Банк Японії, Європейський центральний банк та інші вливають ліквідність у свої економіки. Світова грошова маса значно зростає, але співвідношення між основними валютами залишається викривленим.

Фаза друга: капітальний відтік. З об’ємною ліквідністю, що прагне до доходу, інвестори порівнюють можливості по всьому світу. США пропонують відносно вищі доходи через свою структуру відсоткових ставок і статус резервної валюти. Капітал систематично мігрує у активи, номіновані у доларах.

Фаза третя: зовнішня девальвація валюти. Коли долари течуть всередину, інші валюти слабшають. Таїландський бат, бразильський реал, мексиканський песо — всі зазнають тиску на зниження. Це знецінення спричиняє внутрішню інфляцію у цих країнах, підвищує вартість імпорту та дестабілізує економіки, що залежать від іноземних товарів.

Саме тут Теорія Доларового Молочного Шейка відкриває свої темніші наслідки: у той час як США привертають капітал і зміцнюють свої фінансові позиції, інші економіки страждають від витоку ліквідності та інфляційних криз.

Історичний прецедент: коли теорія зустрічається з реальністю

Азіатська фінансова криза 1997 року є класичним прикладом. Економіки Південно-Східної Азії багато позичали у доларах. Коли тайський бат обвалився і потоки капіталу зупинилися, країни, такі як Таїланд, Індонезія та Південна Корея, зіткнулися з руйнівними валютними кризами. Посилення долара збільшило їхні боргові навантаження і одночасно виснажило їхні іноземні резерви.

Кризу євро 2010–2012 років також можна розглядати у цьому контексті. У той час як інвестори тікали від євро через боргові проблеми суверенних держав, капітал ринув у казначейські облігації США. Євро послабшав, сила долара досягла піку, а країни Південної Європи стикнулися з зростанням вартості запозичень.

Навіть під час початкового шоку пандемії COVID-19 у 2020 році ця динаміка знову проявила себе. Незважаючи на зниження ставок Федеральною Резервною системою до майже нуля і запуск масштабних програм QE, долар зріс як безпечна гаванка. Світовий капітал шукав безпечність у ринках США, навіть коли монетарна політика натякала на інше.

Випадковий козир у криптовалютах

Саме тут Теорія Доларового Молочного Шейка перетинається з ринками криптовалют у способах, що заслуговують на увагу.

Зі зростанням тиску на девальвацію валют і збереженням сили долара все більше населення країн, що розвиваються, усвідомлює обмеження традиційних фіатних валют. Біткоїн, Ефіріум та інші децентралізовані цифрові активи пропонують щось, чого не можуть традиційні ринки: захист від політики центральних банків і валютних маніпуляцій.

Для інвесторів у країнах, що розвиваються, які стикаються з девальвацією валюти, криптовалюти є хеджем. Громадянин Пакистану, що спостерігає за ослабленням рупії, має стимул тримати Біткоїн. Нігерієць, що бачить девальвацію найри, розглядає стейблкоїни як інструменти збереження цінності. Бичий ринок криптовалют 2021 року не був лише спекулятивним — він співпав із страхами інфляції, силою долара та глобальною нестабільністю валют.

Однак виникає парадокс: коли долар різко посилюється, іноземні інвестори, навпаки, стикаються з вищими витратами на входження у крипто-ринок. Посилення долара робить Біткоїн і Ефіріум дорожчими для іноземних покупців, потенційно стримуючи їхню adoption саме тоді, коли вона найбільш потрібна.

У довгостроковій перспективі криптовалюти можуть стати найкращим захистом від самої динаміки молочного шейка. Якщо довіра до фіатних валют зруйнується — або якщо передбачення Теорії Доларового Молочного Шейка про неминучу слабкість долара справдяться — цифрові активи, що пропонують децентралізацію і обмеженість, можуть стати улюбленим засобом збереження цінності.

Обмеження теорії

Рамки Джонсона відкривають важливі істини про глобальні потоки капіталу і домінування долара. Однак прогнози, побудовані на цій теорії, мають невизначеність. Економічні системи реагують на безліч змінних — геополітичні зрушення, технологічні інновації, політичні сюрпризи — і не завжди відповідають теоретичним прогнозам.

Теорія Доларового Молочного Шейка пояснює потужні структурні сили, а не неминучі результати. Розуміння цих сил допомагає інвесторам орієнтуватися, будь то через традиційні хеджі або нові альтернативи, такі як криптовалюти. Але сприймати її як абсолютне пророчество, а не корисну рамку — ризик помилок.

Головне розуміння полягає не в тому, що долар буде домінувати вічно, а в тому, що розуміння причин потоку капіталу до нього — і вміння розпізнавати, коли ця динаміка може змінитися — дає стратегічну перевагу в умовах невизначеності.