Чи є вікно для зростання японської ієни ще ілюзорним? Різниця у відсоткових ставках між США та Японією визначає кінцеву стадію девальвації Японії

Центральний банк опиняється між молотом і ковадлом, курс ієни застряг у застої.

Останнім часом ієна стала об’єктом уваги ринку, але її рухи сповнені суперечностей. Долар/ієна знизився з високих рівнів до нижче 156, що здається явним сигналом на зростання, але приховує багато ризиків. Основна суперечність полягає в тому, що очікування підвищення ставок Банку Японії зростають, але при цьому існує фундаментальний тиск на знецінення японської валюти.

Очікування підвищення ставок з’явилися, але це не означає, що ієна зросте

Наприкінці листопада японський уряд подав жорсткий сигнал. Прем’єр-міністр Японії, Фуміо Кісіда, оголосив, що уряд буде уважно стежити за коливаннями курсу ієни і готовий вжити необхідних заходів на валютному ринку у будь-який момент. Пізніше з’явилися чутки про можливе підвищення ставок Банку Японії вже у грудні.

Як тільки ці голоси з’явилися, долар/ієна миттєво пішов вниз. До 27 листопада курс впав нижче 156, і інвестори почали вірити у можливе повернення епохи зростання ієни. Але аналітики висловили нові сумніви: чи справді підвищення ставок змінить ситуацію з знеціненням японської валюти?

Ключовий момент у рішенні у грудні. Засідання Банку Японії заплановане на 19 грудня, а Федеральна резервна система оголосить своє рішення за тиждень до цього. Ринок прогнозує обидва сценарії: ймовірність підвищення ставок Банку Японії у грудні або січні близька до 50%.

Аналізатор з Австралійського федерального банку Керол Конг вважає, що консервативний Банк Японії, можливо, почекає, поки парламент ухвалить бюджет, перш ніж підвищувати ставки. Це дозволить зберегти важелі впливу і спостерігати за прогресом у наступних переговорах щодо зарплат. Така стратегія «почекаємо і подивимося» фактично відображає обережність центрального банку щодо часу підвищення ставок.

Різниця у відсоткових ставках — справжня причина знецінення японської валюти

Здається, оптимістичні очікування щодо підвищення ставок не можуть приховати жорстку реальність: різниця у відсоткових ставках між Японією та США залишається значною.

Навіть якщо Банк Японії підвищить ставки, арбітражні операції все одно триватимуть. Інвестори позичають низькодоходну ієну і вкладають у високодоходні активи у доларах, і ця логіка короткостроково важко змінюється. Стратег з валютних операцій UBS Васілій Серебряков прямо заявив: «Одноразове підвищення ставок недостатньо, щоб змінити тренд знецінення японської валюти. Потрібні радикальні заходи з боку Банку Японії з обіцянкою продовжувати підвищувати ставки до 2026 року для контролю інфляції, інакше ефект буде обмеженим.»

Керівник відділу валютної стратегії у Dutch Bank, Джейн Фолі, також підкреслює тонку психологію ринку: «Якщо занепокоєння щодо державного втручання буде достатньо сильним, це навпаки зменшить ймовірність реальних дій. Іншими словами, очікування простого втручання може послабити інтерес до зростання ієни і обмежити потенціал її підвищення.»

Зростання чи знецінення ієни? Ключові моменти

Поточна ситуація нагадує трикутник без руху. Очікування підвищення ставок Банку Японії підтримують короткострокову динаміку ієни, але різниця у відсоткових ставках між США та Японією і арбітражні операції залишаються актуальними. Наступний крок Федеральної резервної системи стане вирішальним.

Якщо у грудні ФРС залишить ставки без змін, це значно підвищить тиск на Банк Японії для підвищення ставок. Але якщо ФРС знизить ставки, Банк Японії, ймовірно, залишиться на місці, що знову підсилить тренд знецінення ієни. Це означає, що зміни у монетарній політиці США можуть безпосередньо визначити вибір Банку Японії.

Ринок наразі перебуває у режимі очікування. Головний тиск на знецінення японської валюти ще існує, але очікування підвищення ставок дають короткострокову підтримку. Чи зможе цей період перетворитися у реальне зростання, залежить від рішучості центрального банку і від того, наскільки швидко зменшиться різниця у відсоткових ставках між США та Японією.