Повний аналіз арбітражної торгівлі цифровими активами: від теорії до практики низькоризикового отримання прибутку

Чому варто звернути увагу на арбітражний механізм?

У екосистемі криптовалютної торгівлі способи отримання прибутку набагато різноманітніші, ніж просто купівля за низькою ціною та продаж за високою. Складність ринку створює для трейдерів безліч каналів для заробітку, серед яких крипто-арбітраж (crypto arbitrage) привертає особливу увагу через свою низьку ризиковість. Наразі ціна Bitcoin коливається біля $88.68K (зростання за 24 години +1.33%), Ethereum — близько $2.97K, і така ринкова ситуація створює більше можливостей для отримання прибутку за рахунок цінових різниць.

Традиційна криптовалютна торгівля вимагає значних зусиль для аналізу фундаментальних показників, технічного аналізу та оцінки ринкових настроїв, але арбітражні трейдери можуть пропустити ці складні етапи, зосереджуючись на пошуку цінової несиметрії. Саме тому все більше трейдерів звертаються до такої стратегії.

Суть арбітражної торгівлі: отримання прибутку за рахунок цінових різниць

Основна логіка крипто-арбітражу дуже проста — за допомогою виявлення цінових розбіжностей одного й того ж активу на різних ринках, платформах або у різний час забезпечити стабільний дохід.

Через різницю у попиті та пропозиції, нерівномірність ліквідності та затримки у поширенні інформації, однаковий цифровий актив часто має різну ціну на різних торгових майданчиках по всьому світу. Ці розбіжності можуть тривати лише кілька секунд або хвилин, але для швидких трейдерів це — вікно можливостей для отримання прибутку.

На відміну від звичайної торгівлі, арбітражні трейдери не потребують прогнозування ринкових рухів. Вони просто швидко виявляють цінову різницю, миттєво реагують і здійснюють операцію. Такий “механізований” підхід значно знижує ризики і підвищує ефективність.

Основні типи крипто-арбітражу: розбір

Міжплатформний арбітраж: найпоширеніший спосіб отримання прибутку

Коли ціна одного й того ж активу на різних біржах суттєво відрізняється, виникає міжплатформний арбітраж. Це найпростіший і найзастосовуваніший спосіб.

Стандартний процес міжплатформної операції

Припустимо, ви помітили, що ціна Bitcoin на одній платформі становить $21,500, а на іншій — $21,000, тобто різниця — $500. Теоретично, ви можете купити 1 BTC на дешевій платформі і продати його на дорожчій, отримавши чистий прибуток у $500 (після сплати комісій). Але важливо враховувати, що ця різниця зникає дуже швидко — зазвичай за кілька хвилин або навіть секунд її знищують арбітражні системи та автоматизовані алгоритми.

Багато професійних арбітражних трейдерів підтримують баланс на кількох платформах одночасно і через API підключають свої акаунти до автоматизованих систем для миттєвої реакції на ринку. Такі інструменти постійно сканують цінові дані, шукають можливості для арбітражу і автоматично виконують операції.

Регіональний арбітраж: цінові премії у регіональних ринках

Різні регіони світу мають свої особливості у попиті, через що на локальних криптовалютних платформах виникають цінові розбіжності. У деяких регіонах через високий інтерес і активність у торгівлі окремими активами спостерігається значний преміум.

У липні 2023 року протокол DeFi Curve (CRV) у деяких регіонах демонстрував цінову різницю понад 600%, у порівнянні з глобальними платформами, де ціна була значно нижчою. Хоча такі екстремальні випадки трапляються рідко, вони ілюструють потенціал регіонального арбітражу. Водночас, недоліки таких можливостей очевидні — місцеві платформи зазвичай мають суворі обмеження для трейдерів і географічні обмеження.

Арбітраж між децентралізованими та централізованими платформами

Автоматизовані маркет-мейкери (AMM) у DeFi та традиційні централізовані біржі (CEX) часто мають цінові розбіжності. Це зумовлено тим, що AMM визначає ціну через внутрішній пул ліквідності, механізм якого суттєво відрізняється від ордерних книг. Якщо ціна активу у децентралізованій біржі (DEX) суттєво нижча за ціну на централізованій платформі або навпаки, виникає можливість для арбітражу. Можна купити актив у DEX за низькою ціною і продати у CEX за високою або навпаки.

Внутрішньоплатформний арбітраж

Деякі можливості для арбітражу не вимагають операцій між платформами, а базуються на різниці у продуктах всередині однієї платформи.

Ф’ючерсно-спотовий арбітраж: стабільний дохід від фінансових ставок

Цей тип арбітражу використовує цінову різницю між ф’ючерсним і спотовим ринком або, точніше, ставки фінансування (Funding Rate) у ф’ючерсних контрактах.

Механізм роботи ставки фінансування такий: коли ринок налаштований на зростання, трейдери з довгими позиціями платять від коротких; навпаки, при очікуванні падіння — навпаки. У криптовалютних ринках ставка зазвичай позитивна, тобто довгі позиції постійно платять коротким.

Стратегія арбітражу полягає у створенні хеджованих позицій: одночасно у спотовому ринку тримати однакову кількість активу і відкривати протилежні позиції у ф’ючерсах (наприклад, володіти BTC у спотовій і одноразовий короткий ф’ючерс). За позитивної ставки фінансування короткі позиції отримують стабільний дохід. Така стратегія майже позбавлена напрямкових ризиків і базується на структурі ринку.

Кроки виконання:

1. Вибрати актив (наприклад, Bitcoin) і відкрити рівні за обсягом протилежні позиції у спотовому і ф’ючерсному ринках
2. Переконатися, що обсяги рівні
3. За позитивної ставки фінансування — отримувати стабільний дохід на коротких позиціях
4. Регулярно збирати ставковий дохід, враховуючи комісії

Механізм цінових розбіжностей на P2P-платформах

На p2p-платформах продавці можуть встановлювати свої ціни самостійно. Це означає, що один і той самий актив може мати цінову різницю у 10-20% і більше, залежно від способу оплати, обсягу торгів і рівня довіри.

Як продавець, ви можете виставити ордер на купівлю і продаж, очікуючи на угоду. Стратегія проста: виставити низьку ціну на купівлю і високу — на продаж, і заробити на різниці. Але для цього потрібно:

• достатній капітал, оскільки кошти будуть заблоковані довше
• обережний відбір контрагентів, щоб уникнути шахрайства
• точний розрахунок комісій платформи, щоб прибуток був позитивним

Трикутний арбітраж: складний, але високоефективний багатовалютний механізм

Трикутний арбітраж передбачає три послідовні операції з трьома різними валютами. Теоретична основа — повернути початковий капітал із прибутком через три послідовні операції.

Два поширені сценарії:

Перший шлях: Купівля-Купівля-Продаж

1. Купити Bitcoin за USDT
2. Обміняти BTC на Ethereum
3. Обміняти ETH назад на USDT

Другий шлях: Купівля-Продаж-Продаж

1. Купити ETH за USDT
2. Обміняти ETH на BTC
3. Обміняти BTC назад на USDT

Трикутний арбітраж вимагає дуже швидкого виконання. Навіть невелика затримка може спричинити зміну цін і знищити можливість. Тому зазвичай використовують алгоритмічних торгових роботів.

Опціонний арбітраж: можливості у асиметрії волатильності

На ринку опціонів імпліцитна волатильність (очікувана майбутня волатильність) і фактична волатильність (реальні коливання) часто не збігаються. Ця різниця — джерело прибутку для арбітражу.

Якщо трейдер виявляє, що ціна кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва кол-ва