З нуля глибоко ознайомтесь з ADR: обов’язковий посібник для інвесторів у американські акції

Швидкий огляд ADR

Хочете інвестувати у TSMC, NIO або BYD на ринку США? У більшості випадків ви торгуєте не безпосередньо акціями, а спеціальним цінним папером — Американськими депозитарними розписками (ADR). Це посвідчення, випущене американським депозитарним банком, яке може обертатися на NASDAQ, Нью-Йоркській фондовій біржі та поза біржею.

З’явившись, ADR вирішили ключову проблему: дозволити іноземним компаніям залучати капітал у США, а інвесторам — зручніше інвестувати у глобальні компанії. Але цей інструмент не позбавлений ризиків — ліквідність, валютні коливання та додаткові витрати заслуговують уваги.

Принцип роботи ADR

Коли іноземна компанія хоче увійти на американський ринок, вона зазвичай не обирає складний і дорогий прямий вихід на біржу. Замість цього пропонується більш гнучкий варіант: передати свої акції американському депозитарному банку, який випустить цінний папір — ADR.

Наприклад, для тайванського лідера напівпровідникової галузі, купуючи його ADR на NASDAQ, ви фактично купуєте посвідчення, що представляє його реальні акції. Для більшості інвесторів ця різниця у реальності майже непомітна. Простими словами, можна вважати ADR альтернативою акціям іноземної компанії у США.

Чому компанії витрачають зусилля на випуск ADR? Причина досить практична: порівняно з повним виходом на американський ринок, процес випуску ADR простіший і дешевший. Багато компаній вже є публічними у своїй країні, повторне вихід не потрібен, але ліквідність і можливості залучення капіталу на американському ринку незрівнянні.

Для інвесторів це ще один плюс — якщо потрібно купити іноземні акції без ADR, потрібно відкривати рахунок у брокера цієї країни, міняти валюту, вивчати місцеві правила торгівлі, що складно і дорого. З ADR процес стає таким самим простим, як і купівля інших американських акцій.

Види ADR

Не всі ADR однакові. Цінні папери, випущені депозитарними банками, поділяються на дві основні категорії:

З підтримкою (Sponsored ADR) — випущені банком від імені іноземної компанії за договором. Компанія зберігає контроль і сплачує відповідні збори, банк відповідає за обробку угод. Такі ADR повинні відповідати вимогам SEC і регулярно публікувати фінансову інформацію.

Без підтримки (Unsponsored ADR) — можливо, без активної участі іноземної компанії, головним чином — депозитарний банк. Такі ADR можна торгувати лише на поза біржовому ринку, ризик вищий. Tencent, BYD, Meituan — це приклади таких ADR.

Крім способу випуску, ADR також класифікуються за ступенем входження на ринок у три рівні:

ADR 1 рівня — найризикованіші — мінімальна інформація, низька ліквідність. Другий і третій рівень мають можливість торгувати на основних біржах і мають більш жорсткі вимоги.

Коефіцієнт ADR: прихований код конвертації

Це деталь, яку багато новачків ігнорують: ADR і іноземні акції не співвідносяться 1:1.

Наприклад, у Foxconn коефіцієнт конвертації 1:5, тобто 5 акцій тайванського Foxconn дорівнюють 1 ADR. TSMC — 1:5, Chunghwa Telecom — 1:10. Цей коефіцієнт встановлює компанія, враховуючи ціну акцій, валютний курс і ліквідність.

Здається складно, але на практиці все просто. Ось приклад для основних тайванських компаній:

Тайваньські акції vs Тайваньські ADR: схоже зовні, але різне всередині

Чому одна й та сама компанія має бути і на тайванській біржі, і у вигляді ADR у США? Це здається зайвим, але між ними є важливі відмінності:

За характером — тайванські акції випускає сама компанія, а ADR — це лише посвідчення.

Місце торгівлі — наприклад, Foxconn купується у Тайвані через Taiwan Stock Exchange (регулюється Тайванем), у США — через OTC (регулюється SEC).

Код і коефіцієнт — у різних країнах різні, і перетворення не співпадають.

Склад інвесторів — у Тайвані переважають місцеві інвестори, у США — глобальні.

Цінові відмінності — хоча ціни зазвичай слідують одна за одною, через валютні коливання, обсяг торгів і часові пояси, щоденні коливання і довгострокові доходи можуть відрізнятися. Це породжує явище премії або дисконту — коли ADR дорожчий за тайванські акції (премія) або дешевший (дисконт). Спритні арбітражери використовують цю різницю для прибутку.

Спеціальний статус A-ADR у Китаї

Китайські компанії, що торгують у США, також випускають ADR. BYD, Great Wall Motor — приклади A-ADR. Відмінність у регулюванні схожа на тайванські, але ще більш значуща — A-акції регулює China Securities Regulatory Commission, а A-ADR — SEC. Це створює різницю у правилах торгівлі і фінансовій звітності.

Практичні аспекти інвестування в ADR

Ліквідність — важливий фактор

Іноземні компанії у глобальних ринках менш відомі, ніж у своїй країні. Наприклад, у Chunghwa Telecom середній місячний обсяг торгів — понад 12 мільйонів акцій, а ADR — лише 145 тисяч. Погана ліквідність означає, що великі замовлення можуть затримуватися або викликати цінові просідання.

Фундаментальний аналіз залишається важливим

Інвестування в ADR не змінює логіку вибору акцій. Операційний стан компанії, галузеві перспективи, політичне середовище — все це визначає довгостроковий тренд. Варто пам’ятати, що перший рівень ADR у США не зобов’язаний публікувати фінансову звітність, тому інвестор має самостійно шукати інформацію у країні-емітенті.

Можливості арбітражу через премії і дисконти

Це унікальне явище ADR. У березні 2023 року ADR TSMC закінчився за ціною 92,6 долара, що за коефіцієнтом 1:5 і тодішнім курсом становило приблизно 553 тайванські долари, тоді як ціна у Тайвані — лише 533. Це створює явну премію. Проникливі інвестори можуть продавати ADR і купувати акції у країні для отримання прибутку.

Плюси і мінуси інвестування в ADR

Очевидні переваги

Податкові та комісійні переваги — для тайванських інвесторів прибуток від ADR до 1 мільйона тайванських доларів звільнений від податку. Транзакційні витрати у закордонних брокерів зазвичай нижчі або нульові, що особливо вигідно для активних трейдерів.

Диверсифікація портфеля — за однією стратегією можна купити не лише американського Tesla, а й китайський NIO через ADR, отримуючи ширше галузеве покриття.

Недоліки, що не можна ігнорувати

Витрати для неамериканських інвесторів — відкриття рахунку у закордонному брокері, обмін валюти, перекази — все це супроводжується витратами. Замовляючи у тайванського брокера, потрібно додатково платити 1-2% комісії.

Валютний ризик — ADR номіновані у доларах, тому їх дохідність залежить від курсових коливань долара. Можна заробити 20% на акціях, але втратити через зниження долара. Також, якщо основний бізнес компанії ведеться у інших валютах, їх коливання впливають і на ціну ADR.

Останні поради

ADR — міст між глобальним капіталом, але не безризиковий інструмент. Перед інвестуванням обов’язково оцінюйте свою толерантність до ризиків, особливо валютних. Вибирайте ADR з високою ліквідністю і повною інформацією — це зробить ваш шлях інвестора більш безпечним.