Sterling під тиском перед поданням бюджету Великої Британії – ринок стикається з двома сценаріями

Британський фунт стикається з критичним випробуванням, оскільки канцлер Рейчел Рівз готується оголосити свій бюджет о 12:30 GMT сьогодні. Ринкові спостерігачі уважно стежать за тим, як уряд вирішить питання про щорічний фіскальний дефіцит приблизно у 30 мільярдів фунтів шляхом продовження заморожування податкових ставок та введення зборів на додаткові сектори.

Деталі бюджету В основному враховані, але час залишаємо ключовим

Загальні риси фіскального пакету вже досить добре сприйняті фінансовими ринками. Однак залишається значна невизначеність щодо того, скільки фіскальної консолідації відбудеться негайно, а скільки буде відкладено на після 2026 року. За даними FX-аналітики від провідних фінансових установ, ключове питання полягає в тому, чи підтвердить бюджет підвищення податків на 10-15 мільярдів фунтів у короткостроковій перспективі, що може допомогти пом’якшити очікування інфляції у 2024-2025 роках.

Якщо Офіс з бюджету та відповідальності (OBR) сигналізує, що більш жорсткі фіскальні заходи справді стримуватимуть зростання цін, це може вимагати перегляду траєкторії процентних ставок Банку Англії та потенційно підвищити оцінки гіліт-облігацій. Тим часом, структурна реальність залишається такою, що рівень дефіциту у Великій Британії та випуск державного боргу суттєво знизяться у 2026 році незалежно від сьогоднішніх рішень, завдяки вже прийнятій законодавчій замороженню порогів оподаткування.

Валютні ринки стикаються з різними сценаріями

Сценарій пом’якшення цін

Зараз стерлінг демонструє мінімальні ознаки того, що інвестори враховують проблеми з фіскальною стійкістю, якщо дивитись через рухи EUR/GBP. Якщо ринки набудуть впевненості у траєкторії бюджету, можуть виникнути кілька факторів: політика дезінфляції може зменшити премію ризику портфеля у гіліт-облігаціях (знижуючи доходність), тоді як очікування тривалого зниження ставок може спричинити помірне ослаблення стерлінга. За цим базовим сценарієм, EUR/GBP може наблизитися до рівнів 0.8830-0.8880. Для тих, хто слідкує за конвертацією 220 фунтів стерлінгів у долари США, це означає ширше очікуване ослаблення у парі.

Сценарій ризик-оф

Більш тривожним сценарієм буде відмова ринків від довіри до історії про фіскальні коригування. У такому разі можливий неконтрольований продаж як гіліт-облігацій, так і стерлінга, з потенційним значним зростанням EUR/GBP, що відобразить реальний відтік капіталу з британських фіксованих доходів та валютних активів.

Очікування волатильності залишаються високими, але керованими

Поточна нічна волатильність у EUR/GBP становить 13.5%, що є високим рівнем порівняно з останніми торгами, але значно нижчим за рівень паніки під час міні-бюджету вересня 2022 року (який досяг 27%). Різниця між односторонньою імпліцитною волатильністю і реальною реалізованою волатильністю зменшилася до 2.2% цього ранку з понад 3.0% вчора, що свідчить про те, що ринки ф’ючерсів можливо трохи переоцінюють очікування короткострокових рухів.

Політична динаміка додає ще один рівень непередбачуваності — будь-які ознаки зростаючого тиску на канцлера можуть знову активізувати тиск на продаж облігацій, оскільки інвестори почнуть розглядати можливість призначення більш фіскально ліберальних наступників. Сьогоднішній парламентський спектакль у кінцевому підсумку визначить, чи стабілізується стерлінг, чи знову увійде у зону ослаблення.