PER: Індикатор, який кожен інвестор повинен оволодіти для прийняття правильних рішень

Коли ми стикаємося з вибором компаній для інвестування, більшість аналітиків погоджуються, що існує набір фундаментальних коефіцієнтів, яких не можна пропустити. Серед них PER виділяється як один із найчастіше запитуваних, разом із BPA. Але чи справді ми знаємо, що нам каже цей коефіцієнт і як правильно його інтерпретувати? Різниця між глибоким аналізом і дорогою помилкою часто полягає у глибокому розумінні цієї метрики.

Чому PER — ваш союзник на біржі

Коефіцієнт PER (Price/Earnings Ratio, або коефіцієнт ціна/прибуток) вимірює фундаментальну співвідношення: скільки разів річний прибуток компанії становить її ринкову капіталізацію. Іншими словами, він показує, скільки років знадобиться, щоб поточні (прогнозовані на 12 місяців) прибутки “сплатили” загальну вартість компанії на біржі.

Уявімо компанію з PER 15. Це означає, що її поточний прибуток знадобиться 15 років, щоб дорівнювати поточній ціні компанії. Чи має це сенс? Це залежить від контексту, як ми побачимо далі.

Цікаво, що PER не лише служить миттєвим інструментом порівняння, але й дозволяє спостерігати за траєкторією зростання компанії з часом. Коли бачиш, що PER зменшується, а ціна акції зростає — ти спостерігаєш те, що шукають всі інвестори: компанію, яка все більше генерує прибутків, не роздуваючи її оцінку.

Обчислення PER: два шляхи, один результат

Краса PER у простоті його обчислення. Є два варіанти:

Перший варіант: Поділити загальну ринкову капіталізацію на чистий прибуток компанії.

Другий варіант: Поділити ціну окремої акції на прибуток на акцію (BPA).

Обидві формули ведуть до одного й того ж результату. Дані доступні кожному: їх можна знайти на фінансових платформах, у квартальних звітах і професійних аналізах.

Практичний приклад А

Компанія з капіталізацією 2 600 мільйонів доларів генерує чистий прибуток 658 мільйонів. Її PER = 2 600 ÷ 658 = 3,95

Практичний приклад В

Акція котирується за 2,78 долара з BPA 0,09 долара. Її PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

Зверни увагу, що у другому випадку коефіцієнт значно більший. Це не означає автоматично, що це гірший варіант; залежить від сектору та фази бізнес-циклу.

Де знайти PER: швидкий доступ до інформації

На будь-якій серйозній фінансовій платформі ти знайдеш PER разом із іншими важливими даними: ринковою капіталізацією, BPA, діапазоном цін за 52 тижні, кількістю акцій у обігу. У іспанських публікаціях він буде позначений як “PER”, а на північноамериканських і британських платформах — як “P/E” (обидві абревіатури взаємозамінні).

Інтерпретація PER: контекст — все

Традиційні посібники пропонують діапазони для інтерпретації, але реальність більш нюансована:

• Між 0 і 10: низький PER здається привабливим на перший погляд, але може бути ознакою майбутніх проблем. Очікування прибутків можуть зменшитися.
• Між 10 і 17: зона комфорту багатьох аналітиків, де збалансовано помірне зростання і помірні очікування.
• Між 17 і 25: неоднозначна територія. Може вказувати на недавнє зростання або початок спекулятивної бульбашки.
• Понад 25: подвійний сигнал. Надмірний оптимізм щодо майбутніх проєкцій або небезпечне переоцінювання.

Але тут ключове: ці діапазони не є незмінними законами.

Технологічні або біотехнологічні компанії зазвичай працюють з високими коефіцієнтами PER (часто понад 100), оскільки ринок цінує їхній потенціал у майбутньому. На відміну від цього, сектори, як банківський або металургійний, мають низькі PER (від 2 до 8) за природою своїх бізнес-моделей.

Розглянемо реальний приклад:

• Arcelor Mittal (сталь): PER 2,58
• Zoom Video (програмне забезпечення): PER 202,49

Чи означає, що Zoom переоцінений у 78 разів? Не обов’язково. Це означає, що вони працюють у різних економічних всесвітах.

Варіанти PER, які потрібно знати

PER Шиллера: довгострокове бачення

Деякі критики вказують, що класичний PER надто короткозорий, враховуючи лише прибутки за 12 місяців. PER Шиллера коригує це, використовуючи середні прибутки за останні 10 років, скориговані на інфляцію. Теорія стверджує, що ці історичні десятиліття дозволяють більш точно прогнозувати наступні 20 років.

Формула: Ринкова капіталізація ÷ (Середні прибутки за 10 років, скориговані на інфляцію)

Нормалізований PER: цілісний підхід

Цей підхід іде далі. Він враховує капіталізацію, віднімає ліквідні активи, додає фінансовий борг і ділить на вільний грошовий потік замість чистого прибутку. Так фільтрується “пил” від “зерна”: виокремлюються прибутки, що походять від реального бізнесу, у порівнянні з разовими операціями (продаж активів, наприклад).

Урок Meta і Boeing: різні рухи

Зверни увагу, як ринок іноді кидає виклик тому, що підказує PER:

Meta (Facebook): кілька років тому, поки її PER поступово знижувався (зростання прибутків), ціна акції зростала. Ідеальна модель. Але з кінця 2022 року акція впала навіть при ще нижчих PER. Чому? Федеральна резервна система підвищила ставки, що вплинуло на технологічні компанії незалежно від їхніх фундаментів.

Boeing: його PER коливався у відносно стабільних межах, і ціна акції слідувала за рухами, що корелюють. Тут поведінка була більш передбачуваною, хоча й не без волатильності.

Ці історії навчають, що PER — необхідний, але недостатній інструмент.

Ніколи не інвестуйте, ґрунтуючись лише на PER

Критична слабкість: PER — статична фотографія, а не фільм майбутнього. Компанія з низьким PER не завжди є вигідною; вона може бути близькою до банкрутства, з поганим менеджментом або циклічною у рецесії.

Циклічні компанії (промисловість, будівництво, банківська сфера) особливо спотворюють аналіз PER. У піковій фазі циклу вони мають низький PER (максимальні прибутки); у низині — високий PER (мінімальні прибутки). Інвестування у обидві фази без контексту — пастка.

Доповнюйте інші коефіцієнти

Для надійного аналізу поєднуйте PER з:

• BPA: прибуток на акцію (прямий доповнювач)
• Ціна/Балансовий капітал: співвідношення ціна-активи
• ROE: рентабельність власного капіталу
• ROA: рентабельність активів
• RoTE: рентабельність на tangible equity

Крім того, приділіть час аналізу структури прибутку: чи походить він від операційної діяльності або від разових продажів активів?

Інвестування за цінностями і PER: природній зв’язок

Стратегії інвестування цінностей — ті, що шукають “гарні компанії за хорошою ціною” — використовують PER як компас. Не випадково фонди цінностей, такі як Horos Value Internacional або Cobas Internacional, зазвичай працюють з PER значно нижчим за їхні орієнтовні категорії (7,24 проти 14,55 у згаданому випадку).

Конкретні переваги PER

✓ Простий розрахунок і доступні дані без технічної експертизи ✓ Швидке порівняння між компаніями одного сектору ✓ Працює навіть для компаній, що не виплачують дивіденди ✓ Універсальна метрика, визнана інвесторами і аналітиками

Необхідні обмеження

✗ Враховує лише прибутки за один рік для прогнозування майбутнього ✗ Не застосовний до компаній із збитками (немає PER у червоному) ✗ Статичне відображення, а не динамічне; не враховує зміни управління або нові тренди ✗ Особливо оманливий для циклічних компаній

Висновок: використовуйте PER з розумом

PER — незамінний інструмент у фундаментальному аналізі, але ніколи не має бути єдиним орієнтиром. Його найбільша цінність — у порівнянні компаній одного сектору за схожих умов ринку.

Інвестування лише у пошук найнижчого PER — рецепт катастрофи. Є компанії, що на межі банкрутства, мають низький PER саме тому, що ніхто не довіряє їм.

Настояще мистецтво — поєднувати PER з іншими ключовими метриками, вивчати фундамент компанії щонайменше 10-15 хвилин (не секунду), і тоді — і тільки тоді — приймати обґрунтоване рішення. Так ви побудуєте цікаві і, головне, довгостроково прибуткові портфелі.