Причини різкого падіння японської йени: 500 мільярдів доларів арбітражних таємниць і криза довіри до центрального банку

Минулого п’ятниці, голова Банку Японії Уєда Кацуюкі оголосив про підвищення політичної ставки до 0.75%, встановивши новий 30-річний максимум з 1995 року. Спочатку ринок очікував зростання йєни у відповідь. Однак сталося кардинальне протилежне — USD/JPY прорвав 157.4, і йєна, навпаки, девальвувала. Ця класична ситуація «продаж новин» приховує за собою боротьбу за віру у арбітраж за різницею у ставках.

Чому ринок наважується ігнорувати яструбині сигнали ЦБ?

Остання оцінка Morgan Stanley показує, що у глобальній фінансовій системі досі сплять близько 500 мільярдів доларів незакритих позицій з арбітражу йєни. Ці кошти мають дуже просту структуру витрат: позичаєш дешеву йену, а потім вкладаєш у технологічні акції США, індійський ринок і криптоактиви.

Здається парадоксальним, що навіть після підвищення ставки Банком Японії до 0.75%, ця ставка є абсолютно неконкурентною порівняно з доходністю понад 4.5% за доларом. За умови, що йєна не зазнає різкого зростання, додаткові 0.25% витрат на позики не мають великого впливу на арбітражних учасників. Загалом ринок очікує, що наступне підвищення ставки Банку Японії відбудеться не раніше середини 2026 року, що ще більше заспокоює арбітражних трейдерів — доки «політика залишається стабільною», гра може тривати.

Команда ING з валютного аналізу додає, що при низькому рівні волатильності (VIX) додаткові 0.25% річних витрат є незначними. Реальна загроза — це раптовий сплеск волатильності.

Крипто стає індикатором стиснення ліквідності

Біткоїн найбільш чутливий до змін у ліквідності. Після оголошення про підвищення ставки BTC швидко знизився з 91 000 до 88 500 доларів, майже на 3%. Історично після трьох підвищень ставки Банку Японії, біткоїн зазнавав корекції у діапазоні 20-30%.

Якщо у найближчі тижні з’являться реальні закриття позицій з арбітражу йєни, ключова підтримка для біткоїна опуститься до 70 000 доларів. Зараз BTC знаходиться біля 87.18K доларів, що вже близько до короткострокової технічної підтримки. Ці цифри — не лише ціна, а й «барометр» ризикової схильності глобальних інституцій — коли криптовалюти швидко падають, це часто передвісник ширшого стиснення ліквідності.

Забутий головний гравець: мовчазні зміни на ринку американських облігацій

Порівняно з коливаннями йєни, рухи на ринку американських облігацій більш тривожні. Після підвищення ставки японські інституційні інвестори (одні з найбільших власників американських облігацій) починають відчувати спокусу «повернути» капітал. Доходність 10-річних казначейських облігацій США минулого п’ятниці підскочила до 4.14%.

Це явище називають «крутістю медвединого ринку» — довгострокові ставки зростають не через перегрів економіки та очікування інфляції, а через зменшення попиту на довгострокові борги з боку покупців (зокрема, японських інвесторів). Зростання вартості фінансування збільшує тиск на прибутковість американських компаній, що є прихованим ударом по оцінках високовартісних технологічних акцій у 2026 році.

Трикутник боротьби 2026 року: хто перший моргне?

Після 2026 року світові ринки увійдуть у фазу «швидкості зниження ставок ФРС vs швидкості підвищення ставок Банку Японії».

Базовий сценарій: ФРС поступово знижує ставки до 3.5%, а Банку Японії тримає їх без змін. У цьому випадку арбітражні операції з йєною залишаються прибутковими, а американські та японські ринки зростають, USD/JPY тримається вище 150.

Ризиковий сценарій: інфляція в США знову зростає, змушуючи ФРС припинити зниження ставок, а японська інфляція виходить з-під контролю, змушуючи ЦБ швидко підвищувати ставки. Арбітражний розрив миттєво руйнується, 500 мільярдів доларів арбітражних позицій масово виходять з ринку, йєна стрімко зростає до 130, а світові ризикові активи падають.

Зараз ринок цінує перший сценарій, що пояснює, чому після підвищення ставки йєна девальвує. Однак Goldman Sachs попереджає, що якщо USD/JPY опуститься нижче 160, японський уряд імовірно втрутиться у валютний ринок, і «штучна волатильність» може викликати першу хвилю зняття левериджу.

Три ключові індикатори ризику

Захисна лінія 160: якщо USD/JPY наближається до 160, ризик валютних інтервенцій дуже високий. Не слід відкривати короткі позиції на йєну.

Підтримка Bitcoin 85 000 доларів: крипто вже є провідним індикатором глобальної ліквідності. Підрив рівня 85 000 доларів означає, що інституційні інвестори починають вихід із найризикованіших активів, що зазвичай є передвісником початку циклу ризик-аверсії.

Динаміка реальної доходності US Treasuries: з підвищенням вартості фінансування кошти будуть масово перетікати — з високовартісних технологічних акцій у промисловий сектор, споживчі товари та охорону здоров’я. Ця ротація прямо відображає зміну довіри ринку до політики ФРС.