Що таке SQ? Чому Block зростає від новачка у платіжній сфері до гравця у криптофінансах

Фінансова система контролює потоки капіталу, а отже — і економічний життєвий пульс. Саме тому багато компаній намагаються зламати існуючу фінансову структуру: від PayPal, Alipay до останніх років Square (тепер перейменованого на Block), кожна шукає прорив у сфері інноваційних платежів.

Але найцікавіше в Block — це те, що він прагне не лише робити платежі, а й створювати криптофінансову екосистему. На відміну від консерваторів, які вважають криптовалюту товаром, засновники Block Джек Дорсі та Джим МакВей з 2009 року, з моменту заснування компанії, дотримуються більш агресивної стратегії, інтегруючи віртуальні активи, такі як біткоїн, у бізнес-модель.

Чому Block зумів прорватися у «червоній морі» платежів

Що таке SQ? Просто кажучи, це реформаторська фінтех-компанія.

Block котирується на Нью-Йоркській фондовій біржі під тикером SQ. Спочатку компанія орієнтувалася на малий і середній бізнес у США, який не міг легко отримати POS-термінали або мав високі бар’єри для входу у платіжний бізнес, пропонуючи недорогі мобільні рішення для платежів. У 2010 році запустили перший додаток, і вже за рік його почали активно використовувати. У 2015 році компанія вийшла на біржу, залучивши 2.9 млрд доларів, і перший день її акції зросли на 45%. Цей бум відображає високий попит на електронні платежі.

Проте після виходу на біржу виклики стали ще більшими — конкуренція у сфері електронних платежів зросла: PayPal займає половину ринку, технологічні гіганти, такі як Apple і Google, також активно входять у цю сферу, а традиційні кредитні карткові компанії здійснюють вертикальну інтеграцію. Прибуткова модель Block стискається: компанія спочатку платить комісії кредитним карткам, а решту отримує сама — фактично вона виступає у ролі посередника.

Переломний момент настав у 2017 році. Block почав інтегрувати функції купівлі-продажу криптовалют, інвестицій, податкових сервісів — намагаючись створити цілісну фінансову екосистему. Це дозволило компанії «обігнати» конкурентів — забезпечуючи і зручність платежів, і можливості інвестування, що значно підвищило залученість користувачів. У порівнянні з традиційними гігантами платіжної сфери, які пізніше запустили подібні сервіси, Block вже отримав перевагу першого.

Пандемічні бонуси та кризи

Під час пандемії Block пережив свій золотий час. Онлайн-бізнес стрімко зростав, перекази в мережі зросли, ціни на криптовалюти стрімко злетіли — у 2020–2021 роках акції Block злітали до небес.

Але потім настав поворот. Після 2022 року ціни на криптовалюти обвалилися, технологічні акції зазнали масових продажів, інвестори втратили довіру. Вартість акцій Block знизилася більш ніж на 75% від максимуму, і багато інвесторів почали сумніватися, чи не досягла компанія кінця свого шляху.

Проте з фундаментальної точки зору, компанія не занепала. Звіт за перший квартал 2023 року показав покращення прибутковості, а Cash App (онлайн-гаманець Block) став основним драйвером зростання — його дохідність значно перевищує традиційний платіжний бізнес. На відміну від Venmo, Cash App пропонує не лише платежі, а й інвестиційні функції, включаючи акції та криптовалюти, орієнтуючись на молодих інвесторів і користувачів із недостатнім банківським обслуговуванням.

Block vs PayPal: переваги та недоліки

Масштаб: PayPal більш зрілий гравець. У середині 2023 року його ринкова капіталізація становила 814 млрд доларів, кількість працівників — близько 30 000; у Block — 438 млрд доларів і 12 000 співробітників. PayPal заснований у 1998 році, тоді як Block — з 2009-го, тому перший має перевагу першості.

Прибутковість: PayPal більш стабільний. У 2022 році EPS (прибуток на акцію) становив 2.22 долара, у Block — негативні 0.08 долара. Диверсифікована структура доходів PayPal робить її більш стійкою до ризиків.

Цінові ставки: обидві компанії мають схожі комісійні — близько 2.6–3% для онлайн і офлайн платежів.

Інновації: Block більш агресивний. Хоча PayPal починає входити у криптоекосистему, Block вкладає у Bitcoin значно глибше — у 2023 році придбав багато майнингових чіпів, планує у 2024 році запустити апаратне забезпечення, активно підтримує розробників, художників і підприємців, створюючи інфраструктуру на базі Bitcoin.

Інакше кажучи: консервативні інвестори віддадуть перевагу PayPal, а ті, хто вірить у майбутнє криптовалют, оберуть Block — з більш високим потенціалом зростання.

Чи є у Block шанс на перезавантаження

Три ознаки оптимізму:

По-перше, великий потенціал для відновлення оцінки. Поточний коефіцієнт ціна/продаж — 1.8, що є дуже низьким за історичними мірками. Біткоїн вже відскочив майже на 80% від дна, тоді як Block ще має понад 270% потенціалу для відновлення до максимумів, що свідчить про надмірну песимістичність ринку щодо ціноутворення компанії.

По-друге, фундаментальні показники покращуються. Ціни на криптовалюти стабілізувалися і зросли, а США тимчасово призупинили підвищення ставок, створюючи умови для збереження вартості активів. Компанія має шанс у другому кварталі 2023 року вийти у прибуток.

По-третє, екосистема бізнесу розширюється. Block постійно додає нові сервіси — наприклад, інструменти для редагування зображень для продавців. Інвестиційні функції Cash App приваблюють молодих користувачів, а майнинг Bitcoin прив’язаний до цін на криптовалюти — усе це унікальні конкурентні переваги, які важко швидко скопіювати традиційним платіжним компаніям.

Крім того, у квітні 2024 року очікується халвінг Bitcoin, що в криптоспільноті вважається потенційним каталізатором цінового зростання. Якщо ціни на криптовалюти знову піднімуться, Block, як компанія, глибоко інтегрована з Bitcoin, отримає прямі вигоди.

Ризики, які не можна ігнорувати

Перед інвестицією у Block потрібно врахувати ризики:

Конкуренція у платіжній галузі дуже висока — Visa, Stripe, Apple та інші гіганти не дрімають. PayPal і Mastercard активно розвивають криптофункціонал, маючи широку клієнтську базу і глобальний вплив. Збереження лідерства для Block — не легке завдання.

Цінові коливання криптовалют залишаються високими. Якщо активи знову обваляться, історія зростання Block буде під сумнівом, і цінні папери можуть впасти ще більше.

Загроза з боку технологічних гігантів. Якщо Apple, Google та інші компанії масштабно увійдуть у криптофінанси, інноваційна перевага Block може бути знівельована.

Висновок

З точки зору інвестиційної цінності, Block справді заслуговує уваги, але не підходить ризик-аверсним інвесторам. Це компанія на дні циклу з потенціалом зростання, і її ціна вже врахувала песимістичні очікування. Майбутнє залежить від трьох факторів: здатності криптовалют зберегти зростання, запуску нового циклу після халвінгу Bitcoin і успіху екосистемних інтеграцій.

Якщо ви вірите, що криптофінанси — частина майбутнього, то поточна оцінка Block вже досить приваблива. Якщо ж більше довіряєте традиційній фінансовій логіці, то більш безпечним вибором буде PayPal із його стабільним зростанням.

Багато аналітиків вже підвищили цільову ціну Block до 85–95 доларів, що свідчить про початок корекції надмірно песимістичних очікувань. Але перед інвестицією важливо враховувати власне розуміння криптоактивів і технологічних компаній.