Напівпровідникова індустрія зустрічає нові можливості: переосмислення інвестицій у чіпи під впливом ШІ

Зазвичай називають напівпровідники «мозком» електронних пристроїв — основою цифрової економіки світу. Вони не лише надають електронним пристроям інтелектуальні характеристики, а й є ключовою рушійною силою в галузях Industry 4.0, хмарних обчислень, технологій 5G, нових джерел енергії та електромобілів. Зі зростанням популярності ChatGPT та хвилі генеративного ШІ вся індустрія переживає безпрецедентні можливості для розвитку.

Логіка інвестицій у контексті деталізованого поділу галузі

Від вертикальної інтеграції виробництва (IDM) до дизайну чипів (Fabless), виробництва на замовлення (Foundry), пакування та тестування (OSAT) — ланцюжок напівпровідників вже високорозділений. Різні компанії мають свої особливості:

Легкі активи для дизайну (наприклад, NVIDIA, Qualcomm, Broadcom) мають низькі операційні витрати та відносно контрольовані ризики, але стикаються з викликами ринкових коливань. Виробники кремнію (TSMC, GlobalFoundries) потребують великих капіталовкладень і постійних технологічних інвестицій, але мають переваги олігополії. Обладнання та матеріали (ASML, Applied Materials, Lam Research) — верхівка галузі, контролюють ключові технологічні вузькі місця та мають сильну стійкість до циклічності.

Найбільш цікаві для ринку зараз — дизайн чипів, виробництво на замовлення та обладнання для напівпровідників — вони характеризуються «довгим схилом і товстим снігом», що полегшує пошук довгострокових інвестиційних можливостей.

Лідери на сучасному ринковому етапі

За даними ринкової капіталізації квітня 2024 року, глобальна галузь напівпровідників має таку структуру:

Лідери у дизайні: NVIDIA з капіталом у 2.19 трлн доларів — перша, зростання цін акцій на 77% за рік, попит на AI-чипи підвищує її оцінку (P/E 73.54). AMD демонструє скромне зростання 7%, є сильним конкурентом у сегменті CPU. Qualcomm — найбільший постачальник базових модулів 5G, має 53% ринку, потенціал застосувань з 1000 млрд до 7000 млрд доларів. Broadcom виріс на 21% до 1344 доларів, активно розширює застосування у дата-центрах та AI.

Лідери у виробництві: TSMC з капіталом у 717.2 млрд доларів, зростання цін на 1.6%, зберігає монополію у передових технологіях виробництва.

Обладнання: ASML контролює світовий постачання EUV-літографії, зростання на 22%. Applied Materials — +26% до 203 доларів, найбільший постачальник обладнання для виробництва напівпровідників, потенціал ще великий. Lam Research — +18.4% до 925 доларів, зростання попиту на обладнання для етапів травлення у виробництві AI-чипів.

Зрілі технології: Texas Instruments — абсолютний лідер у сегменті аналогових чипів, зростання на 5%, має широку «міцну огорожу». Intel — у процесі трансформації, цінові втрати 36% до 31.88 доларів, але відновлення ринку ПК створює можливості для зростання.

Ключові інвестиційні можливості у сегментах

Найвищий бар’єр для аналогових чипів. Texas Instruments має унікальні продукти, які важко копіювати або перевершити, завдяки сильним каналам збуту та багаторічним R&D, що дає переваги у промисловості, автомобілях, комунікаціях. Масштабовані потужності та контроль витрат закріплюють її позиції.

Зростаючий попит на комунікаційні чипи. Qualcomm через постачання бездротових рішень для смартфонів, операторів та базових станцій закріплює клієнтські ресурси. Нові застосування у 5G, AR/VR, автомобільних мережах та промисловому Інтернеті речей сприяють трьомкратному розширенню ринкових можливостей.

Повна ланцюгова система AI-чипів. NVIDIA завдяки перевагам GPU тісно співпрацює з Microsoft, Apple та іншими гігантами. TrendForce прогнозує попит на GPU у 30 000 штук, NVIDIA має значну частку ринку, хоча ціни вже зросли на 77%, потрібно враховувати ризики. AMD поступово захоплює частку ринку новими технологічними продуктами.

Ключовий фактор — позиціонування у фотолітографії. ASML має абсолютну монополію у EUV-літографії, поки галузь зростає, ця сфера залишається недосяжною для конкурентів. Applied Materials пропонує високоякісні, ефективні рішення з високим співвідношенням ціна-якість, виграє у швидкому розвитку дисплеїв, сонячної енергетики, 5G, IoT та AI. Lam Research зосереджена на травленні, попит на етапи осадження, травлення та очищення у AI-чипах значно перевищує традиційні, що відкриває додаткові можливості.

Сигнали відновлення пам’яті. Micron Technology з часткою 22.52% у DRAM (третє місце), 11.6% у NAND (четверте), зросла на 34.7% за рік. З відновленням попиту очікується прискорене зростання.

Інвестиційний момент у циклічних змінах

Галузь напівпровідників з 1990 року пройшла 8 повних циклів, зараз — 9-й. Цей цикл почався у другій половині 2019 року, досяг піку у жовтні 2021-го, за законом 4-5 років, очікуваний дно — у 2024 Q3-Q4.

Капітал зазвичай реагує за півроку, тому зараз — ідеальний час для поступового розгортання позицій. Враховуючи базовий ефект та очікування відновлення, вже спостерігається дно у сировинних сегментах. Хоча короткостроково ринок споживчої електроніки слабкий, попит у 5G, AI та інших нових сферах зростає, що дає новий поштовх галузі.

Основні фактори, що впливають на ціну та ризики

Попит з боку кінцевих споживачів — головний драйвер інвестицій у напівпровідники. У 2023 році глобальні поставки 5G-терміналів склали 1.48 млрд штук (+31.7%), IoT — +38.5%, автомобільна електроніка — +35.1%. Зростання застосувань AR/VR, розумних побутових приладів та інших сфер розширює ринок.

Коливання запасів — безпосередньо відображають баланс попиту і пропозиції. Високі запаси сигналізують про слабкий попит або перенасичення, що тисне на ціну; низькі — про високий попит або дефіцит пропозиції, що підтримує цінові показники.

Технологічні інновації — визначають конкурентоспроможність. Розвиток AI-чипів, підвищення якості EUV-літографії, прориви у передових технологіях підвищують оцінки компаній. Відставання у технологіях призведе до втрати частки ринку.

Макроекономічна невизначеність — підвищення ставок, ризики банківської системи, глобальні коливання ланцюгів постачання — все це може вплинути на цінові динаміки. Важливо стежити за відновленням попиту у споживчій електроніці, дном інвестицій у дата-центри та стійкістю зростання обчислювальних потужностей у AI.

Ключові інвестиційні рекомендації

Зараз основна стратегія — у період початку відновлення попиту зосередитися на обладнанні (ASML, Applied Materials, Lam Research) та високотехнологічних дизайнах чипів (NVIDIA, AMD, Broadcom, Qualcomm, Texas Instruments). Ці компанії контролюють ключові ланки галузі, мають високий рівень стійкості до ризиків і великий потенціал зростання.

TSMC — стабільний середньостроковий актив. Intel — у процесі трансформації, хоча й із низькою ціною, але потенціал для відновлення великий, якщо вдасться обігнати конкурентів у сегменті виробництва. Micron — перша у відновленні попиту на пам’ять.

Ризики інвестицій у напівпровідники включають сильну технологічну конкуренцію, циклічність галузі та макроекономічну чутливість. Рекомендується знижувати позиції під час корекцій ринку, довгостроково тримати провідних гравців і уважно слідкувати за галузевими даними, технологічними новинками та політичними змінами.